BitMine Immersion Technologies (BMNR) blieb in den vergangenen Wochen unter Druck, nachdem Ethereum im jüngsten Rücksetzer des Kryptomarktes an Schwung verloren hatte. BMNR schloss am 6. Oktober bei 26,20 $, womit die Aktie unter ihrem recenten Hoch von etwa 28,76 $ notierte.

BitMine ist im Sektor der Digital-Asset-Treasuries tätig – einer Gruppe börsennotierter Unternehmen, die um große Kryptobestände herum aufgebaut sind, bei denen die Differenz zwischen der Marktkapitalisierung einer Aktie und dem Wert ihrer Coins ein wiederkehrender Maßstab für Anleger ist. Die offengelegten Vermögensbestände des Unternehmens übersteigen die Marktkapitalisierung des Stammkapitals weiterhin auf Bruttobasis. Vorzugsaktienverpflichtungen, laufende Ausgaben und schwankende Ethereum-Preise bedeuten jedoch, dass diese Lücke nicht als garantierter Liquidationserlös betrachtet werden sollte. Eine Sum-of-the-Parts-Berechnung deutet darauf hin, dass die Aktie möglicherweise deutlich unter dem Bruttowert ihrer zugrunde liegenden Vermögenswerte gehandelt wird, während die Aktie ihre wichtigen technischen Unterstützungen verteidigt.

Sum-of-the-Parts-Berechnung zeigt, dass BitMine-Aktie unterbewertet ist

Sum-of-the-Parts ist eine Bewertungsmethode, bei der ein Unternehmen in seine einzelnen Geschäftseinheiten oder Vermögenspools zerlegt, jede Komponente eigenständig bewertet und die Ergebnisse zu einem Gesamtwert addiert wird. Sie folgt derselben Logik wie die NAV-artigen Vergleiche, die Marktbeobachter routinemäßig bei Krypto-Treasury-Unternehmen anwenden, indem sie die Marktkapitalisierung demtwert der gehaltenen Assets gegenüberstellen.

Der erste Schritt besteht darin, die Bewertung des Unternehmens über seine Marktkapitalisierung und seinen Enterprise Value einzuschätzen. Im Fall von BitMine steht die Marktkapitalisierung bei mehr als 16,1 Milliarden $, während der Enterprise Value 15,8 Milliarden $ beträgt.

Ein genauerer Blick auf die Bilanz zeigt, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte mehr wert sind, als diese Zahlen vermuten lassen. BitMine hält 6.016.414 ETH, derzeit im Wert von über 15,7 Milliarden $. Diese Position entspricht rund 4,9 % aller im Umlauf befindlichen Ether und bringt das Unternehmen an den Rand seines erklärten 5-%-Ziels.

Da Ether den Großteil dieser Asset-Basis ausmacht, schwankt die Größe des berechneten Abschlags mit dem Marktpreis von ETH, selbst wenn die Coin-Anzahl unverändert bleibt – das bedeutet, er kann sich ohne neue Käufe vergrößern oder verkleinern.

Neben Ethereum verfügte das Unternehmen Ende der letzten Woche über 643 Millionen $ in Bargeld. Es hält zudem weitere Beteiligungen, darunter 214 Bitcoin, eine Position von 180 Millionen $ in Beast Industries und 117 Millionen $ in EightCo-Beständen.

Die Beast-Industries-Beteiligung unterstellt, dass sie seit BitMines Investition im letzten Jahr nicht gewachsen ist, obwohl sich die Position in der Zwischenzeit durchaus wertgesteigert haben kann.

Zusammengenommen belaufen sich diese Vermögenswerte auf mehr als 17,2 Milliarden $, was eine Lücke von rund 1,2 Milliarden $ gegenüber der aktuellen Marktkapitalisierung ergibt. Theoretisch blieben einem Käufer, der heute BitMine kaufte und alle Vermögenswerte liquidieren würde, etwa 1,2 Milliarden $.

Die Berechnung erfordert eine Anpassung für die Series-A-Vorzugsaktien (BMNP), die das Unternehmen ausgab, um Bargeld für seine Ethereum-Käufe zu beschaffen. Dieses Instrument verursacht nun Verpflichtungen von mehr als 30 Millionen $ pro Jahr, die BitMine zahlen muss. Diese Verpflichtungen gehen dem Stammkapital vor, weshalb die Lücke von 1,2 Milliarden $ eine Brutto- und keine Netto-Zahl ist.

BitMine positioniert sich als Free-Cashflow-Maschine

BMNR arbeitet darauf hin, ein Free-Cashflow-Unternehmen zu werden. Es hält derzeit 6.016.414 ETH-Token, von denen der Großteil bereits gestakt ist. Beim Staking werden Coins dazu verpflichtet, die Sicherheit des Ethereum-Netzwerks zu unterstützen, wofür es Belohnungen in ETH gibt – deshalb formuliert das Unternehmen sein Ziel als Rendite auf Token und nicht als festen Dollarbetrag. Langfristig besteht das Ziel darin, 6,105 Millionen Token zu staken und eine jährliche Rendite von etwa 2,7 % zu erzielen.

Das Staking der gesamten Position würde rund 164.835 Coins pro Jahr generieren, deren Dollarwert erheblich sein könnte, insbesondere wenn der Preis von ETH steigt. Da dieseohnungen in Token statt in Bargeld erfolgen, würde die resultierende Erlösposition mit dem Marktpreis von ETH selbst schwanken.

In einer Erklärung am Montag sagte Tom Lee, die annualisierte Staking-Erlöse werde voraussichtlich etwa 363 Millionen $ erreichen. Nach Abzug von 33 Millionen $ an Vorzugszahlungen bleibt ein Nettoeinkommen von 333 Millionen $. Nach Abzug von Personalkosten und Steuern verbliebe der Rest als Gewinn, den BitMine für Aktienrückkäufe oder Dividenden verwenden kann. Das Unternehmen plant, in den kommenden Jahren Aktien im Wert von mehr als 4 Milliarden $ zurückzukaufen. Bestandsmeldungen wie die von Montag, die die ETH-Zahl mit Bargeld- und Marktwertpapierbeständen kombinieren, bieten eine dokumentierte Grundlage, um den Fortschritt sowohl beim Staking-Ausbau als auch beim Rückkaufprogramm zu verfolgen.

Technische Analyse des BMNR-Aktienkurses

Das Tageschart zeigt, dass die BitMine-Aktie in den vergangenen Monaten stark gestiegen ist – von einem Tief von 12,80 $ im Juni bis zu einem Hoch von 28,76 $. Der Schwung hat sich mit dem breiteren Kryptomarkt abgekühlt, doch der Preis hat seine wichtigsten Unterstützungen bislang verteidigt.

Die Aktien haben sich über der aufsteigenden Trendlinie gehalten, die ihre Tiefpunkte seit Juni verbindet, sowie über der dynamischen Unterstützung des 50-Tage-Exponential Moving Average (EMA).

Auf Basis dieser Struktur deutet die Analyse auf einen möglicherweise starken bullischen Ausbruch hin, potenziell in Richtung des wichtigen Widerstands bei 40 $. Ein solcher Move würde bestätigt, wenn die Aktie den Widerstand bei 28,76 $ überwindet.

Das Chart knüpft auch direkt an die Bewertungsdebatte an, da die in der Sum-of-the-Parts-Rechnung verwendete Marktkapitalisierung eine Funktion des Aktienkurses selbst ist: Die Lücke von rund 1,2 Milliarden $ gilt nur auf aktuellem Niveau. Abseits des Marktes sind die konkreten Datenpunkte, die diese Rechnung verändern können, die offengelegten Bestandsaktualisierungen des Unternehmens, sein Fortschritt Richtung des erklärten 5-%-Angebotsziels und das Tempo der geplanten Rückkäufe.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Krypto-Asset-Werte, Staking-Renditen, Bewertungsabschläge und technische Niveaus können sich mit den Marktbedingungen ändern.

Diese Meldung erschien ursprünglich auf The Market Periodical.