Bitwise Asset Management hat seinen Premium RWA Vault, besser bekannt als PAPY, auf Circles Arc-Blockchain ausgeweitet, wo das Produkt nun die Ertragsrankings unter den Morpho-Vaults im Netzwerk anführt und einen Netto-APY von 4,79 % ausweist. Das Timing ist auch für sich genommen bemerkenswert: Die Vault ging am Tag live, an dem Arc sein Public Mainnet eröffnete, und brachte damit einen etablierten Vermögensverwalter von Beginn an auf ein brandneues Netzwerk.

Wie der PAPY-USDC-Vault funktioniert

Die Ausweitung ging am 16. September 2026 live, zeitgleich mit dem Start des Public Mainnets von Arc. Das neue Produkt PAPY-USDC läuft auf dem Morpho-Lending-Protokoll und basiert auf Morphos Vault-V2-Architektur.

Nutzer zahlen USDC ein, und die Vault leiht diese Mittel an Kreditnehmer aus, die tokenisierte Real-World Assets (RWAs) als Sicherheit hinterlegen. Die Kredite sind überbesichert, das heißt, Kreditnehmer müssen mehr Wert hinterlegen, als sie aufnehmen, was Kreditgebern einen Puffer verschafft, falls sich die Lage verschlechtert. Das Design spiegelt einen breiteren Trend im DeFi wider, tokenisierte Real-World Assets als Kreditsicherheit zu akzeptieren und so Off-Chain-Assets mit On-Chain-Liquidität zu verbinden.

Zu den akzeptierten Sicherheiten gehören Huma Finances PST und sUSDai. Die Vault kann zudem Mittel in cirBTC-Märkte allozieren, was einen weiteren potenziellen Kreditvergabekanal eröffnet. Dabei besteht eine gewisse Symmetrie: Arc ist Circles eigenes Netzwerk, und Circle gibt auch das USDC aus, das die Vault akzeptiert – Kreditasset und Blockchain stammen somit vom selben Emittenten.

Bitwise agiert als Kurator der Vault auf nicht-verwahrender Basis und hält die Mittel der Einzahler nie direkt. Stattdessen legt es die Regeln fest: welche Sicherheiten qualifiziert sind, welche Loan-to-Value-Quoten gelten und welche Zinsmodelle die Vault nutzt. Dieses Kuratormodell weicht vom traditionellen Fondmanagement ab, bei ein Manager in der Regel auf einen Verwahrer zur Haltung der Kundendependen setzt.

Die Zahlen hinter der Vault

PAPY-USDC zielt auf einen variablen APY von 5-6 % ab. Anfang Oktober 2026 wies die Vault einen Netto-APY zwischen 4,8 % und 5,55 % aus, wobei die Morpho-App 4,79 % anzeigte.

Die Gebührenstruktur ist schlank. Bitwise erhebt eine Verwaltungsgebühr von etwa 0,39-0,4 %, eine Erfolgsgebühr gibt es nicht.

Die Einlagen sind bislang bescheiden. Anfang Oktober 2026 hielt die Vault zwischen 418.000 und 422.000 US-Dollar in USDC, während die Gesamtkapazität auf rund 1 Milliarde US-Dollar begrenzt ist – der überwiegende Teil dieses Spielraums bleibt ungenutzt, was Einlagenwachstum zum klarsten frühen Nachfrageindikator macht. Die Vault folgt dem ERC-4626-Standard für tokenisierte Vaults und hat keine Sperrfristen, sodass Einzahler jederzeit abheben können, vorbehaltlich der verfügbaren Liquidität der Vault.

Ein zweites Kapitel nach Ethereum

Arc ist nicht PAPYs erste Station. Bitwise startete am 2. September 2026 eine PAPY-AUSD-Vault auf Ethereum, die innerhalb von zwei Wochen mehr als 20 Millionen US-Dollar an Einlagen anzog. Die Arc-Implementierung kam nur zwei Wochen nach dem Ethereum-Start, der zentrale Unterschied liegt in der Währung: Die Arc-Vault ist von Anfang an auf USDC ausgelegt. Der Unterschied beim frühen Erfolg ist deutlich – die Zwei-Wochen-Einlagen der Ethereum-Vault von über 20 Millionen US-Dollar liegen rund 50-fach über dem aktuellen Guthaben der Arc-Vault – und wie sich die Einlagen im neueren Netzwerk entwickeln, ist die Kennzahl, an der sich ablesen lässt, ob eine ähnliche Nachfrage entsteht.

Bitwise bringt dafür eine etablierte Präsenz mit: 9 Milliarden US-Dollar an Kundendepoten.

Bedeutung für DeFi-Lending und RWA-Renditen

Für Morpho unterstreicht die Ausweitung seine Rolle als Infrastruktur, die Kuratoren über mehrere Netzwerke hinweg einsetzen können, wobei Bitwise PAPY nun sowohl auf Ethereum als auch auf Arc über Morpho betreibt. Für die RWA-Lending-Kategorie insgesamt dient die Vault zugleich als früher Nachfrageindikator dafür, wie neu gestartete Netzwerke Produkte etablierter Vermögensverwalter aufnehmen.

Die ausgewiesenen Renditen waren schwankend und bewegten sich in der jüngsten Berichterstattung zwischen 4,8 % und 5,55 %, teilweise unter dem Ziel von 5-6 %. Die Qualität der Sicherheiten ist die andere entscheidende Variable: Die Überbesicherung bietet eine Schutzebene, doch die Sicherheit der Vault hängt letztlich davon ab, wie gut Assets wie Humas PST und sUSDai ihren Wert halten und liquide bleiben. Von hier an sind die Prüfpunkte konkret: ob die Vault begonnen wird, Mittel in cirBTC-Märkte zu allozieren, ob der Netto-APY in seiner Zielbandbreite von 5-6 % zur Ruhe kommt und wie schnell die Einlagen die Distanz zur Kappe von 1 Milliarde US-Dollar schließen.

Quelle: CryptoBriefing