Die Rohölpreise geben nach, nachdem Brent in der vergangenen Woche kurzzeitig wieder auf 100 Dollar gestiegen war, nachdem es über das Wochenende zu einer Unterbrechung der Feindseligkeiten zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran gekommen war. Dennoch ist der Ausgang des Krieges weiterhin höchst ungewiss, und der Ausblick für die Aktienmärkte hat sich eingetrübt. Zusammen mit Big Techs aggressiven Ausgaben für künstliche Intelligenz und erneuten Warnungen vor Engpässen bei Energierohstoffen deutet dies auf anhaltende Marktvolatilität hin.

Die vergangene Woche brachte eine ungewöhnliche Häufung negativer Entwicklungen, die viele bullische Anleger wahrscheinlich verunsichert hat. Neben dem Ölpreissprung, der durch die Ausweitung des Nahostkriegs auf das Rote Meer ausgelöst wurde, nachdem jemenitische Houthis zwei Tanker angegriffen hatten, mussten wachstumsorientierte Anleger auch Präsident Donald Trumps jüngste Zollmaßnahmen und einen Ausverkauf bei Big-Tech-Aktien verarbeiten, nachdem Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, bekannt gegeben hatte, im zweiten Quartal wegen seiner KI-Ausgaben 6 Milliarden Dollar an Barmitteln verbrannt zu haben. Laut Financial Times war dies das erste Mal seit dem Börsengang, dass Alphabet einen negativen Quartals-Cashflow auswies, was bei Anlegern Besorgnis auslöste.

Zusammengenommen planen die führenden Unternehmen aus dem Big-Tech-Sektor, in diesem Jahr allein mehr als 725 Milliarden Dollar für ihre Strategien im Bereich künstliche Intelligenz auszugeben. Dieses Ausgabenvolumen ist für viele Anleger ein Grund zur Vorsicht, zumal sich die Erträge aus KI-Investitionen nur langsam materialisieren. Es gibt jedoch noch einen weiteren Grund zur Sorge: Big Tech ist zu einem wesentlichen Treiber der globalen Energienachfrage geworden, und das schlägt unmittelbar auf die Nachfrage nach Energierohstoffen durch. Während die Unternehmen den Ausbau der KI-Infrastruktur vorantreiben und Rechenzentren hochskalieren, konkurrieren sie nicht nur um Chips und Kapital, sondern auch um den Strom und den Treibstoff, die für den Betrieb dieser Anlagen benötigt werden.

Nachdem die Houthis in der vergangenen Woche eine maritime Blockade gegen Saudi-Arabien erklärt und dies durch Angriffe auf Tanker in der Straße von Bab al-Mandeb untermauert hatten, mussten sich Marktteilnehmer der Möglichkeit stellen, dass sich der Nahostkrieg über die Straße von Hormus hinaus ausgedehnt hat, die ebenfalls stark gestört ist. Das bedeutet, dass mehr Barrel daran gehindert werden, die Weltmärkte zu erreichen. Parallel dazu hat sich auch der Krieg in der Ukraine negativ entwickelt: Ukrainische Drohnenangriffe auf das Netzwerk des Caspian Pipeline Consortium führten zu einem starken Rückgang der kasachischen Ölproduktion. Zusammen haben diese Entwicklungen bis zu ein Viertel des weltweiten Erdöls und einen erheblichen Teil der globalen Gasversorgung betroffen.

Für Big Tech ist das eine problematische Lage, da die Branche bereits unter knapper Energieverfügbarkeit leidet, während sie ihre KI-Rechenzentren ausbaut. Jede weitere Störung der Versorgung mit Energierohstoffen dürfte das Problem verschärfen und die Unternehmen zu noch höheren Ausgaben veranlassen. Höhere Öl- und Gaspreise wirken sich zudem auf die allgemeine Inflation aus, da Energiekosten die Grundlage nahezu aller anderen Kosten in der Wirtschaft bilden. Das macht das Thema weit über den Technologiesektor hinaus relevant, denn dieselben Faktoren, die Rechenzentrumsbetreiber belasten, können sich auch auf Schifffahrt, Produktion und Verbraucherpreise auswirken.

„Der Konflikt ist in eine eindeutig gefährlichere Phase eingetreten“, sagte Helima Croft, Leiterin der globalen Strategie bei RBC Capital Markets, in der vergangenen Woche laut CNN. „Das könnte die Stimmung der Fraktion verschieben, die davon ausgeht, dass der Markt immer einen Ausweg findet.“ Diese Warnung ist wichtig, weil die von Croft beschriebene Sichtweise weit verbreitet war. Berichte über eine Deeskalation in Hormus haben die Ölpreise wiederholt nach unten gedrückt und bei vielen ein trügerisches Sicherheitsgefühl erzeugt, das einen größeren Schock bei Öl- und Gasversorgung noch verheerender machen könnte.

Bärische Szenarien für Öl sind weiter verblasst. China hat zwar seine Importe reduziert und auf Lagerbestände zurückgegriffen, um den ersten Schock abzufedern, doch diese Vorräte sind endlich. Auch in China scheint die Sorge zu wachsen, was sich im 4-prozentigen Rückgang der Ölpreise am vergangenen Freitag widerspiegelte, nachdem Reuters berichtet hatte, dass China auf Frieden dränge. Statt einfach zu verkaufen, hätten Händler innehalten und sich fragen sollen, was es bedeutet, wenn China angesichts eines Krieges in der größten ölproduzierenden Region der Welt nervös wird. Der Grund ist selbstverständlich, dass sich das Angebot umso stärker verknappen würde, je länger der Krieg andauert.

Auch die Lagerbestände werden weltweit abgebaut. Regierungen haben sich beeilt, Millionen Barrel aus den Vorräten freizugeben, um die Einzelhandelspreise für Kraftstoffe zu begrenzen. Das half kurzfristig, doch die Bestände müssen wieder aufgefüllt werden, und angesichts der kriegsbedingten Inflation steht dafür weniger Spielraum zur Verfügung. CNBC berichtete unter Berufung auf Mark Zandi, Chefökonom von Moody’s Analytics, dass der Iran-Krieg einen durchschnittlichen US-Haushalt jährlich rund 1.200 Dollar koste.

„Ich sehe einfach nicht, wie Öl die Hyperscaler wirklich beeinflussen soll“, sagte der Chefmarktstratege von F.L. Putnam vergangene Woche gegenüber Bloomberg. Öl kann die Hyperscaler und die Anleger, die auf Hyperscaling als wichtigsten Wachstumsmotor setzen, jedoch sehr direkt beeinflussen. Abgesehen von den sehr realen Problemen knapperer Gasmärkte und der für Rechenzentren benötigten Kraftwerksturbinen steigen mit dem Ölpreis auch die Kosten fast aller anderen Güter, von Nahrungsmitteln bis hin zu Halbleitern und anderer Ausrüstung.

Von Irina Slav für Oilprice.com

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