Die Aktien von Cerebras Systems (NASDAQ: CBRS) fielen am Mittwoch, den 13. August, im After-Hours-Handel um bis zu 17 %, obwohl der KI-Chiphersteller die Erwartungen der Wall Street bei den meisten Finanzkennzahlen übertraf und seinen Umsazausblick für das Gesamtjahr anhob.

Die Marktreaktion wirft eine übergreifende Frage für Investoren im Bereich KI-Infrastruktur auf: ob die führenden Unternehmen des Sektors ihre hohen Bewertungen weiterhin rechtfertigen können. Cerebras, das im Mai zu 185 Dollar pro Aktie an die Börse gegangen war, hatte seit seinem Börsengang einen starken Kursanstieg verzeichnet. Der Rückgang nach den Quartalszahlen spiegelt die verschärfte Überprüfung neu börsennotierter KI-Unternehmen wider, deren Marktkapitalisierungen rasch auf Basis von Zukunftsprognosen – nicht aber erwiesener Profitabilität – gestiegen sind.

Q2-Ergebnisse

Cerebras meldete einen Kernumsatz von 210 Millionen Dollar für das zweite Quartal – mehr als doppelt so viel wie im Vorjahreszeitraum und deutlich über den von Analysten erwarteten 191 Millionen Dollar, laut CNBC-Zahlen, die von Quartz zitiert wurden. Bereinigt verbuchte das Unternehmen einen Verlust von 5 Cent je Aktie, deutlich geringer als der erwartete Verlust von 17 Cent je Aktie. Der bereinigte operatives Verlust lag bei 34 Millionen Dollar und damit deutlich unter dem von Barron's genannten Schätzwert von 63 Millionen Dollar.

Der GAAP-Gesamtumsatz erreichte 180,1 Millionen Dollar, was einer Steigerung von 74 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Rückgang beim Wafer-Scale-Engine-Umsatz

Cerebras ist besonders für seine Wafer-Scale Engine bekannt – ein Design, das einen kompletten 300-Millimeter-Siliziumwafer als einzigen massiven Prozessor erhält, der für KI- und wissenschaftliche Rechenaufgaben konzipiert ist. Diese Technologie verschaffte dem Unternehmen den Ruf eines „Nvidia-Rivalen", doch das Hardware-Segment stand im zweiten Quartal vor Gegenwind.

Der physische Hardwareumsatz sank im Jahresvergleich um 23 % auf 54,1 Millionen Dollar, wie Yahoo Finance und Binance News berichteten.

CEO Andrew Feldman führte den Rückgang auf Lieferzeitpunkte und nicht auf eine schwächere Nachfrage zurück. „Hardware wird immer wieder Schwankungen unterliegen", sagte er und wies darauf hin, dass das Unternehmen gelegentlich keine Verkäufe verbuchen könne, weil Kunden nicht über den erforderlichen Rechenzentrumsplatz verfügen, um die groß dimensionierten Systeme von Cerebras unterzubringen. Diese Einschränkung spiegelt einen branchenweit bekannten Engpass in der KI-Infrastruktur wider, bei dem Stromverfügbarkeit und der Bau von Rechenzentren mit dem Tempo der Beschleunigerbereitstellung kaum Schritt halten konnten.

Cloud-Umsatz steigt stark an

Der GAAP-Cloud- und Sonstige-Dienste-Umsatz kletterte auf 126 Millionen Dollar – eine Steigerung um 281 % gegenüber dem Vorjahr. Der Kern-Cloud-Umsatz stieg um 287 % auf 127,7 Millionen Dollar, laut Quartz. Die Zahlen zeigen, dass Cerebras, das sich als Herausforderer Nvidias im Chipbereich positioniert, mittlerweile seine größte Einnahmequelle aus der Vermietung von Rechenleistung und nicht mehr aus dem Hardwareverkauf zieht. Dieser Wandel spiegelt einen branchenweiten Trend wider, bei dem KI-Chipentwickler Managed-Service-Geschäfte um ihre Siliziumprodukte herum aufbauen und Kunden Zugang zu Rechenleistung bieten, ohne die Kapitalkosten und Bereitstellungszeiten einer direkten Systemanschaffung.

Cerebras verzeichnete zudem einen GAAP-Nettoverlust von 450,5 Millionen Dollar oder rund 2,89 Dollar je Aktie, nachdem im Vorjahresquartal noch ein Gewinn von 309,5 Millionen Dollar erzielt worden war. Das Unternehmen führte diesen Umschwung primär auf 386,6 Millionen Dollar an aktienbasierter Vergütung zurück, die im Zusammenhang mit dem Börsengang im Mai steht.

Die Kern-Bruttomarge verbesserte sich um fast 940 Basispunkte gegenüber dem zweiten Quartal 2025 und erreichte 41 %, was das Unternehmen auf die Premium-Preisgestaltung für schnelle Inferenzleistungen zurückführte.

Angehobene Prognose

Das Management hob seine Kernumsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 auf eine Spanne von 880 Millionen bis 890 Millionen Dollar an – gegenüber der bisherigen Spanne von 855 Millionen bis 865 Millionen Dollar. Der überarbeitete Ausblick lag auch über der Konsensschätzung von 867,6 Millionen Dollar.

Für das dritte Quartal peilt Cerebras einen Kernumsatz von 214 Millionen bis 216 Millionen Dollar an – über dem Analystenkonsens von rund 212 Millionen Dollar laut Koyfin – bei einer projektierten Bruttomarge zwischen 38 % und 40 %.

CFO Bob Komin erklärte, das Unternehmen strebe an, den Umsatz 2027 bei skaliertet Produktion und sinkenden Komponentenkosten mehr als zu verdreifachen.

CEO Feldman erklärte in einer Stellungnahme, dass „Geschwindigkeit verändert, was KI leisten kann" und „völlig neue Märkte eröffnet". Die Bruttomargen bezeichnete er als „an einem guten Punkt und wachsend, weil schnelle Inferenz zu einem Premium bepreist wird".

Bilanz nach dem Börsengang

Der Börsengang im Mai verschaffte Cerebras erhebliche finanzielle Mittel. Das Unternehmen nahm 6,4 Milliarden Dollar an Bruttoerlösen auf und wies zum Ende des Juni 8,6 Milliarden Dollar an Bargeld, Zahlungsmitteläquivalenten, eingeschränktem Bargeld und kurzfristigen Investitionen aus. Zudem meldete es 25,4 Milliarden Dollar an verbleibenden Leistungsverpflichtungen – eine Kennzahl, die mehrjährige Umsatzsichtbarkeit bietet, da diese vertraglichen Verpflichtungen im Zeitablauf in realisierte Erlöse umgewandelt werden.

Die Aktien schlossen die reguläre Mittwochssitzung bei 262,06 Dollar – rund 42 % über dem Ausgabepreis von 185 Dollar –, bevor der Kursrückgang nach Handelschluss einen Teil dieser Gewinne wieder ausradierte.

Cerebras baut zudem seine Branchenpartnerschaften aus, darunter eine Zusammenarbeit mit AMD und eine Vereinbarung, die es OpenAI ermöglicht, Modelle wie GPT 5.6-Sol auf seinen Systemen auszuführen. Die OpenAI-Vereinbarung positioniert Cerebras insbesondere als Rechenleistungsanbieter für groß angelegte Inferenz-Workloads und bringt das Unternehmen damit direkter in Wettbewerb mit Cloud-Plattformen, die derzeit das Serving von KI-Modellen dominieren.