Das Bitcoin Policy Institute (BPI), ein Think Tank mit Fokus auf Bitcoin-Politik, hat Fragen zur Entwicklung des jüngsten Vorschlags des Indexanbieters MSCI aufgeworfen, der die Berechtigungsregeln für seine Marktbenchmarks verschärfen soll – nachdem der Anbieter Unternehmen wie Strategy und Metaplanet als potenzielle „nicht-operativ geführte Unternehmen“ eingestuft und einen Ausschluss aus seinen Indizes ins Spiel gebracht hatte.

MSCI hatte 2025 erstmals vorgeschlagen, Digital-Asset-Treasury-Unternehmen – also Firmen, die Kryptowährungen wie Bitcoin in ihren Bilanzen halten – aus seinen globalen Indizes zu entfernen, legte den Plan jedoch im Jänner nach Widerstand aus der Branche auf Eis und kündigte stattdessen eine breitere Überprüfung „nicht-operativer Unternehmen“ an. Am 3. August kehrte der Indexanbieter mit einem umfassenderen Vorschlag zurück, der dennoch dazu führen könnte, dass Strategy und Metaplanet herausfallen.

In einem Forschungspapier mit dem Titel „Wall Street's Invisible Committee“ verwies das BPI auf Metadaten – in Dateien eingebettete Informationen, die Aufschluss darüber geben können, wo ein Dokument gespeichert war –, die zeigen, dass die Präsentation hinter MSCIs Konsultation in einem internen Ordner für Digital-Asset-Treasury-Unternehmen abgelegt war. Nach Ansicht des Think Tanks „drängt dieser Befund die Frage auf, ob die breitere Formulierung“ aus MSCIs früherem Bestreben, Digital-Asset-Treasury-Unternehmen auszuschließen, „übernommen wurde“.

Im Rahmen des breiteren Vorschlags würde MSCI zunächst prüfen, ob ein Unternehmen über erhebliche operative Vermögenswerte verfügt, bevor fünf weitere Finanztests angewendet werden. MSCIs eigene Simulation zeigte, dass Strategy (ehemals MicroStrategy), das in Tokio gelistete Metaplanet und das Uran-Investmentunternehmen Yellow Cake nach der vorgeschlagenen Methodik entfernt würden.

Ein Ausschluss von Krypto-Treasury-Firmen wie Strategy oder Metaplanet könnte Fonds, die MSCI-Benchmarks nachbilden, zum Verkauf ihrer Anteile zwingen, da indexabbildende Fahrzeuge in der Regel die Bestand der Benchmarks halten, denen sie folgen. Analysten von JPMorgan schätzten 2025, dass Strategy bei einer Entfernung aus den Indizes Abflüsse von rund 2,8 Milliarden US-Dollar erleben könnte. Der Vorgang unterstreicht den Einfluss, den Indexanbieter auf Kapitalflüsse haben, da ihre Methodikentscheidungen bestimmen, welche Wertpapiere in den Benchmarks erscheinen, die passive Fonds replizieren. Cointelegraph hat MSCI um eine Stellungnahme gebeten, bis zur Veröffentlichung jedoch keine Antwort erhalten.

BPI hinterfragt MSCIs Definition eines operativen Unternehmens

Nach dem Zurückstellen seines kryptospezifischen Vorschlags im Jänner hielt MSCI Übergangsbeschränkungen für betroffene Digital-Asset-Treasury-Unternehmen aufrecht, darunter Grenzen für Neuaufnahmen in seine Indizes, während es die breitere Überprüfung entwickelte. MSCI hat erklärt, der neue Test solle Unternehmen identifizieren, deren Wert hauptsächlich aus der Ansammlung von Vermögenswerten und nicht aus umsatzgenerierenden Geschäftstätigkeiten stammt.

In dem Papier stellte das BPI zudem MSCis Vertrauen auf „operative Vermögenswerte“ in Frage und wies darauf hin, dass dieser Begriff unter den US-amerikanischen Rechnungslegungsgrundsätzen (US GAAP) oder den International Financial Reporting Standards (IFRS) – den Rechnungslegungsrahmen für die Finanzberichterstattung börsennotierter Unternehmen in den USA und weiten Teilen der Welt – keine standardisierte Bilanzkategorie ist. Nach Ansicht des Think Tanks könnte dies MSCI erheblichen Ermessensspielraum bei der Klassifizierung von Vermögenswerten wie Bargeld, Investitionen, Bauprojekten und strategischen Beteiligungen einräumen.

Das BPI argumentierte, das Thema könne über den Kryptobereich hinausgehen, und verwies darauf, dass kapitalintensive Unternehmen wie Bergwerke oder Satellitennetzwerke möglicherweise große Vermögensmengen halten und jahrelang auf externe Finanzierung angewiesen sind, bevor sie Einnahmen erzielen. Es forderte MSCI auf, klarere und reproduzierbare Kriterien dafür zu veröffentlichen, welche Unternehmen für seine breit gefassten Marktindizes qualifiziert sind.

MSCI nahm Feedback bis zum 30. September entgegen und kündigte an, die Ergebnisse bis spätestens 16. Oktober zu veröffentlichen. Die Ankündigung wird darüber entscheiden, ob markierte Unternehmen wie Strategy und Metaplanet für MSCIs breite Marktindizes weiterhin berechtigt bleiben; etwaige Änderungen sollen im Rahmen der Index-Überprüfung im November 2026 in Kraft treten.