BlackRock hat den Mindestbetrag für die direkte Konvertierung von Bitcoin in Anteile des iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) auf 1 Million US-Dollar gesenkt, von zuvor 25 Millionen US-Dollar. Die im Juli vorgenommene Änderung entspricht einer Senkung des Schwellenwerts um 96 Prozent.

Die Reduzierung betrifft einen institutionellen In-Kind-Creation-and-Redemption-Mechanismus. Es handelt sich nicht um ein Mindestkaufvolumen für Privatanleger, und sie bietet gewöhnlichen Brokerage-Kunden keinen direkten Weg, IBIT-Anteile gegen Bitcoin zu tauschen. Der Prozess bleibt auf autorisierte Teilnehmer und qualifizierte institutionelle Kanäle beschränkt.

Durch die Absenkung des Schwellenwerts hat BlackRock den Mechanismus für einen breiteren Kreis institutioneller Krypto-Teilnehmer zugänglich gemacht. Die Änderung betrifft, wie Bitcoin in die regulierte ETF-Struktur überführt werden kann, ohne die Bitcoin-Preisexposition aufzugeben – nicht jedoch die grundsätzliche Natur von IBIT als ETF-Vehikel. IBIT gehört zu den Spot-Bitcoin-ETFs, die von US-Aufsichtsbehörden im Januar 2024 zugelassen wurden; die In-Kind-Creation und Redemption ist der Mechanismus, mit dem solche Fonds die Angleichung ihres Anteilspreises an den zugrunde liegenden Vermögenswert aufrechterhalten.

Was die niedrigere Schwelle tatsächlich verändert

Robbie Mitchnick, Leiter Digitale Vermögenswerte bei BlackRock, erklärte, der Fonds habe über 5 Milliarden US-Dollar an solchen Konvertierungen abgewickelt. Dieser Wert lag über den mehr als 3 Milliarden US-Dollar, die berichtet worden waren, als Bloomberg den Trend im Oktober erstmals dokumentierte. Die Zahlen stammen von Mitchnick und beschreiben das gemeldete Volumen der Konvertierungen über die Fondstruktur.

Die In-Kind-Konvertierung ermöglicht es Inhabern, Bitcoin aus privaten Wallets in eine regulierte Fondstruktur zu überführen und dabei die Preisexposition beizubehalten. Der Prozess kann mehr als eine Woche dauern. Es handelt sich um einen institutionellen Prozess unter Beteiligung autorisierter Teilnehmer, Market Maker, Verwahrer und anderer qualifizierter Kanäle – nicht um eine Funktion für Privataktionäre, die eine Auszahlung in persönliche Wallets anstreben.

Der niedrigere Schwellenwert kann den Prozess für Institutionen praktikabler machen, die bereits in Kryptomärkten tätig sind oder Zugang zu Bitcoin-Liquidität haben. Zudem senkt er die operative Hürde für Unternehmen, die Creation- und Redemption-Aktivitäten mit dem zugrunde liegenden Vermögenswert erwägen.

Ergänzende Daten

IBIT hielt rund 3,645 Prozent der gesamten Bitcoin-Bestände und wies ein Nettovermögen von 60,65 Milliarden US-Dollar aus. Analysen bewerteten diese Größenordnung als Vorteil bei der Anziehung von Bitcoin-Inhabern, die sich für eine regulierte Fondstruktur entscheiden. Der niedrigere Schwellenwert könnte die Option für Family Offices und vermögende private Inhaber erreichbar machen, wobei die tatsächliche Beteiligung von der Nutzung des Prozesses abhängt.

Wettbewerb und die Grenzen eines niedrigeren Minimums

BlackRocks Wettbewerber ziehen nach: Bitwise senkte sein In-Kind-Minimum von 100 Millionen auf 3 Millionen US-Dollar, während Emittenten um Inhaber konkurrieren, die Bitcoin in ETF-Strukturen überführen möchten.

Bitwise-CIO Matt Hougan bezeichnete den Konvertierungsprozess als individuell zugeschnitten; er erfordere die Vermittlung durch einen Market Maker und die Koordination mit Beratern, werde jedoch zunehmend standardisiert. Das deutet auf einen Prozess hin, der operativ weiterhin aufwendig und nicht vollständig automatisiert ist.

Mitchnick nannte Verwahrerausfälle und physische Sicherheitsrisiken der eigenständigen Bitcoin-Aufbewahrung als Gründe, warum manche Inhaber ein reguliertes Vehikel bevorzugen. Diese Konvertierungen verlagern Bitcoin jedoch lediglich von privaten Wallets in die Fondverwahrung; sie begründen keine Veränderung der Gesamtnachfrage.

Das Vermögen von IBIT bleibt zudem an den Bitcoin-Preis gebunden, was sowohl den Wert des Fonds als auch die Gebühren von BlackRock beeinflusst.

Was als Nächstes zu beobachten ist

Das gemeldete Konvertierungsvolumen, die Bearbeitungsdauer und die Inanspruchnahme des Schwellenwerts von 1 Million US-Dollar sind relevante Kennzahlen für die Bewertung der Entwicklung des Mechanismus. Eine fortgesetzte Nutzung würde zeigen, ob mehr qualifizierte Institutionen nach Einführung des niedrigeren Minimums entscheiden, Bitcoin in die IBIT-Struktur zu überführen.

Auch der Wettbewerb anderer Emittenten bleibt relevant, insbesondere nach Bitwises Senkung auf 3 Millionen US-Dollar. Die verfügbare Berichterstattung stellt die niedrigeren Schwellenwerte als Bemühen dar, den institutionellen Zugang zu erweitern, betont jedoch zugleich, dass der Prozess nach wie vor individuell ausgestaltet ist und die Volatilität des Bitcoin-Preises weiterhin den Wert der Fondsmittel beeinflusst.