Bitcoin weist mehrere Merkmale auf, die historisch mit Marktboeden verbunden sind, obwohl die aktuellen On-Chain-Daten noch kein endgültiges Zyklustief bestätigt haben. Die angepasste Net-Unrealized-Profit/Loss-Analyse (aNUPL) von CryptoQuant, die dem Analysten MorenoDV zugeschrieben wird, zeigt, dass langfristige Halter (LTHs) mit bedeutenden nicht realisierten Verlusten konfrontiert sind, während BTC weit unterhalb seines Zyklushochs notiert. On-Chain-Indikatoren wie aNUPL haben sich zu einem Standard-Analyserahmen entwickelt, um zu bestimmen, wo Bitcoin innerhalb seines breiteren Vier-Jahres-Marktzyklus steht, und ergänzen die traditionelle Chartanalyse.

aNUPL verweist auf Bodenbildungsbedingungen statt auf vollständige Kapitulation

Der angepasste NUPL misst nicht realisierte Gewinne und Verluste und filtert dabei Verzerrungen durch inaktives Angebot heraus. Die neuesten Messwerte zeigen, dass die aNUPL der langfristigen Halter unter dem breiteren Marktdurchschnitt im negativen Bereich liegt, was darauf hindeutet, dass erfahrene Anleger wachsende Mark-to-Market-Verluste absorbieren.

Diese Kennzahl ist relevant, da frühere bedeutende Bitcoin-Böden entstanden, als sich Verluste über kurzfristige Spekulanten hinaus auf etablierte Halter ausweiteten. Im Zyklus 2018 fiel BTC von rund 20.000 US-Dollar auf etwa 3.200 US-Dollar, und 2022 sank er von etwa 69.000 US-Dollar auf nahe 15.500 US-Dollar, wobei beiden Tiefs längere Phasen negativer LTH-aNUPL vorausgingen. Die heutigen Werte bleiben jedoch vergleichsweise moderat gegenüber den anhaltend negativen Bedingungen, die während früherer makroökonomischer Kapitulationsereignisse verzeichnet wurden.

Langfristige Halter stehen unter zunehmendem Druck

Belastungen bei langfristigen Haltern können die Angebotsdynamik direkt beeinflussen. Diese Anleger weisen typischerweise eine stärkere Überzeugung und eine geringere Sensibilität gegenüber kurzfristigen Preisschwankungen auf. Sollten sich die nicht realisierten Verluste weiter ausweiten, könnte ein Teil dieser Halter Positionen liquidieren, was eine weitere Runde realisierter Verluste auslösen und möglicherweise eine Kapitulationsphase beschleunigen würde.

Ein alternatives Szenario existiert ebenfalls. Besser kapitalisierte Halter könnten die von Anlegern mit höheren Kostenbasen abgegebenen Coins aufnehmen, das verfügbare Angebot schrittweise verknappen und es BTC ermöglichen, eine widerstandsfähigere Basis zu bilden, ohne die steilen Rückgänge vergangener Zyklen zu wiederholen. CryptoQuant hat diese Dynamik zuvor als eine Übertragung von Schmerz in stärkere Hände beschrieben. Die Preisstruktur von Bitcoin beeinflusst tendenziell auch den breiteren Digital-Asset-Markt, da BTC historisch einen erheblichen Anteil an der gesamten Krypto-Marktkapitalisierung ausmacht, was bedeutet, dass Verschiebungen in seiner Halterbasis und Angebotsdynamik überproportionale Auswirkungen auf das gesamte Ökosystem haben können.

Spot-Bitcoin-ETF-Zuflüsse bieten Nachfrageausgleich

Die ETF-Nachfrage dient als bedeutendes Gegengewicht zum On-Chain-Stress. US-Spot-Bitcoin-ETFs, die im Januar 2024 von der SEC zugelassen wurden und einen strukturellen Nachfragekanal darstellen, der in früheren Bärenzyklen nicht existierte, zogen in der Woche zum 7. August approximately 853,5 Millionen US-Dollar an Netto-Zuflüssen an, laut Daten von SoSoValue, was ein erneutes Anlegerinteresse selbst dann widerspiegelt, als BTC unter anhaltendem Druck stand.

Obwohl dies ermutigend ist, bestätigt eine einzige starke Woche keine dauerhafte Rückkehr institutioneller Akkumulation. ETF-Zuflüsse bleiben anfällig für Veränderungen der Liquiditätsbedingungen, der Zinserwartungen und der allgemeinen Risikobereitschaft. Anlegern wird geraten, ETF-Zuflüsse alongside realisierten Verlusten, der Preisstruktur und dem Halterverhalten zu bewerten, anstatt sie als isolierten Bodenindikator zu behandeln.

Preisaktion und realisierte Verluste werden die nächste Phase bestimmen

BTC handelte am 12. August bei rund 64.200 US-Dollar, was das Asset etwa 50 % unter seinem Zyklushoch positionierte. Eine nachfolgende Bestätigung wird voraussichtlich aus dem Halterverhalten statt aus einer einzelnen Kennzahl hervorgehen. Tiefergehende LTH-Verluste in Kombination mit starkem realisiertem Verkauf würden den Fall für eine Kapitulation verstärken.

Wenn BTC umgekehrt ein höheres Tief hält, während die LTH-aNUPL zurück gegen null tendiert, würde dies darauf hindeuten, dass der Verkaufsdruck absorbiert wird. Die aktuelle On-Chain-Lage beschreibt einen andauernden Bodenbildungsprozess und keinen bestätigten Markt boden.