Zinserwartungen: BoE und RBNZ preisen hawkish neu, Fed und RBA werden dovish
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Märkte preisen weiterhin eine Zinserhöhung der Bank of England bis Jahresende von 38 Basispunkten ein, einschließlich einer 93%igen Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung in der November-Sitzung nach einem soliden britischen BIP-Bericht.
- •Die Reserve Bank of New Zealand, die im September ihren Leitzins auf 2,75% angehoben hatte, verzeichnet 39 Basispunkte eingepreister Straffung bis Jahresende und eine 87%ige Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung in ihrer nächsten Sitzungichts energiepreisgetriebener Inflationssorgen.
- •Trotz höher als erwarteter US-Inflationsdaten erlebte die Federal Reserve eine dovish Neubewertung, mit 85%iger Wahrscheinlichkeit keiner Änderung in der nächsten Sitzung und sinkenden Treasury-Renditen als Zeichen wachsender Wachstumssorgen.
- •Der australische Beschäftigungsbericht für September mit einem unerwarteten Rückgang von 39.300 Stellen und einer Arbeitslosenquote von 4,7% – einem Fünfjahreshoch – verschob die Erwartungen an die Reserve Bank of Australia in Richtung einer länger unveränderten Geldpolitik.
- •Die Zinserwartungen für die Europäische Zentralbank, die Bank of Canada und die Schweizerische Nationalbank blieben weitgehend unverändert; die Preisbildung deutet bei diesen Notenbanken auf eine hohe Wahrscheinlichkeit unveränderter Politik in den kommenden Sitzungen hin.
Die Märkte haben diese Woche ihre globalen Zinserwartungen nur geringfügig angepasst; die Preisbildung deutet weiterhin auf Zinserhöhungen bis Jahresende durch die Bank of England (BoE) und die Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) hin, während die meisten anderen großen Notenbanken in ihren nächsten Sitzungen eine unveränderte Politik erwartet werden lassen.
BoE und RBNZ erfuhren eine leicht hawkish Neubewertung, während die Federal Reserve und die Reserve Bank of Australia (RBA) sich in eine dovishere Richtung bewegten. Die Erwartungen an die Europäische Zentralbank (EZB), die Bank of Canada (BoC) und die Schweizerische Nationalbank (SNB) blieben unverändert.
Solche Zinserwartungen sind relevant, weil die marktimplizierten Politikpfade in Kreditkosten, Währungsbewertungen und die allgemeinen Finanzierungsbedingungen einfließen, sodass selbst Verschiebungen um wenige Basispunkte bedeutend sein können. Die Neubewertung dieser Woche war weitgehend datengetrieben: britisches BIP, US-Inflation und australische Beschäftigungsdaten haben jeweils die Erwartungen bewegt. Der bevorstehende Wirtschaftskalender sowie die bis Jahresende anstehenden Entscheidungen von BoE und RBNZ sind damit die natürlichen Bezugspunkte, um zu verfolgen, wohin sich die Preisbildung als Nächstes entwickelt.
Marktpreisbildung bis Jahresende
| Notenbank | Eingepreist bis Jahresende | Preisbildung nächste Sitzung | Insgesamt eingepreiste Straffung bis Ende 2027 |
|---|---|---|---|
| RBNZ | 39 bps | 87% Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung | 115 bps |
| BoE | 38 bps | 93% Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung | 105 bps |
| Fed | 25 bps | 85% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung | 75 bps |
| EZB | 25 bps | 90% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung | 69 bps |
| BoC | 20 bps | 72% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung | 101 bps |
| BoJ | 18 bps | 99% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung | 86 bps |
| RBA | 11 bps | 76% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung | 18 bps |
| SNB | 5 bps | 79% Wahrscheinlichkeit keiner Änderung | 59 bps |
Die Zahlen für 2027 geben die insgesamt bis Ende 2027 erwartete Straffung wieder, nicht nur das für 2027 allein erwartete Ausmaß. Für Leser, die mit diesen Daten weniger vertraut sind: Ein Basispunkt ist ein Hundertstel Prozentpunkt, die für die RBNZ eingepreisten 39 bps entsprechen also etwa einem Viertel Prozentpunkt erwarteter Straffung. Die Marktpreisbildung der Vorwoche finden Sie hier.
Bank of England
Die BoE erlebte eine moderate hawkish Neubewertung, da die Märkte nach einem soliden britischen BIP-Bericht ihre Erwartungen auf eine Zinserhöhung im November verstärkten. Gouverneur erklärte kürzlich, die Zweitrundeneffekte der höheren Energiepreise seien bisher schwach ausgefallen, warnte jedoch, dass es noch zu früh für belastbare Schlussfolgerungen sei. Die Notenbank bleibt daher vorsichtig hawkish, und die November-Entscheidung bildet nun den nächsten formellen Prüfpunkt für diese Preisbildung.
Reserve Bank of New Zealand
Auch die RBNZ erfuhr eine leicht hawkish Neubewertung, aus Sorge, dass höhere Energiekosten die Inflation länger erhöht halten und weitere geldpolitische Straffung erforderlich machen könnten. Die Notenbank hatte im September ihren Leitzins auf 2,75% angehoben, mit Verweis auf eine Inflation oberhalb der Zielzone und eine scheinbar wieder anlaufende wirtschaftliche Erholung. Obwohl schwächerer Konsum der Privathaushalte und Nachfrage schwächen am Arbeitsmarkt zentrale Risiken bleiben, hat die RBNZ signalisiert, dass weitere Erhöhungen nötig werden könnten, falls der Inflationsdruck anhält.
Federal Reserve
Trotz höher als erwarteter US-Inflationsdaten erlebte die Fed eine leichte dovish Neubewertung, insbesondere am längeren Ende der Kurve. Die Treasury-Renditen sanken nach den Inflationsdaten, was möglicherweise darauf hindeutet, dass die Märkte zunehmend um das Wachstum besorgt sind.
Reserve Bank of Australia
Die RBA erlebte eine dovish Verschiebung nach dem australischen Beschäftigungsbericht für September. Die Beschäftigung sank unerwartet um 39.300, während die Arbeitslosenquote mit 4,7% auf ihrem höchsten Stand seit fünf Jahren verharrte. Der Bericht verringerte die Erwartungen einer weiteren Zinserhöhung; die Märkte preisen eine höhere Wahrscheinlichkeit ein, dass die RBA die Zinsen länger unverändert lässt. Die Bedingungen am Arbeitsmarkt könnten sich ausreichend abschwächen, um die Notwendigkeit weiterer Straffung zu begrenzen, auch wenn die Inflation weiterhin ein Anliegen bleibt.
Europäische Zentralbank
Die EZB-Zinserwartungen blieben weitgehend unverändert, ohne wesentliche neue Entwicklungen. Die Notenbank steht weiterhin vor der schwierigen Balance zwischen höherer, energiegetriebener Inflation und dem Risiko, dass anhaltende Lieferkettenstörungen die wirtschaftliche Aktivität schwächen. Die jüngeren Turbulenzen am Anleihemarkt haben zudem das Argument für einen geduldigeren Kurs nach der letzten Straffung gestärkt.
Bank of Canada
Auch bei der BoC gab es kaum Änderungen bei den Zinserwartungen. Kanadische Inflations- und Arbeitsmarktdaten stützen weiterhin einen geduldigen Ansatz, insbesondere vor dem Hintergrund der anhaltenden Zollstreitigkeiten mit den USA.
Schweizerische Nationalbank
Die SNB-Erwartungen blieben stabil, was die gedämpfte Kerninflation der Schweiz und die jüngere Stärke des Schweizer Frankens aufgrund von Safe-Haven-Zuflüssen widerspiegelt. Ein stärkerer Franken kann dazu beitragen, die importierte Inflation einzudämmen und die Auswirkungen höherer globaler Energiepreise teilweise zu kompensieren – ein Mechanismus, der für die Schweizer Inflation besonders stark ausgeprägt ist.
