Bitwise-CIO: Bitcoin gewinnt in allen drei Wirtschaftsszenarien, während makroökonomische Risiken steigen
Wichtige Erkenntnisse
- •Bitwise-CIO Matt Hougan argumentierte in einem wöchentlichen Memo, dass die Aussichten für Bitcoin in drei Wirtschaftspfaden günstig bleiben: einem KI-Produktivitätsboom, einem KI-Marktcrash ähnlich 2008 und anhaltend moderatem Wachstum.
- •In einem KI-Überflussszenario erwartet Hougan, dass Investoren knappere Assets höher bewerten – die feste Obergrenze von 21 Millionen Coins positioniere Bitcoin dafür gut.
- •In einem Crash-Szenario rechnet Hougan damit, dass staatliche Rettungen die Geldmenge ausweiten und eine kräftige Bitcoin-Rallye auslösen – ein Umfeld, für das das Asset seiner Ansicht nach gebaut wurde.
- •Bei einem Basisszenario von 3 % BIP-Wachstum und 4 % Zinsen sagten Hougan zufolge ETF-Käufe, Unternehmenskassen und steigende Staatsschulden eine strukturelle Nachfrage nach Bitcoin voraus.
- •Der Large-Cap-Kryptoindex von Bitwise gewann im dritten Quartal 46,4 %, und 6 Milliarden Dollar an Nettomitteln in US-Spot-Bitcoin-ETFs kehrten frühere Abflüsse um und stellten die positive Jahresperformance wieder her.
Bitwise-CIO Matt Hougan ist überzeugt, dass Bitcoin gut positioniert ist, egal wie sich die Wirtschaft entwickelt. In seinem neuesten wöchentlichen Memo argumentierte der Manager, dass die langfristigen Aussichten des Assets in jedem von ihm untersuchten Szenario günstig bleiben – gestützt durch die Verbreitung künstlicher Intelligenz, Verschiebungen in der Geldpolitik und wachsende institutionelle Investitionen. Er rahmte die Betrachtung um drei grobe Pfade: einen KI-getriebenen Produktivitätsboom, einen KI-Marktcrash, der die Wirtschaft in die Rezession zieht, und eine Fortsetzung des moderaten Wachstums.
„Es gibt viele unterschiedliche Pfade für die Wirtschaft. Alle führen zu Bitcoin“, schrieb Hougan in seinem wöchentlichen CIO-Memo.
Hougan räumte ein, dass die Zahl der möglichen wirtschaftlichen Richtungen zu groß ist, um sie präzise abzubilden. Sein Umgang mit dieser Unsicherheit, so führte er aus, erinnere an sein Verhalten als Kind: jeden Pfad erkunden und genau sehen, wohin er führt. Der Titel des Memos spielt auf das „Choose-your-own-adventure“-Format verzweigter Geschichtenbücher an, ein Stilmittel, das sich durch jedes von ihm untersuchte Szenario zieht.
Bitcoin gewinnt auch in einer Wirtschaft des KI-Überflusses
Im ersten Szenario, einer hyperproduktiven KI-Wirtschaft, argumentierte Hougan, dass Bitcoin weiter an Boden gewinnen würde. Da Intelligenz breiter verfügbar und zunehmend günstiger wird, so seine Überlegung, könnten Investoren knapperen Assets wie Gold und Bitcoin einen höheren Wert beimessen. Diese Knappheit ist in Bitcoins Design verankert: Das Protokoll begrenzt die Gesamtmenge auf 21 Millionen Coins, ein fester Ausgabeplan, den keine Regierung und keine Zentralbank erweitern kann.
„In diesem ‚Abenteuer‘ gewinnt also Bitcoin“, sagte er.
Ein Crash-Szenario nach dem Vorbild von 2008
Der bearische Pfad zeichnet einen Crash am KI-Markt, den Hougan mit der Finanzkrise von 2008 verglich, und verwies dabei auf mögliche Ausfälle bei Rechenzentren und Bond-Versicherern. Bitcoin könnte in einem solchen Abschwung zunächst alongside anderen RisikodAssets sinken, doch er erwartet staatliche Interventionen, die die Geldmenge ausweiten und den Boden für einen Bullenmarkt bereiten. Der Vergleich hat für Krypto besondere Bedeutung: Bitcoin im Gefolge der Krise von 2008, und sein erster Block enthielt eine Zeitungsheadline über Bankenrettungen – ein Detail, das die Entstehungsgeschichte des Assets seit langem mit der Ära der Notmaßnahmen in der Geldpolitik verbindet.
„Und wegen der geopolitischen Bedeutung von KI schätze ich die Wahrscheinlichkeit einer Rettung auf fast 100 %. Und das sehe ich als Nächstes kommen: Die Geldmenge steigt sprunghaft, und Bitcoin zieht kräftig an. Genau für dieses Umfeld wurde Bitcoin gebaut“, schrieb er.
Der Basisfall: sich selbst tragender Schwung
Unter einem makroökonomischen Basispfad von 3 % BIP-Wachstum und 4 % Zinsen argumentierte Hougan, dass der aktuelle Schwung von Bitcoin vollständig sich selbst trägt. Selbst ohne einen bahnbrechenden KI-Durchbruch würden fortgesetzte ETF-Käufe, wachsende Unternehmenskassen und ein ungehinderter Anstieg der Staatsschulden eine strukturelle Nachfrage nach BTC erzeugen, schrieb er.
Institutionelle Nachfrage als Anker der Prognose
Die institutionelle Teilnahme steht im Zentrum von Hougans These. Mit den US-Spot-Bitcoin-ETFs, die im Januar 2024 von der Securities and Exchange Commission genehmigt wurden und inzwischen Realität sind, können traditionelle Anleger über gewöhnliche Depotkonten Exposure zum Asset aufbauen, ohne Wallets verwalten oder es direkt halten zu müssen. Unternehmenskassenstrategien und die Möglichkeit einer staatlichen Einführung von Kryptowährungen könnten Bitcoins langfristigen Kurs weiter prägen.
Die Nachfrage wird jedoch nicht geradlinig wachsen. ETF-Anleger können in Phasen von Markstress Mittel abziehen, und Unternehmen könnten ihre Krypto-Bestände überdenken, wenn Preise fallen oder die Finanzierungsbedingungen sich verschlechtern. Hougans Argumentation beruht auf der Annahme, dass die langfristige Einführung diese möglichen Rückschläge überwiegen wird.
Er hielt außerdem daran fest, dass die Kryptowährung unabhängig von der Politik der Federal Reserve an Wert gewinnen kann. Wenn die Fed die Zinsen aggressiv anhebt und die Wirtschaft in die Rezession rutscht, könnte staatliche Unterstützung dazu beitragen, den Preis des Assets zu stützen. Zögern die Politiker hingegen mit Zinserhöhungen und bleibt die Inflation hoch, könnten Investoren stattdessen zu Bitcoin greifen.
Frische Inflationsdaten haben die Sorgen verstärkt, dass die Federal Reserve die Geldpolitik weiter straffen muss. Der Verbraucherpreisindex für September, die am genauesten beobachtete Inflationskennzahl der Regierung, stieg im Jahresvergleich um 3,7 %, während die Kerninflation einen monatlichen Zuwachs von 0,3 % verzeichnete. Beide Werte übertrafen die Erwartungen, woraufhin Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte beim Politiktreffen der Fed am 28. Oktober auf 41,5 % anhoben, nachdem sie am Vortag bei etwa 22 % gelegen hatte. Diese Entscheidung ist der nächste Datenpunkt, um das geldpolitische Umfeld zu bewerten, vor dem sich Hougans Szenarien abspielen werden.
Insgesamt kam Hougan zu dem Schluss, dass jedes denkbare Wirtschaftsszenario langfristig auf höhere BTC-Kurse hindeutet.
Zeichen einer bullischen Erholung
In jüngsten Kommentaren argumentierte Hougan auch, dass Krypto die Winterkälte abschüttelt. Er verwies auf die starke Erholung des Marktes im dritten Quartal und steigende Netzwerkdaten als Beleg dafür, dass der Sektor in einen neuen Wachstumszyklus eintritt. Der Large-Cap-Kryptoindex von Bitwisete im Q3 um 46,4 % zu, während 6 Milliarden Dollar an Nettomitteln in US-Spot-Bitcoin-ETFs frühere Abflüsse umkehrten und die Jahresperformance wieder ins Positive brachten.
Die Analysten sind weiterhin gespalten darüber, ob der Bärenmarkt wirklich vorbei ist. CryptoQuant rief im September auf Basis technischer und On-Chain-Daten eine neue Bitcoin-Bullenmarktphase aus, doch Bitgets Ryan Lee warnte, der Markt brauche noch mehr Belege für ein echtes Zyklustief. Hougan hingegen sieht in boomenden ETF-Zuflüssen und aktiven Netzwerken Zeichen einer laufenden Erholung.
