Anthropic hat im Prospekt für seinen geplanten Börsengang bekannt gegeben, dass Broadcom sich bereit erklärt hat, bis zu 42 Milliarden US-Dollar zur Finanzierung von KI-Infrastruktur bereitzustellen, wie Reuters berichtet. Ein Prospekt ist das formale Offenlegungsdokument, das ein Unternehmen auf dem Weg zur Börsennotierung veröffentlicht und Finanzdaten, Risikofaktoren sowie wesentliche Vereinbarungen für potenzielle Investoren darlegt – womit die Vereinbarung mit Broadcom in Anthropics offiziellem Register festgehalten ist. Die Vereinbarung vertieft die finanziellen Verbindungen zwischen den beiden Unternehmen, während sich Anthropic auf den Börsengang vorbereitet.

Diese Konstellation bringt Broadcom in eine ungewöhnliche Position: Der Chiphersteller liefert nicht nur Prozessoren, sondern finanziert auch die um diese Chips herum aufgebaute Infrastruktur – seine Rolle geht damit weit über die eines konventionellen Hardwareanbieters hinaus.

Wenn der Chiphersteller auch den Scheck ausstellt

Broadcoms Verbindungen zu Anthropic gehen inzwischen weit über die eines Chipzulieferers hinaus. Das Unternehmen bietet Anthropic auch finanzielle Unterstützung und stellt Ausrüstung zur Verfügung, während Anthropic seine KI-Infrastruktur ausbaut. Laut Reuters wird die 42-Milliarden-Dollar-Fazilität überwiegend in Form von Wandelschuldverschreibungen bestehen – also Darlehen, die später zu vordefinierten Konditionen in Eigenkapital umgetauscht werden können –, sodass Broadcom die Papiere letztlich nach dem Börsengang in Anthropic-Aktien umwandeln kann. Broadcom könnte zudem einen weiteren Finanzierungspartner hinzuziehen.

Die Finanzierung könnte rund 33 % von Anthropics 125,2 Milliarden US-Dollar schwerer Fünf-Jahres-TPU-Leasingverpflichtung abdecken. TPUs sind die Tensor Processing Units, die Google für KI-Workloads entwickelt hat, wobei Broadcom seit Langem als Design- und Fertigungspartner fungiert – weshalb Anthropics Leasingverträge zugleich Nachfrage nach Broadcoms Chips darstellen. Anthropic hat zudem seine Zusammenarbeit mit Google und Broadcom auf 5 Gigawatt an TPU-Kapazität der nächsten Generation ab 2027 ausgeweitet – ein Gigawatt entspricht in etwa der Leistung eines großen kommerziellen Kernreak –, wie in der Partnerschaftsankündigung dargelegt. Finanzvorstand Krishna Rao bezeichnete dies als das "bedeutendste Compute-Engagement bis dato" des Unternehmens.

Eine Seite aus Nvidias Spielbuch

Analysten sind der Ansicht, dass Broadcom eine Strategie verfolgt, die der bereits von Nvidia umgesetzten ähnelt: der Einsatz finanzieller Mittel, um Kunden beim Aufbau riesiger KI-Systeme zu unterstützen.

"Nvidia setzt einen gewaltigen Teil seiner Bilanz ein, und Broadcom muss gleichziehen", so Seaport-Research-Analyst Jay Goldberg gegenüber Reuters.

Anthropic wird voraussichtlich bis 2027 zu Broadcoms größtem Compute-Kunden. Laut Reuters prognostiziert Broadcom Einnahmen mit KI-Halbleitern von rund 115 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2027 und 230 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 8.

Die Sorge um den zirkulären Geldkreislauf

Diese Konstellation hat auch Bedenken hinsichtlich reziproker KI-Ausgaben geschürt – einer Dynamik, bei der Technologieanbieter Kunden Geld leihen, die anschließend große Investitionen zurück in die Produkte dieser Anbieter lenken.

"Es fühlt sich derzeit so an, als würde recht stark auf zwei Unternehmen gesetzt, dass sie genug Einnahmen erzielen, um die gesamte stattgefundene Finanzierung zu tragen", sagte Rothschild & Co Managing Partner Robert Leitao laut Reuters.

Anthropic hat in seiner Anmeldung auf dasselbe Risiko hingewiesen. Der Prospekt führt aus, dass Broadcoms Doppelrolle als Anbieter und Kreditgeber potenzielle Interessenkonflikte hervorrufen könnte. Faktoren wie Preisgestaltung, Hardwareentscheidungen und bestimmte Zahlungsausfälle könnten Anthropics Zugang zu Compute-Ressourcen und die Nutzung der Fazilität beeinträchtigen.

Finanzierung als neues Schlachtfeld

Broadcom hat die finanzielle Schlagkraft für Geschäfte dieser Größenordnung bereits aufgebaut. Im Juni startete das Unternehmen gemeinsam mit Apollo und Blackstone eine KI-Finanzierungsplattform, beginnend mit einem 35-Milliarden-Dollar-Deal zur Unterstützung von mehr als einem Gigawatt an Anthropic-Compute-Kapazität und mit dem Ziel, bis 2028 mehr als 20 Gigawatt zu erreichen, wie Broadcom ankündigte.

Der weitere Markt erklärt, warum so viel Kapital in den Sektor fließt. Die Semiconductor Industry Association berichtet, dass KI die Halbleiternachfrage antreibt, während PwC erwartet, dass Rechenzentren-Investitionen ein langfristiger Zyklus bleiben werden.

Broadcom spürt diese Nachfrage bereits in seinen Geschäftszahlen: Das Unternehmen wies im dritten Quartal des Geschäftsjahres Einnahmen mit KI-Halbleitern von 16,7 Milliarden US-Dollar aus, ein Plus von 221 % im Jahresvergleich – ein Tempo, das erklärt, warum Finanzer bereit sind, Kundenausbauten dieser Größenordnung abzusichern.

Die 42-Milliarden-Dollar-Fazilität unterstreicht, dass in der nächsten Phase des KI-Wettrennens das Design der Chips möglicherweise nur die halbe Miete ist. Die Finanzierung der um sie herum gebauten Infrastruktur könnte ebenso entscheidend sein. Wie es weitergeht, hängt vermutlich von noch ungeklärten Details ab: der endgültigen Struktur der Wandelschuldverschreibungen, ob Broadcom einen zusätzlichen Finanzierungspartner hinzuzieht und wie die Vereinbarung in Anthropics Offenlegungen beschrieben wird, sobald das Unternehmen börsennotiert ist.