Cboe hat die Notierung einer Reihe von 3-fach gehebelten ETFs beantragt, die eine verstärkte Tagesexposition gegenüber Bitcoin, Ether, Gold, Silber, Rohöl und Erdgas bieten — ein Schritt, der Positionen auf Kryptowährungen und Rohstoffe unter einer einzigen hochgehebelten Struktur bündeln würde, sofern die Aufseher zustimmen.

Die vorgeschlagenen 3-fach gehebelten ETFs umfassen insgesamt sechs Anlageklassen: Bitcoin, Ether, Gold, Silber, Rohöl und Erdgas. Cboe hat die Notierung der Produkte beantragt; es handelt sich weder um eine Produkteinführung noch um eine Genehmigung.

Was Cboe eingereicht hat und welche Anlageklassen abgedeckt sind

Der Börsenbetreiber hat bei der US-Börsenaufsicht SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) eine Regeländerung eingereicht, um die Notierung der Produkte zu beantragen, wie aus dem Cboe-BZX-Antrag hervorgeht. Der Antrag wurde über Cboes Börse BZX gestellt. Ein Notierungsantrag ist ein verfahrenstechnischer Schritt, der jedem Handel vorausgeht, und keine bestätigte Produkteinführung; die Fonds werden den Markt nur erreichen, wenn die Aufseher sie genehmigen.

Die vorgeschlagene Palette verbindet zwei Krypto-Expositionen — Bitcoin und Ether — mit vier Rohstoff-Expositionen: Gold, Silber, Rohöl und Erdgas. Diese Mischung ist der Kern der Sache: Digitale Assets und traditionelle Rohstoffe werden unter einem einzigen 3-fach gehebelten Konstrukt gebündelt.

Über den Antrag wurde zuerst berichtet, und zwar als Versuch, die ersten US-amerikanischen 3-fach gehebelten Bitcoin- und Ether-ETFs aufzulegen. Ein Antrag garantiert keine Genehmigung und sieht weder eine feste Frist für eine Entscheidung noch für den Beginn des Handels vor. Bei Regelanträgen dieser Art kann die SEC den Vorschlag genehmigen, ablehnen oder ihre Prüfung verlängern, bevor irgendetwas notiert wird.

Warum ein 3-facher Hebel das Risikoprofil verändert

Ein gehebelter ETF nutzt Derivate, um ein Vielfaches der Tagesbewegung eines Basiswerts abzubilden. Ein 3-faches Produkt zielt darauf ab, das Dreifache der Performance des Assets an einem einzelnen Handelstag zu liefern — nicht über Wochen oder Monate.

Diese tägliche Neuausrichtung ist entscheidend. Da der Fonds täglich neu ausgerichtet wird, kumulieren sich Gewinne und Verluste, sodass das Halten eines 3-fach gehebelten ETFs über einen längeren Zeitraum Renditen erbringen kann, die deutlich von einer einfachen 3-fachen Langfristerwartung und vom Dreifachen der kumulierten Bewegung des Assets abweichen. Ein Zwei-Tage-Beispiel verdeutlicht die Rechnung: Ein Asset, das um 10 % steigt und anschließend um 10 % fällt, liegt insgesamt 1 % im Minus, während ein Fonds, der täglich auf 3x zurückgesetzt wird, in denselben beiden Handelssitzungen rund 9 % verlieren würde.

Der Effekt verstärkt sich in volatilen Märkten. Bitcoin und Ether schwanken ohnehin stark, und Energiemärkte wie Rohöl und Erdgas können sich ebenfalls schnell bewegen, was bedeutet, dass eine 3-fache Struktur diese Volatilität konzentriert, anstatt sie zu glätten. Dasselbe Produkt kann daher sehr unterschiedlichen Zwecken dienen: Kurzfristige Trader und langfristige Anleger erleben sehr unterschiedliche Ergebnisse. Kosten verschärfen den Unterschied noch: Gehebelte Fonds weisen in der Regel höhere Kostenquoten auf als ungehebelte Fonds, und Rohstoff-Exposition in ETF-Form wird typischerweise über Terminkontrakte aufgebaut, wobei das Rollen auslaufender Positionen die Renditen im Zeitverlauf selbst beeinflussen kann.

Die Struktur selbst ist für die US-Märkte nicht neu — 3-fach gehebelte Aktienfonds wie der UltraPro QQQ von ProShares werden seit gut einem Jahrzehnt gehandelt, und 3-fache Rohstoff-Exposition erreichte US-Anleger zuvor hauptsächlich über Exchange-Traded Notes statt über ETFs. Ein 3-faches Konstrukt in ETF-Form auf Bitcoin und Ether anzuwenden, würde die Struktur jedoch in ein Terrain ausweiten, das diese Präzedenzfälle nicht abgedeckt haben.

Was der Antrag für den Zugang zum Kryptomarkt bedeuten könnte

Für kryptoaffine Anleger signalisiert der Antrag ein anhaltendes Interesse an verpackter, taktischer Exposition gegenüber Bitcoin und Ether über regulierte, börsennotierte Produkte. Er folgt auf eine breitere Welle von Krypto-Produktanträgen, darunter Morgan Stanleys S-1 für einen Spot-Bitcoin-ETF unter dem Tickersymbol MSBT und die von der SEC genehmigten Bitcoin-Optionen der Nasdaq. Bestehende US-amerikanische gehebelte Krypto-ETFs, darunter der Ultra Bitcoin ETF von ProShares und der 2x Bitcoin Strategy ETF von Volatility Shares, bilden das Zweifache der Tagesbewegung eines Assets ab; ein 3-faches Produkt würde die Hebelobergrenze für börsengehandelte Kryptofonds anheben.

Die Platzierung von Bitcoin und Ether alongside Gold, Silber, Rohöl und Erdgas ordnet diese Produkte in einen breiteren Makro-Trading-Kontext ein und positioniert Krypto als eine Anlageklasse unter mehreren in einem gehebelten Instrumentarium. Diese Einordnung spiegelt breitere Bemühungen wider, die Infrastruktur für Krypto-Derivate auszubauen, etwa den VIX-artigen Bitcoin-Volatilitätshandel der CME.

Börsennotierungsaktivitäten können auf Produktinnovationen hinweisen, noch bevor eine Genehmigung vorliegt. Die Bedeutung liegt hier beim Anlegerzugang und der Marktpositionierung; es handelt sich nicht um eine Richtungsprognose, wohin die Preise von Bitcoin, Ether oder Rohstoffen als Nächstes gehen.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Die Märkte für Kryptowährungen und digitale Assets bergen erhebliche Risiken.