TDF-Renditen steigen achte Woche in Folge wegen hawkischer Straffungserwartungen
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Gebote für die einwöchige Term Deposit Facility der BSP beliefen sich auf P118.998 billion und lagen damit unter dem angebotenen Volumen von P130 billion sowie unter den Geboten der Vorwoche.
- •Die gewichtete durchschnittliche angenommene Rendite stieg auf 4.749% und verlängerte den Renditeanstieg bei Termeinlagen auf die achte Woche in Folge.
- •Die Gesamtinflation im Juli verlangsamte sich auf 6.2%, blieb jedoch den fünften Monat in Folge über dem 3%-Ziel der BSP und der Toleranzspanne von 2% bis 4%.
- •Das BIP-Wachstum im zweiten Quartal fiel auf 2.3% und war damit außerhalb der Pandemie seit mehr als 16 Jahren am schwächsten.
- •BSP-Gouverneur Eli M. Remolona, Jr. hält eine weitere Zinserhöhung auf der Sitzung am 27. Aug. weiterhin für möglich.
Die Renditen der Termeinlagen der Bangko Sentral ng Pilipinas' (BSP) setzten ihren Anstieg in der achten aufeinanderfolgenden Woche fort, getrieben von schwacher Nachfrage und wachsenden Markterwartungen, dass die Benchmark-Zinsen länger erhöht bleiben werden, selbst wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Inflation über dem Ziel bleibt.
Die Gebote für die Term Deposit Facility (TDF) der Zentralbank beliefen sich am Mittwoch auf insgesamt P118.998 billion und lagen damit unter dem Angebot von P130-billion für siebentägige Papiere sowie unter den Geboten von P129.622 billion in der Auktion über P150 billion in der Vorwoche. Das Bid-to-Cover-Verhältnis verbesserte sich leicht auf 0.9154 times von 0.8641 times eine Woche zuvor, blieb jedoch unter 1.0 und damit ein Zeichen für anhaltende Unterzeichnung. Die BSP nahm P118.948 billion der Gebote an, um den Anstieg der Renditen zu begrenzen.
Die akzeptierten Renditen für die einwöchigen Einlagen lagen zwischen 4.7% und 4.78%, also in einer höheren, aber engeren Spanne als die 4.6125% bis 4.77% in der vorangegangenen Auktion. Dadurch stieg die gewichtete durchschnittliche angenommene Rendite um 0.67 Basispunkte (bp) auf 4.749% von 4.7423% in der Vorwoche. Da TDF-Renditen als Referenz für kurzfristige Interbankensätze dienen, deutet der anhaltende Aufwärtstrend darauf hin, dass Banken einen längeren Zeitraum straffer geldpolitischer Bedingungen einpreisen, was sich typischerweise in höheren Finanzierungskosten für Unternehmen und Haushalte niederschlägt.
Rizal Commercial Banking Corp. Chefvolkswirt Michael L. Ricafort führte den weiteren Anstieg der TDF-Renditen auf Äußerungen von BSP-Gouverneur Eli M. Remolona, Jr. zurück, wonach die Zentralbank die Geldpolitik so weit straffen könne, wie es notwendig sei, um die Inflation wieder auf das 3%-Ziel zu steuern.
„BSP TDF auction yields continued to go up slightly in recent weeks, despite slower-than-expected headline inflation at 6.2% in July 2026… (and) weaker-than-expected local GDP growth of 2.3%, among the slowest in more than five years“, sagte Mr. Ricafort via Viber. „BSP Governor Remolona reiterated recently a possible BSP rate hike at the next BSP rate-setting meeting on Aug. 27.“
Gouverneur Remolona bemerkte Anfang dieser Woche, dass das verhaltene Output-Wachstum im zweiten Quartal den Druck für weitere Zinserhöhungen etwas mindere, behielt jedoch einen restriktiven Ton bei und sagte, die Zentralbank habe noch keine anhaltende Desinflation gesehen. Die BSP steht damit vor einem klassischen geldpolitischen Dilemma: Die Inflation hat ihre Toleranzspanne fünf Monate in Folge überschritten, während die Wirtschaft außerhalb der Pandemie seit über 16 Jahren nur noch im langsamsten Tempo wächst.
Im Juli verlangsamte sich die Gesamtinflation auf ein Viermonatstief von 6.2% nach 6.4% im Juni und lag damit unter der Median-Schätzung von 6.4% in einer BusinessWorld-Umfrage unter 21 Ökonomen und Analysten. Dennoch war dies der fünfte Monat in Folge, in dem der Index sowohl das 3%-Ziel der BSP als auch die Toleranzspanne von 2% bis 4% überschritt.
Das BIP-Wachstum fiel unterdessen im zweiten Quartal auf ein neues Post-Pandemie-Tief von 2.3%, nach 2.8% im ersten Quartal und 5.4% vor einem Jahr. Die Medianprognose von 21 von BusinessWorld befragten Ökonomen und Analysten hatte bei 2.8% gelegen. Das Ergebnis war die schwächste Wirtschaftsleistung seit einem Rückgang um 3.8% im ersten Quartal 2021. Ohne die Pandemie war dies das langsamste Tempo seit über 16 Jahren, also seit den 1.8% im vierten Quartal 2009.
Die Gesamtinflation lag bis Juli im Durchschnitt bei 5%, während das BIP-Wachstum in der ersten Jahreshälfte bei 2.6% stand. Der BIP-Wert für die erste Jahreshälfte lag zudem deutlich unter dem Ganzjahreswachstumsziel der Regierung und verdeutlichte die Spannung zwischen dem Preisstabilitätsauftrag der BSP und der breiteren konjunkturellen Abschwächung.
Der Monetary Board begann seinen Straffungszyklus im April, als der weltweite Energieschock infolge des Konflikts im Nahen Osten die Inflationsaussichten gefährdete. Seitdem hat er Zinserhöhungen im Umfang von insgesamt 50 bps vorgenommen und den Leitzins auf 4.75% angehoben. In diesem Jahr sind noch drei weitere geldpolitische Überprüfungen geplant, am Aug. 27, Oct. 22 und Dec. 17.
Die BSP setzt die TDF und BSP bills ein, um überschüssige Liquidität aus dem Finanzsystem abzusaugen und die Marktrenditen besser an ihren Leitzins anzugleichen. Sie hat die TDF-Angebote auf eine einzige Laufzeit beschränkt, um ihre Liquiditätsoperationen zu rationalisieren und sich auf Laufzeiten zu konzentrieren, die die geldpolitische Transmission verbessern.
Anfang Juni hatten die Marktoperationen der BSP überschüssige Liquidität in Höhe von P1.3 trillion aus dem Markt absorbiert, wobei 6.9% davon über die Termeinlagefazilität abgeschöpft wurden.
— Katherine K. Chan
