Broadcom legte am Donnerstag einen der stärksten Quartalsberichte seiner Geschichte vor, doch die Marktreaktion fiel negativ aus. Die Aktien von Broadcom Inc. (AVGO) verloren nach der Veröffentlichung der Zahlen knapp 3% und notieren nach rund einem Monat Rückgang von etwa 15% bei ungefähr 358 USD. Damit liegt die Aktie mehr als 25% unter ihrem im Juni erreichten Allzeithoch.

Der Rückgang verdeutlicht, wie hoch die Erwartungen an KI-nahe Chipaktien inzwischen gestiegen sind: Ein Quartal mit Rekorden bei Umsatz, Gewinn und freiem Cashflow wurde dennoch abgestraft, weil die Prognose knapp unter den optimistischsten Wall-Street-Modellen lag. Broadcom, dessen Geschäft individuelle KI-Beschleuniger, Netzwerkchips und Infrastruktursoftware umfasst (einschließlich VMware nach der Übernahme 2023), ist zu einem der meistbeobachteten Gradmesser für die Compute-Ausgaben von Hyperscalern und KI-Laboren geworden.

Rekordzahlen im dritten Quartal

Der Umsatz im dritten Fiskalquartal erreichte mit 29,59 Mrd. USD einen Rekordwert – ein Plus von 85% gegenüber dem Vorjahr und über der Wall-Street-Schätzung von 29,4 Mrd. USD. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 3,32 USD und damit über dem Konsens von 3,24 USD; der freie Cashflow stieg um 95% auf 13,7 Mrd. USD.

Der Umsatz mit AI-Halbleitern war der Höhepunkt: Er legte um 221% auf 16,7 Mrd. USD zu. Individuelle XPUs wuchsen im Jahresvergleich um das 3,5-Fache und machen inzwischen 73% dieses AI-Umsatzes aus. Die Hinwendung zu maßgeschneidertem Silizium spiegelt einen branchenweiten Trend wider: Große KI-Entwickler beauftragen zunehmend speziell entwickelte Beschleuniger, anstatt allein auf Standard-GPUs zu setzen – ein Segment, in dem Broadcom Chips für Kunden wie Google entwirft, dessen TPUs es bereits seit Langem produziert, sowie neuerdings auch für Anthropic und OpenAI.

Für das vierte Quartal rechnet Broadcom mit einem Umsatz von rund 34,8 Mrd. USD, was 93% Wachstum im Jahresvergleich entsprechen würde. Einige Wall-Street-Prognosen waren jedoch eher bei 35 bis 35,4 Mrd. USD angesiedelt – und diese kleine Lücke reichte aus, um Anleger zu verunsichern.

Langfristige KI-Prognose angehoben

Broadcom erwartet nun einen AI-Halbleiterumsatz von rund 115 Mrd. USD im Fiskaljahr 2027 – eine Anhebung gegenüber der bisherigen Prognose von mehr als 100 Mrd. USD. Zudem führte das Unternehmen ein Ziel von 230 Mrd. USD für das Fiskaljahr 2028 ein, was eine weitere Verdopplung gegenüber 2027 bedeuten würde.

Einen Großteil dieses Optimismus treiben die Schlüsselkunden Anthropic und OpenAI an. Anthropic schloss im April eine Vereinbarung mit Broadcom über mehrere Gigawatt TPU-Kapazität der nächsten Generation ab 2027, während OpenAI mit Broadcom bis 2029 an 10 Gigawatt individuellen KI-Beschleunigern arbeitet. Diese mehrjährigen Vereinbarungen im Gigawatt-Maßstab sind Teil einer breiteren Welle von KI-Infrastruktur-Aufbauten – und sie konzentrieren Broadcoms Wachstumsaussichten auf eine kleine Zahl von Hyperscale- und KI-Labor-Kunden. Bullen werten dies als vertraglich abgesicherte Planungssicherheit, Bären als Klumpenrisiko.

BMO Capital erhöhte sein Kursziel von 455 auf 575 USD und verwies auf Broadcoms sechs große KI-Kunden, wobei Anthropic als eines der aggressivsten Unternehmen beim Ausbau von Rechenkapazität hervorgehoben wurde. Macquarie stufte AVGO auf „Outperform“ mit einem Kursziel von 490 USD hoch und schätzt, dass Anthropic allein im Fiskaljahr 2028 Waren im Wert von über 40 Mrd. USD bei Broadcom abnehmen könnte.

Analysten bleiben gespalten

Nicht alle Analysten sind bullish. DA Davidson senkte sein Kursziel von 400 auf 350 USD und hielt die Einstufung „Neutral“ aufrecht, mit Verweis auf Bedenken zur Prognose. RBC Capital beließ das Ziel bei 400 USD mit der Einstufung „Sector Perform“ und wies auf Bauteilelieferungen und Infrastrukturbereitschaft als potenzielle Risiken hin. RBC stellte zudem fest, dass Broadcom mit rund dem 18,5-Fachen der geschätzten Gewinne 2027 notiert – ein Aufschlag von mehr als 30% gegenüber Nvidia auf Basis bereinigter Aktienvergütung.

Anderenorts strich Evercore ISI sein Kursziel leicht von 582 auf 578 USD und behielt die Einstufung „Outperform“. TD Cowen senkte das Ziel von 500 auf 475 USD, hielt aber an „Buy“ fest. Morgan Stanley erhöhte sein Ziel von 502 auf 505 USD, und Cantor Fitzgerald hob sein Ziel von 525 auf 600 USD an.

AVGO notiert derzeit bei rund dem 34-Fachen der erwarteten Gewinne – leicht unterhalb der Branchenkollegen der Halbleiterindustrie, aber deutlich über dem 21-Fachen des S&P 500.

Truist Securities senkte sein Ziel auf 520 USD und nannte eine leichte Verfehlung im Softwaregeschäft sowie eine AI-Umsatzprognose, die aus Sicht der Analysten leicht unter dem Konsens lag. KeyBanc behielt die Einstufung „Overweight“ und das Kursziel von 575 USD bei und verwies auf die angehobene AI-Umsatzprognose für das Fiskaljahr 2027.

Die Spannweite der Kursziele – von 350 bis 600 USD – bündelt die zentrale Debatte: Rechtfertigt der bereits angekündigte mehrjährige KI-Auftragsbestand die Premium-Bewertung, oder lassen Lieferengpässe, Kundenkonzentration und hohe Erwartungen wenig Spielraum für weiteres Kurspotenzial? Anleger, die die Entwicklung verfolgen, werden darauf achten, ob künftige Updates Fortschritte gegenüber den AI-Umsatzzielen für die Fiskaljahre 2027 und 2028 bestätigen.

Quelle: CoinCentral