Die Bank of Japan wird den Leitzins im kommenden Monat voraussichtlich anheben, womit die weit verbreiteten Markterwartungen bestätigt würden, und bereits im Januar einen weiteren Anstieg folgen lassen, sagte das ehemalige Vorstandsmitglied Seiji Adachi.

Händler preisen für die nächste geldpolitische Entscheidung am 18. September eine Wahrscheinlichkeit von rund 80% für eine Zinserhöhung ein, sagte Adachi am Montag in einem Interview mit Bloomberg (zugangsbeschränkt).

Nach Ansicht des ehemaligen BOJ-Insiders hat sich die Notenbank selbst in eine enge Lage gebracht: Da die Märkte eine September-Anhebung bereits sehr weitgehend eingepreist haben, birgt ein Abwarten derzeit mehr Risiko als ein Schritt. Da der Yen trotz koordinierter US-Japan-Devisenintervention weiter schwach ist, warnte Adachi, dass ein Festhalten an den Zinsen eine Währungsschwäche erneut auslösen und das Risiko schneller inflationärer Impulse durch teure Importe erhöhen könnte.

"Die BOJ ist praktisch in die Enge getrieben. Die Märkte haben eine Anhebung fast vollständig eingepreist", sagte er. "Wenn die BOJ nicht anhebt, könnte der Yen erneut stark nachgeben."

Der Yen notierte am Montagnachmittag in Tokio bei etwa 159 je Dollar und lag damit nicht weit von der psychologisch wichtigen Marke von 160 entfernt. Eine Anhebung im September ist inzwischen nahezu vollständig eingepreist, sodass für die Währung ein überraschendes Ausbleiben des Schritts das größere Risiko darstellt als die Anhebung selbst.

Politischer Druck aus Washington

Adachi verwies auf öffentliche Äußerungen von US-Finanzminister Scott Bessent, der gesagt hat, nach der Devisenintervention sollten geldpolitische Maßnahmen folgen, und die Hoffnung geäußert hat, Gouverneur Kazuo Ueda werde die Zinsen anheben. Diese Signale, sagte Adachi, verschaffen Ueda einen nützlichen Spielraum für eine Zinserhöhung, weil sie es der pro-stimulus-orientierten Regierung von Premierministerin Sanae Takaichi schwerer machen, einen solchen Schritt zu beanstanden.

"Bessent hat wiederholt signalisiert, dass die BOJ als Nächstes handeln sollte", sagte er. "Vor diesem Hintergrund kann die Regierung der BOJ nicht sagen, sie solle es unterlassen."

Bessents öffentliche Unterstützung höherer japanischer Zinsen verleiht der Entscheidung eine politische Dimension und verengt faktisch den Spielraum Tokios, BOJ-Maßnahmen entgegenzutreten.

Ein steilerer Straffungspfad

Adachi sagte, das Inflationsumfeld in Japan sei stark genug, dass die BOJ die Zinsen über die erwartete Anhebung im September hinaus weiter erhöhen werde; ein weiterer Schritt sei eher im Januar als im Dezember wahrscheinlich, da ein Dezember-Schritt seiner Ansicht nach zu schnell wirken würde.

Er sieht den Straffungszyklus weit über das Niveau von 1.25% bis 1.5% hinausgehen, das einst als Endpunkt dieses Zyklus galt. Auf Basis einer einfachen Taylor-Regel schätzte er, dass der Leitzins letztlich auf etwa 2.75% steigen müsste, was ihn bis zum Ende des nächsten Jahres bei 2% oder etwas darüber belassen könnte. Das läge deutlich über der Medianprognose der Ökonomen von rund 1.5%.

Sollte Adachis Einschätzung zutreffen und sich der Straffungszyklus im kommenden Jahr auf 2% oder darüber ausdehnen, wäre dies ein deutlich steilerer Pfad als die Medianprognose, mit Auswirkungen auf JGB-Renditen, Carry Trades und die Yen-Positionierung weit über die unmittelbare September-Entscheidung hinaus.

Die Marktpreise stimmen weitgehend mit seiner Sicht überein. Overnight-Index-Swaps signalisieren einen Anstieg auf 1.25% bis September, gefolgt von einer weiteren Erhöhung um 25 Basispunkte bis Januar — eine Entwicklung, die Adachi zufolge die Kommunikation der BOJ erleichtert, weil sich die Erwartungen vor einem Schritt allmählich aufbauen können.

Breitere Inflation, schwacher Konsum

Japans Kerninflation beschleunigte sich im Juli auf 1.8% und stieg damit den zweiten Monat in Folge, was Adachi zufolge viele Privatökonomen überzeugt hat, dass die durch den Konflikt im Nahen Osten getriebenen Kosten angesichts der hohen Abhängigkeit des Landes von importierter Energie und importierten Lebensmitteln allmählich auf die japanischen Preise durchschlagen. Er erwartet, dass sich die Inflation auf über 2.5% beschleunigen könnte.

Ein zentrales Risiko für den Ausblick sei das schwache Konsumverhalten, das im Quartal April bis Juni im Jahresvergleich um 0.1% zurückging, obwohl es im Vorfeld einer regulatorischen Änderung einen einmaligen Schub durch vorgezogene Nachfrage gegeben hatte.

"Der Konsum hat keine Dynamik", sagte Adachi. "Wichtig ist, ob die BOJ die Zinsen weiterhin aggressiv anheben kann, wenn der Konsum wegen der Belastung durch höhere Inflation und höhere Zinsen schwach bleibt."

Schwache Konsumdaten erschweren das Bild und lassen offen, wie weit die BOJ weitere Zinserhöhungen treiben kann, falls die Haushaltsausgaben schwach bleiben.

Früher: BOJ dürfte im September auf 1.25% anheben, da sich der Inflationsdruck in Japan ausweitet