Von Katherine K. Chan, Reporterin

Die Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) hat am Donnerstag zum dritten Mal in Folge ihre Geldpolitik gestrafft und hält die Tür für weitere Zinserhöhungen offen, während Inflationsrisiken heraufziehen und die mittel- bis langfristigen Wachstumsaussichten solide bleiben.

Der Monetary Board erhöhte die Zielrate für Reverse Repurchase-Geschäfte um 25 Basispunkte (bp) auf 5 % – der höchste Stand seit mehr als einem Jahr bzw. seit den 5,25 % im Juni 2025. Damit wurde zudem das Niveau vom August 2025 erreicht. Die Sätze für die Overnight-Einlage- und Kreditfazilitäten wurden jeweils ebenfalls um 25 bp auf 4,5 % bzw. 5,5 % angehoben.

Die Reverse-Repo-Rate ist der Referenzzins, an dem Banken ihre Kredite ausrichten; die Erhöhung wirkt sich daher auf die Kreditkosten für Unternehmen und private Haushalte aus, einschließlich Darlehen, die an aktuelle Marktzinsen gekoppelt sind.

Die Entscheidung entsprach dem Marktkonsens: 19 der 24 von BusinessWorld befragten Analysten hatten eine weitere Erhöhung erwartet.

Die BSP begründete die zusätzliche vorsorgliche Straffung mit zugrunde liegenden Inflationsrisiken aus volatilen Ölpreisen, dem bevorstehenden „Super El Niño“ und einer möglichen Lohnerhöhung.

„Die maßvollen Erhöhungen des_policyrates werden die Inflationserwartungen weiter verankern und das Risiko weiterer Zweitrundeneffekte mindern“, erklärte die Notenbank in einer Mitteilung. „Trotz des schwachen Wachstums in der ersten Jahreshälfte 2026 erscheinen die Wachstumsgrundlagen mittelfristig intakt. Mit Unterstützung fiskalischer Maßnahmen wird erwartet, dass das Wachstum in der zweiten Jahreshälfte anzieht.“

Mit dem Schritt vom Donnerstag liegt die dritte 25-bp-Erhöhung in Folge vor, nach separaten Anhebungen im April und im Juni. Seit Beginn des Straffungszyklus im April – angesichts von Inflationsdruck durch den energiepreisgetriebenen Schock des Nahost-Krieges – hat die BSP die Zinsen damit kumuliert um 75 bp erhöht.

BSP-Gouverneur Eli M. Remolona, Jr. sagte am Donnerstag, die Notenbank hoffe, in den kommenden Sitzungen nicht erneut erhöhen zu müssen, bleibe aber für weitere Straffungen offen, um sicherzustellen, dass die Inflation zum Zielwert von rund 3 % zurückkehrt.

„Wir werden so stark straffen, wie nötig ist, um die Inflationsrate auf ihr Ziel zu bringen“, sagte er bei einer Pressekonferenz.

Inflationsausblick

Die BSP erwartet nun für dieses Jahr eine Kopf-Inflation von 6,1 % – niedriger als die frühere Schätzung von 6,4 %. Nach Angaben von Lara Romina E. Ganapin, Direktorin der Abteilung für Wirtschaftsforschung der BSP, wird die Kopf-Inflationsrate ihren Höhepunkt wohl im vierten Quartal dieses Jahres erreichen, bevor sie bis zum vierten Quartal 2027 in den Toleranzbereich zurückkehrt.

Das Inflationsziel der Regierung liegt bei 2 %–4 %; die projizierte Rate von 6,1 % liegt damit deutlich über dem Korridor – ein Grund, warum die Notenbank trotz sinkendem Wachstum im Straffungsmodus bleibt.

Für 2027 hob die BSP ihre Inflationsprognose jedoch von 4,5 % auf 5,4 % an – mit Verweis auf eine mögliche Lohnerhöhung und den bevorstehenden „Super El Niño“.

Die Philippine Atmospheric, Geophysical and Astronomical Services Administration teilte mit, das Land könnte von September bis November eine „starke“ El-Niño-Saison erleben, die sich zwischen Oktober und Januar des nächsten Jahres zu einem „sehr starken“ Ereignis verstärken könnte.

Frau Ganapin wies darauf hin, dass die El-Niño-bedingte Inflation durch geringere Reisproduktion und höhere Importpreise entstehen könnte. Reis ist ein Grundnahrungsmittel der philippinischen Ernährung und stark gewichtet im Warenkorb der Verbraucherpreise, weshalb Angebotsstörungen historisch schnell in die Kopf-Inflation durchschlugen. Laut dem Landwirtschaftsministerium (Department of Agriculture) dürfte das „Super El Niño“-Ereignis die Agrarproduktion um 20 %–30 % senken, da hohe Temperaturen lokale Feldfrüchte, Viehbestände, Fischerei und Aquakultur belasten.

„Die heutige Zinserhöhung ist eine vorsorgliche Maßnahme angesichts der Risiken, die wir vorhersehen – darunter das Risiko eines El-Niño-Ereignisses für die Lebensmittelpreise und das Risiko weiterer Mindestlohnerhöhungen“, sagte Herr Remolona.

Während volatile globale Ölpreise weiterhin ein zentrales Inflationsrisiko darstellen, sagte der BSP-Chef, dass El Niño und Lohnerhöhungen im Inflationsausblick der Notenbank inzwischen ein stärkeres Gewicht haben.

Die zweistufige Mindestlohnerhöhung von P85 in Metro Manila wurde ausgesetzt, nachdem ein Regional Trial Court in Pasig City eine 20-tägige einstweilige Verfügung gegen ihre Umsetzung erlassen hatte. Die erste Tranche von P60 war am 25. Juli in Kraft getreten, die zweite Tranche von P25 sollte am 20. Januar des nächsten Jahres wirksam werden.

Für 2028 erwartet die BSP eine Rückkehr der Inflation nahe ihrem Ziel bei 3,3 % – albeit etwas schneller als die frühere Schätzung von 3,1 %.

Wachstum

Die restriktive Haltung der Notenbank spiegelt auch die Erwartung wider, dass das Binnenwachstum bis zum vierten Quartal wieder anzieht und im nächsten Jahr eine volle Erholung einsetzt.

„Wir erwarten, dass sich das Wachstum bis zum vierten Quartal 2026 erholt“, sagte Herr Remolona. „Die Wachstumsgrundlagen sind weiterhin intakt. Wenn das Wachstum in Schwung kommt, kommen wir in Schwung. Wir glauben, dass sich das Wachstum bis nächstes Jahr mehr oder weniger vollständig erholt.“

Die philippinische Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal mit 2,3 % so schwach wie seit der Pandemie nicht mehr; das Wachstum der ersten Jahreshälfte lag bei 2,6 %. Belastet wurde es erheblich durch die nachwirkenden Folgen des Deichbau-Skandals für Investitionen und öffentliche Bauvorhaben. Auch der private Konsum – der größte Wachstumsmotor der Wirtschaft – schwächte sich weiter ab, da die Schocks des Nahost-Krieges die Inlandspreise befeuerten.

Die konjunkturelle Abkühlung veranschaulicht das policy-Dilemma der BSP: Eine weitere Straffung riskiert, eine ohnehin schwache Erholung zu belasten, während eine zu zögerliche Reaktion Gefahr läuft, die Inflationserwartungen vom Ziel abdriften zu lassen.

Herr Remolona sagte, die BSP könne pausieren, sobald die Notenbank „zuversichtlich ist, dass sich die Inflationsrate auf das Ziel von 3 % zubewegt“.

Analystenstimmen

Ser Percival K. Peña-Reyes, Senior Research Fellow am Ateneo Center for Economic Research and Development, bezeichnete die dritte Zinserhöhung in Folge als „eher eine Risikomanagement-Maßnahme“.

„Der heutige Satz von 5 % ist vertretbar, könnte aber als Obergrenze dessen gelten, was die BSP unter den aktuellen Umständen tun sollte“, sagte er über Facebook.

Herr Peña-Reyes, der für die Augustsitzung eine Pause erwartet hatte, zufolge könnte die Notenbank für den Rest des Jahres unverändert bleiben, wenn sich die Inflationserwartungen stabilisieren und der Energieschock nachlässt. Die Währungsbehörden sollten zudem die Kerninflation, die Entwicklung von Peso und Ölpreisen sowie das breitere Binnenwachstum genau beobachten, wenn sie über die nächsten Schritte entscheiden, fügte er hinzu.

„Darüber hinaus verdient die Wachstumsseite zunehmende Aufmerksamkeit“, sagte Herr Peña-Reyes. „Bei einem BIP-Wachstum von nur 2,3 % im zweiten Quartal könnten die Kosten eines weiteren aggressiven Straffungszyklus den marginalen Inflationsnutzen übersteigen.“

Nicholas Antonio T. Mapa, Chefökonom der Metropolitan Bank & Trust Co., erwartet derweil, dass die Notenbank ihren gemäßigten Straffungskurs beibehält, um das Wachstum nicht weiter zu dämpfen.

„Die BSP hat sich gegen überzogene aggressive Zinserhöhungen ausgesprochen, sodass es so aussieht, als bleibe sie bei maßvollen Straffungen“, sagte er in einer Viber-Nachricht. „Eine fortgesetzte Straffung wird die Wachstumsdynamik weiter begrenzen, weshalb die BSP sich für eine Erhöhung entschied, aber auf einen kräftigeren Schritt von 50 bp verzichtete.“

ANZ Research hingegen erwartet, dass die BSP im Oktober zunächst abwarten könnte, bevor sie im Dezember erneut strafft, sobald El-Niño-bedingte Inflationsrisiken entstehen.

„Da die Inflation in den letzten zwei Monaten nachgelassen hat, erwarten wir, dass die BSP in der nächsten Sitzung im Oktober wahrscheinlich eine abwartende Haltung einnimmt“, sagten Kausani Basak, Devisenanalystin bei ANZ, und Sanjay Mathur, Chefökonom für Südostasien und Indien.

„Der reale_policyrate befindet sich jedoch weiterhin im akkommodativen Bereich, was der BSP ausreichenden Spielraum für weitere Zinserhöhungen bietet, falls ein Inflationsrisiko nach oben besteht. Wir erwarten, dass die BSP im Dezember als Reaktion auf El-Niño-bedingte Preisanstiege erhöht und den_policyrate bis Jahresende auf 5,25 % hebt“, fügten sie hinzu.

Der Monetary Board wird seine letzten beiden zinssprechenden Sitzungen des Jahres am 22. Oktober und 17. Dezember abhalten.