Der nächste große Move von Bitcoin dürfte eher eine Rendite von 3x bis 5x von den Zyklustiefs bringen als eine erneute 10x-Rallye, so Ki Young Ju, Gründer der On-Chain-Analyseplattform CryptoQuant, der zufolge die Bitcoin-Bull-Run bereits begonnen hat.

In einem Interview mit Bitcoin Magazine führte Ju seine zurückhaltendere Multipel-Erwartung auf die wachsende Präsenz institutioneller Akteure zurück. Spot-ETF- und Custody-Flows, so seine Argumentation, dämpften die Volatilität in einer Weise, wie es frühere Marktzyklen nicht erlebten. Der Hintergrund für diese Sichtweise: US-Spot-Bitcoin-ETFs werden erst seit Januar 2024 gehandelt und geben institutionellen Anlegern erstmals einen regulierten Zugang zum Asset – ein struktureller Unterschied zu allen vorherigen Zyklen.

Ju erklärte außerdem, warum er davon überzeugt ist, dass der Bärenmarkt in diesem Sommer geendet hat, und welche Daten die On-Chain-Analyse aktuell zeigt. Zu den von ihm besprochenen Indikatoren zählten: frisches Kapital, das in den Markt fließt, ohne dass Wale weiterhin verkaufen; der PNL-Index und ETFs als Liquiditätskanal des Zyklus – eine Rolle, die ETF-Flow-Berichte zu den Datensätzen macht, die Marktbeobachter inzwischen verfolgen; sowie eine ETF-Kostenbasis im niedrigen bis mittleren 80.000-Dollar-Bereich, die er als institutionelle Bull-Bear-Linie bezeichnete. Eine solche Kostenbasis spiegelt den Durchschnittspreis wider, zu dem über ETF-Kanäle gehaltene Coins zuletzt erworben wurden, und zeigt somit, ob diese Kohorte in Summe in Gewinn oder Verlust steht.

Das Gespräch beleuchtete auch, wie die institutionelle Beteiligung die On-Chain-Analyse durch Custodial- und Accumulation-Wallets verändert hat, sowie die Auswertung der Wallet-Flows von Coinbase, um zu erkennen, wer kauft. Ju verwies auf eine realisierte Kapitalisierung von knapp 700 Milliarden Dollar – ein Maß, das jedes Bitcoin zum Preis seiner letzten On-Chain-Bewegung bewertet und oft Indikator für das im Asset gebundene Kapital gelesen wird –, mit möglichen Billionen im nächsten Zyklus, erklärte, dass seine stärksten Signale verhaltensbasiert und nicht preisbasiert seien, nahm zur Frage Stellung, ob der Vier-Jahres-Zyklus entkräftet sei, und erörterte die Miner-Kosten und deren Bedeutung für den Preis. Das Vier-Jahres-Raster geht seinerseits auf Bitcoins Halving-Zeitplan zurück, der historisch die Gliederung der Marktzyklen durch Analysten geprägt hat.

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Dieser Artikel erschien zuerst auf Bitcoin Magazine und wurde von Patrick Green verfasst.