Die heftigste Rallye von Bitcoin während seines zweijährigen Kursrückgangs wurde nicht durch Händler angetrieben, die neue spekulative Positionen aufbauten. Sie wurde angetrieben durch Bären, die arg zugesetzt wurden, wie aus einem neuen Bericht des Analyseunternehmens Glassnode und der Kryptobörse Bybit hervorgeht, die Derivaten- und Optionsmarktdaten bis Ende August analysierten.

Innerhalb von fünf Tagen im August stieg Bitcoin um 24,6 %, während die in Coin denominierte Open Interest – ein Maß für aktive Hebelwirkung, denominiert in Bitcoin, sodass steigende Preise den Wert nicht schönfärben können – um 12,6 % sank, wie der Bericht ergab; das bedeutet, die Preise stiegen stark, während die Hebelwirkung zurückging. Diese Kombination ist der entscheidende Hinweis: Statt dass Händler neue Long-Positionen aufbauten, lief die Bewegung auf die erzwungene Auflösung bestehender Short-Positionen hinaus. Liquidationen sind mechanische Ereignisse: Bewegt sich eine Short-Position gegen ihren Inhaber, schließt die Börse sie und kauft den Vermögenswert effektiv zum Marktpreis zurück, wobei jeder erzwungene Kauf Druck erzeugt, der die nächste Runde auslösen kann. Während dieses Zeitraums wurden rund 64.000 BTC an Open Interest geschlossen, und Short-Positionen stellten 89 % jedes liquidierten Dollars.

Der Optionsmarkt erzählte dieselbe Geschichte. Puts – die Kontrakte, die Händler zum Schutz vor einem Kursrückgang kaufen – waren 361 Tage in Folge teurer bewertet als Calls, ein Zeitraum von etwa einem Jahr, in dem Absicherung gegen Abwärtsrisiken eine Prämie verlangte. Diese Put-Call-Balance, bekannt als Skew, ist eines der Standardmessinstrumente des Optionsmarkts für defensiven Bedarf, und eine einzige Handelssession beendete diese Phase und drehte die Positionierung, während der hastig neu bewertete.

In der Zwischenzeit bewegte sich Bybits eigener Volatilitätsindex in einer einzigen Session um das Vierfache seiner normalen Tagesspanne, was verdeutlicht, wie abrupt sich die Optionsbewertung bewegte. Das vordere Ende der Terminkurve wurde deutlich neu bewertet, während längerlaufende Kontrakte sich kaum bewegten – ein Zeichen, dass der Markt die Bewegung als einmaliges Ereignis und nicht als dauerhaften Regimewechsel einordnete.

Einige Einschränkungen seien offen benannt. Der Bericht ist eine gemeinsame Zusammenarbeit von Glassnode und Bybit, mit Zahlen zum settlementnähen Schluss vom 23. August. Glassnodes Abdeckung umfasst vier Krypto-native Optionsplattformen und schließt CME aus, die regulierte US-Börse, die bei institutionellen Händlern beliebt ist; die Zahlen beschreiben daher den Krypto-nativen Markt und nicht jede Handelsstätte, an der Bitcoin gehandelt wird.

Die im Bericht verfolgte Dynamik ist nicht verschwunden. Bitcoin schoss diese Woche erneut über 80.000 $, nachdem die Federal Reserve ihre erste Zinserhöhung seit 2023 mit einer tauben Prognose kombinierte, was eine weitere Runde erzwungener Liquidationen auslöste – eine Erinnerung daran, wie stark gehebelte Positionierungen weiterhin auf Makro-Schlagzeilen reagieren.

Der Anstieg löste eine weitere Squeeze aus und liquidierte in einer einzigen Session mehr als 230 Millionen $ an Bitcoin-Shorts und über 445 Millionen $ im gesamten breiteren Markt. CoinGlass, das Liquidationsdaten über Börsen hinweg aggregiert, zeigte rund 529 Millionen $ an Gesamtliquidationen innerhalb von 24 Stunden, wobei die Mehrheit erneut von Shorts stammte.

Die Autoren des Berichts wiesen auf die offene Frage hin, die ihre eigenen Daten aufwerfen: Ob die Neubewertung im August Bestand haben wird. Eine dauerhafte Verschiebung würde sich darin zeigen, dass der Skew ein Call-Gebot hält und das vordere Ende der Kurve stabil bleibt. Eine Rückkehr der Put-Prämie bei gleichzeitig nachlassendem Funding würde die Bewegung hingegen als ein vom Markt absorbiertes Ereignis kennzeichnen und nicht als ein neues Regime, in das der Markt eingetreten ist.