Bitwise-Chief Investment Officer Matt Hougan hat den Fall dargelegt, dass Bitcoin in nahezu jedem makroökonomischen Szenario, das aus dem aktuellen KI-getriebenen Umfeld entstehen könnte, am Ende vorne liegt. Er verglich die Bandbreite möglicher Ausgänge mit den „Choose Your Own Adventure“-Büchern seiner Kindheit, in denen höchst unterschiedliche Entscheidungen die Leser oft zum selben Ende führten.

In einem am Mittwoch veröffentlichten Memo an Investoren argumentierte Hougan, dass der Trade, ganz gleich wie die KI-Geschichte ausgeht, stets am selben Ziel ankommt: einem höheren Bitcoin. Die Bandbreite der makroökonomischen Ergebnisse, vor denen Investoren heute stehen, sei die breiteste, die er in seiner Karriere erlebt habe, wobei Kommentatoren zwischen Prognosen, KI werde das BIP verdoppeln, und Warnungen schwankten, sie könnte das menschliche Aussterben verursachen. Seine Antwort war, jeden Weg entlangzugehen und zu sehen, wohin er führt. Kontext: Bitwise ist einer der Sponsoren der Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Funds, die die US-Aufseher im Januar 2024 genehmigt haben – jener Produkte, auf denen die ETF-Zuflüsse und die Advisor-Adoption beruhen, auf die Hougan verweist.

Weg eins: KI-Superabundance. Liefert KI eine „Superabundance“, so Hougan, explodiert die Produktivität und intelligenzbasierte Arbeit wird billig. Doch dieser Überfluss wird zu einem Rückenwind für tatsächlich knappe Assets, da der Wert zu Dingen wandert, die nicht reproduziert werden können – etwa Wassergrundstücke, Gold und Bitcoin.

Weg zwei: Die Blase platzt. Platzt die KI-Blase und löst eine Rezession im Stil von 2008 aus, würde Bitcoin anfangs zunächst gemeinsam mit anderen Risikopositionen abverkaufen, räumte Hougan ein. Er argumentierte jedoch, dass anschließend eine staatliche Rettung folgen würde – und da der KI-Ausbau „die größte Infrastrukturinvestition in der Geschichte Amerikas“ sei, würde die daraus resultierende Geldschöpfung enorm ausfallen. „Genau das ist das Umfeld, für das Bitcoin gebaut wurde“, schrieb er und bezifferte die Wahrscheinlichkeit einer Rettung auf „nahezu 100 %“.

Weg drei: Sich durchwursteln. Ein drittes Szenario mit rund 3 % Wachstum und 4 % Zinsen ließe Bitcoin einfach weitermachen, was es ohnehin tut: ETF-Zuflüsse, Advisor-Adoption sowie Allokationen auf Unternehmens- und Staatsbilanzen anziehen, während die Staatsschulden steigen. „Bitcoin gewinnt, indem es einfach da ist“, schrieb er.

Das Memo erscheint ausgere inmitten jener makroökonomischen Sorgen, mit denen sich Hougan auseinandersetzt. BlackRock-CEO Larry Fink warnte diese Woche, ein Stopp des Rechenzentrenausbaus könnte die USA in eine Rezession stürzen – ein Beleg dafür, wie eng KI-Infrastruktur und die Gesamtwirtschaft inzwischen verflochten sind. BlackRock, der größte Vermögensverwalter der Welt, ist zugleich Emittent des iShares Bitcoin Trust, des größten US-Spot-Bitcoin-ETF nach Vermögenswerten – womit das Unternehmen hinter Finks Warnung auch im Zentrum des institutionellen Bitcoin-Marktes steht.

Hougan hütete sich vor Übereifer und betonte, dass Bitcoin nicht geradlinig steigen werde. Er verwies darauf, dass das Asset während der COVID-Panik 2020 innerhalb weniger Tage um 50 % fiel, bevor es sich rund um das Zwanzigfache erholte. Er räumte zudem ein, dass seine These aus Gründen scheitern könnte, die nichts mit dem makroökonomischen Bild zu tun haben – etwa eine weltweite staatliche Repression gegen Crypto oder die Bedrohung durch Quantencomputer für Wallets, ein Risiko, das seiner Einschätzung steigt, während Forscher darüber streiten, ob KI die Verschlüsselung von Crypto brechen könnte, bevor Quantencomputer kommen. Diese beiden Risiken – nicht der Konjunkturzyklus – sind die Variablen, die er Lesern, die abwägen, ob die These trägt, faktisch markiert.

Dennoch fiel sein Fazit eindeutig aus: Für langfristige Investoren kämen die großen makroökonomischen Fragen „weniger an als die meisten denken“, weil fast jeder Weg dennoch bei Bitcoin endet.