Geringe Wochenend-Liquidität von Bitcoin und ETF-Preislücken am Montag: Was Anleger wissen müssen

Anleger, die Bitcoin über Brokerage-Konten halten, können am Freitag die Arbeit beenden, den Schlusskurs eines Spot-ETFs überprüfen und vernünftigerweise annehmen, dass die Position für das Wochenende feststeht. Bitcoin jedoch folgt seinem eigenen Zeitplan.

Zwischen dem Schlusskurs am Freitag und dem Eröffnungsglockenläuten am Montag kann sich eine Reihe von Entwicklungen ereignen: Donald Trump kann eine Zollerhebung ankündigen, ein Konflikt kann eskalieren, die Ölpreise können steigen, eine Bank kann ausfallen oder eine Regierung kann ihren Ausblick auf Inflation und Zinssätze ändern. Während Bitcoin jede dieser Entwicklungen in Echtzeit über globale Börsen verarbeitet, bleiben die im US-Markt notierten ETF-Aktien außerhalb ihrer normalen Handelssitzung inaktiv.

Wenn die Wall Street wieder öffnet, setzt der Fonds nicht einfach dort fort, wo er aufgehört hat. Sein Aktienkurs muss alles widerspiegeln, was $BTC während der Unterbrechung gehandelt hat.

Funktionsweise von Spot-Bitcoin-ETFs

Bitcoin wird zu jeder Tages- und Nachtzeit zwischen Wallets verschoben und an Börsen gehandelt, ohne auf die Öffnung eines Marktes zu warten. Ein Spot-Bitcoin-ETF ist ein börsennotierter Fonds, der $BTC hält und seinen Wert nachbildet, und Investoren über ein herkömmliches Brokerage-Konto Zugang gewährt. Diese Struktur macht es überflüssig, private Schlüssel zu verwalten, eine Krypto-Börse auszuwählen oder eine direkte Verwahrung zu arrangieren.

Die SEC genehmigte im Januar 2024 die ersten US-Spot-Bitcoin-ETFs nach mehr als einem Jahrzehnt von Ablehnungen unter Verweis auf Bedenken hinsichtlich Marktmanipulation und Überwachung. Die Genehmigung eröffnete einen regulierten Weg, der seit Jahren Bewerbungen großer Vermögensverwalter angezogen hatte.

Diese Bequemlichkeit ist jedoch an einen traditionellen Marktkalender gebunden. Die Hauptsitzung der NYSE läuft an Werktagen von 9:30 Uhr bis 16:00 Uhr ET und bietet sechseinhalb Stunden des tiefsten und konsistentesten ETF-Handels. Einige Broker bieten Zugang im Vorhandel, Nachhandel oder über Nacht, und mehrere Bitcoin-Fonds handeln an der Nasdaq statt an der NYSE. Der Zugang variiert je nach Anbieter, aber die Liquidität ist außerhalb der Hauptsitzung in der Regel dünner, und regulärer Wochenendhandel ist nicht verfügbar.

Das Ausmaß des ETF-Marktes

US-Spot-Bitcoin-ETFs hielten Ende Juli rund 77,5 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten, was ihnen genug Skalierbarkeit verleiht, um Liquidität und Preisentdeckung während der US-Handelszeiten zu prägen.

BlackRock bietet die deutlichste Veranschaulichung des Ausmaßes, das diese Produkte erreicht haben. Sein iShares Bitcoin Trust (IBIT) hielt am 30. Juli 47,67 Milliarden US-Dollar und handelte an diesem Tag mehr als 36 Millionen Aktien. Die mediane Geld-Brief-Spanne über die vorherigen 30 Tage betrug 0,03 %, was es unkompliziert macht, während einer normalen Sitzung Positionen auf- oder abzubauen.

Die breitere ETF-Landschaft erstreckt sich über BlackRock hinaus und umfasst Fonds von Fidelity (FBTC), Grayscale (GBTC, der aus einem privaten Trust umgewandelt wurde), Bitwise (BITB) und Franklin Templeton (EZBC) unter anderen. Zusammen brachten diese Produkte Bitcoin in für Rentenkonten zugelassene Wrapper und Modellportfolios, die bisher direkte Krypto-Exposition ausgeschlossen hatten.

Nichtsdestotrotz wird Bitcoin nach dem Schluss von IBIT weiter gehandelt. Die Aktivität verlagert sich über Börsen wie Coinbase, Binance, OKX und Bybit sowie über institutionelle Desks und Derivatemärkte.

Obwohl es die Wall Street nicht schaffte, Bitcoin in eine Anlage von Montag bis Freitag zu verwandeln, machte sie die Wochentage deutlich tragfähiger und bedeutsamer. CryptoSlate hatte zuvor festgestellt, dass die institutionelle Beteiligung etwa 47 % des Bitcoin-Handelsvolumens in die US-Wochentagsstunden verschoben hatte. Die Aktivität an Wochentagen war auf ungefähr das Doppelte des Wochenendniveaus angewachsen, was tiefere Märkte schuf, während die US-Desks aktiv waren, und dünnere Bedingungen, nachdem sie für den Tag geschlossen hatten.

Liquidität und Wochenend-Verwundbarkeit

Liquidität bezeichnet, wie viel Kauf oder Verkauf ein Markt absorbieren kann, ohne eine große Preisänderung hervorzurufen. Ein tiefer Markt enthält viele Orders in der Nähe des aktuellen Kurses, was es größeren Trades ermöglicht, mit begrenzter Störung abgewickelt zu werden. Ein dünnerer Markt hat bei jeder Preisstufe weniger Käufer und Verkäufer verfügbar, sodass eine vergleichbare Transaktion Bitcoin weiter und schneller bewegen kann.

Wochenenden sind nicht automatisch volatil. Die meisten Samstage vergehen ohne Finanzkrise, überraschende Zollankündigung oder Regierungsentscheidung, die Anleger weltweit alarmieren könnte. Die Verwundbarkeit tritt auf, wenn ein bedeutsames Ereignis während dieser dünneren Handelszeiten stattfindet. Eine frühere Analyse von CryptoSlate ergab, dass Wochenendschocks bei rückläufiger institutioneller Aktivität größere Preisabweichungen zwischen den Börsen und höhere Handelskosten verursachen könnten.

Diese strukturelle Lücke ist nicht einzigartig für Bitcoin-ETFs. Auch traditionelle Aktien-ETFs öffnen nach Wochenenden und Feiertagen mit Lücken neu. Der Unterschied ist, dass ihre zugrunde liegenden Vermögenswerte – Aktien – ebenfalls aufhören zu handeln, wenn die Börsen schließen. Bitcoins ununterbrochener Zeitplan bedeutet, dass sein Preis erheblich vom letzten ETF-notierten Wert abweichen kann, bevor die nächste Sitzung beginnt.

Der ETF-Boom schuf somit einen ungleichgewichtigen Kompromiss. Bitcoin gewann institutionelles Kapital, engere Wochentags-Spreads und leichteren Brokerage-Zugang, während sich die Liquidität stärker innerhalb der Arbeitswoche konzentrierte.

Man stelle sich eine geopolitische Eskalation am Samstag vor, die die Ölpreise in die Höhe treibt. Anleger beginnen, stärkere Inflation, weniger Zinssenkungen der Federal Reserve und restriktivere Finanzbedingungen zu erwarten. Bitcoin fällt über globale Börsen, gehebelte Trader werden liquidiert, erzwungener Verkauf übt Abwärtsdruck aus, und der Preis bewegt sich weiter, weil die Wochenend-Orderbücher weniger Kapazität haben, um die Aktivität zu absorbieren.

ETF-Anleger können den Rückgang beobachten, aber ihre Aktien erst wieder handeln, wenn der Markt erneut öffnet. Wenn der Handel wieder aufgenommen wird, bauen Market Maker die akkumierte Bitcoin-Preisbewegung in den Eröffnungskurs des ETFs ein. Ein Fonds, der am Freitag bei 40 US-Dollar geschlossen hatte, könnte am Montag nahe bei 37 US-Dollar eröffnen, weil $BTC den Großteil seines Rückgangs woanders vollzogen hat.

Diese Eröffnungslücke zeigt nicht zwingend, dass ETF-Anleger in Panik geraten. Ein Großteil davon kann einfach den Nachholprozess des Fonds gegenüber einer bereits eingetretenen Preisbewegung widerspiegeln.

Regulierte Derivate haben einen Teil dieser Kluft verengt. Die CME Group bietet professionellen Anlegern einen weiteren Weg zur Verwaltung von Krypto-Exposures außerhalb der ETF-Sitzung. ETF-Aktien und ihre notierten Optionen folgen weiterhin dem Aktienkalender, was es Institutionen ermöglicht, einige Teile einer Position anzupassen, während andere nicht verfügbar bleiben.

Volumen versus Fluss

Die Berichterstattung über Bitcoin-ETFs kann verwirrend sein, da vier unterschiedliche Zahlen oft als austauschbar behandelt werden.

Der Preis von Bitcoin ist der globale Wert von $BTC. Der Aktienpreis eines ETFs ist das, was Anleger für den notierten Wrapper zahlen. Das ETF-Volumen zählt, wie viele Aktien den Besitzer gewechselt haben, während der ETF-Fluss das Nettokapital schätzt, das durch Kreationen und Rücknahmen zu- oder abfließt.

Ein hohes Volumen bedeutet nicht automatisch, dass neues Geld eingetroffen ist. Anleger können dieselben Aktien untereinander handeln, ohne die Größe des Fonds zu verändern. Ein Netto-Zufluss erscheint in der Regel, wenn die Nachfrage zur Schaffung zusätzlicher ETF-Aktien führt. Ein Netto-Abfluss erscheint, wenn Aktien durch Rücknahmen entfernt werden.

Die SEC genehmigte 2025 In-Kind-Kreationen und -Rücknahmen für Krypto-Produkte, was autorisierten Teilnehmern erlaubt, Bitcoin direkt gegen Fonds-Aktien zu tauschen. Dieser Mechanismus hilft, den Preis eines ETFs nahe am Wert seiner Bestände zu halten, aber nützliche tägliche Flussschätzungen erscheinen in der Regel nach Sitzungsschluss und nicht in Echtzeit.

Die Nachfrage kehrte im Juli mehrmals sharp um. Laut Farside Investors verloren die Fonds am 13. Juli 424,7 Millionen US-Dollar, gefolgt von sieben positiven Sitzungen, und verzeichneten dann am 23. Juli einen Abfluss von 225,1 Millionen US-Dollar. Sie kehrten am 30. Juli zu einem Zufluss von 233,1 Millionen US-Dollar zurück und brachten die kumulativen Netto-Zuflüsse auf etwa 51,64 Milliarden US-Dollar.

Interpretation von Montagslücken

Eine große Montagsbewegung lässt sich leichter interpretieren, wenn Anleger die Wochenend-Preisanpassung vom tatsächlichen ETF-Verhalten trennen.

Zuerst sollte man den aktuellen Preis von Bitcoin mit seinem Niveau zum Schlusskurs des Aktienmarktes am Freitag vergleichen. Als Nächstes sollte man prüfen, ob der ETF nahe dem aktualisierten Wert seiner Bestände eröffnet und ob sich seine Spanne in den ersten Handelsminuten ausweitet. Das Handelsvolumen zeigt anschließend, wie aktiv Aktien den Besitzer gewechselt haben. Die letztendliche Flussschätzung gibt an, ob der Fonds expandiert oder kontrahiert ist.

Eine große Eröffnungslücke kann Aufholbedarf statt Panik widerspiegeln. Hohes Volumen zeigt Aktivität, nicht zwingend Abflüsse, während ein negativer Fluss eine Nettoreduktion verzeichnet und nicht jeden Aktionär darstellt, der zum Ausgang drängt.

ETFs haben Verwahrung, Brokerage-Zugang, Berichterstattung und Portfolio-Integration für eine große Klasse von Anlegern gelöst, aber sie konnten Bitcoin nicht in einen traditionellen Marktzeitplan überführen. Es gelang den Fonds, Bitcoin einen bedeutenden Zugang zur Wall Street zu verschaffen, ohne der Wall Street die Kontrolle über seine Handelszeiten zu übergeben.