Die US-Spot-ETFs für Bitcoin und Ethereum haben über eine volle Handelswoche ohne eine einzige positive Sitzung zusammen 1,22 Milliarden US-Dollar verloren, was auf einen anhaltenden Kapitalabfluss aus beiden Produktkategorien gleichzeitig hindeutet.

Eine volle Woche ohne grüne Sitzung

Die US-Spot-Krypto-ETFs verzeichneten über eine volle Handelswoche Netto-Abflüsse von 1,22 Milliarden US-Dollar bei null positiven Sitzungen. Daten aus dem BTC-ETF-Flow-Tracker von Farside Investors zeigen, dass der Bitcoin-Markt den Großteil des Gesamtvolumens ausmachte. Das Fehlen eines einzigen grünen Tages bedeutet, dass die Rücknahmen in jeder einzelnen Handelssitzung des Zeitraums die Emissionen überstiegen.

Eine Woche ohne eine einzige nettopositive Sitzung ist bemerkenswert für Produkte, die Anfang dieses Jahres regelmäßig Hunderte Millionen US-Dollar an täglichen Zuflüssen verzeichneten. Derart anhaltende Rücknahme-Serien über mehrere Sitzungen verringern den Pool an neuem Kapital, das in diese Produkte fließt, und signalisieren eine Verschiebung der institutionellen Positionierung.

Der Kontext ist wichtig für die Bewertung dieser Serie: US-Spot-Bitcoin-ETFs wurden erst im Januar 2024 handelbar, die Ethereum-Pendants folgten im Juli desselben Jahres, und seither sind sie zu einem der wichtigsten regulierten Vehikel geworden, über die Trad-Finance-Desks Spot-Krypto-Exposure halten. Flow-Tracker wie Farside erstellen sitzungsgenaue Zahlen aus den von den Emittenten gemeldeten Daten, sodass eine Serie dieser Länge für den Markt bereits während ihres Verlaufs sichtbar ist.

Für DeFi-orientierte Teilnehmer fungieren ETF-Flüsse als Frühindikator für institutionellen Nachfragedruck. Wenn Authorized Participants (APs) konsequent Anteile zurückgeben, statt neue zu schaffen, wird die von den Fondsverwahrern gehaltene BTC und ETH zurück in die Spotmärkte liquidisiert, was marginalen Verkaufsdruck erzeugt. Eine volle Woche dieser Dynamik ist ein bedeutsames Signal für die On-Chain-Liquiditätstiefe.

Bitcoin- und Ethereum-Fonds machen nahezu den gesamten Verlust aus

Bitcoin-ETFs wiesen für die Woche Netto-Abflüsse von 686,7 Millionen US-Dollar aus, was rund 56 % des Gesamtvolumens von 1,22 Milliarden US-Dollar entspricht. Diese BTC-lastige Verteilung ist damit vereinbar, dass Bitcoin-Produkte ein größeres verwaltetes Vermögen (AUM) halten und daher größere absolute Flow-Zahlen erzeugen, selbst wenn die Rücknahmequoten über beide Anlageklassen hinweg anteilig ähnlich sind.

Ethereum-ETFs verzeichneten Netto-Abflüsse von 504,1 Millionen US-Dollar und trugen die verbleibenden 44 % zum Wochenvolumen bei. Die BTC- und ETH-Abflusszahlen summieren gerundet zu den gemeldeten 1,22 Milliarden US-Dollar, was bestätigt, dass die Schlagzeile beide Produktkategorien abdeckt und keine andere Anlageklasse im Gesamtwert enthalten ist.

Es handelt sich dabei um Fondsfluss-Zahlen, die sich vom Spotmarkt-Handelsvolumen unterscheiden. Sie spiegeln die Netto-Emissions- und Rücknahmeaktivität der Authorized Participants wider, nicht unmittelbar die Kursentwicklung am Sekundärmarkt.

Die ETH-Abflusszahl ist besonders relevant angesichts des Ethereum-Preisumfelds und der im Vergleich zu BTC-Fonds relativ jungen AUM-Basis der ETH-Spot-Produkte – die Ethereum-Produkte kamen rund sechs Monate später auf den Markt als ihre Bitcoin-Pendants und hatten weniger Zeit, Vermögen anzusammeln. Ein wöchentlicher Abfluss von 504,1 Millionen US-Dollar macht anteilig einen größeren Teil des gesamten Ethereum-ETF-AUM aus, was auf relativ gesehen akuteren Rücknahmedruck auf der ETH-Seite hindeutet.

Was eine kontinuierliche Abfluss-Serie für die Liquidität bedeutet

Anhaltende Rücknahmen in jeder Sitzung einer Woche komprimieren den effektiven Free Float der im Umlauf befindlichen ETF-Anteile. Wenn APs Körbe zurückgeben, geben die Verwahrer Spot-BTC und -ETH frei, wodurch das gesamte verwaltete Vermögen schrumpft und die Kapazität der Produkte sinkt, künftige institutionelle Nachfrage ohne nennenswerte Kursauswirkungen aufzunehmen. Dieser Mechanismus wirkt über die Emissions-/Rücknahme-Arbitrage-Ebene und nicht direkt über die Orderbücher.

ETF-Flüsse sind jedoch keine deterministischen Preissignale. Kapitalabflüsse aus diesen Produkten führen nicht zwangsläufig zu bearischen Kursentwicklungen; institutionelle Teilnehmer rotieren zwischen ETF-Exposure und direkter On-Chain- oder Derivate-Positionierung. Die präzisere Lesart ist sentimental ausgerichtet: Authorized Participants und ihre institutionellen Kunden waren in diesem Zeitraum Nettoverkäufer von ETF-Exposure.

Zentrale Indikatoren sind, ob die Abfluss-Serie in eine zweite aufeinanderfolgende Woche verlängert wird und ob sich die BTC/ETH-Aufteilung so verschiebt, dass sie auf anlagenspezifische statt makrogetriebene Rücknahmen hindeutet. Der Farside-Tracker veröffentlicht nach jedem US-Handelstag sitzungsgenaue Zahlen je Emittent, sodass jede kommende Veröffentlichung eine unmittelbare öffentliche Kontrolle darüber bietet, ob der Rücknahmedruck anhält oder nachlässt.