Bitcoin hat seinen ersten Bärenmarkt seit mindestens 2017 erlebt, in dem der Preis nie unter den Realized Price fiel, die On-Chain-Metrik, die die durchschnittliche Kostenbasis jedes Coins im Netzwerk abbildet. Dieser Befund unterscheidet den aktuellen Abschwung von jedem früheren Zyklus in der aufgezeichneten Geschichte der Metrik.

Glassnodes aktueller On-Chain-Bericht vom 23. September 2026 bestätigt, dass Bitcoin im laufenden Bärenmarkt keinen einzigen Tagesschluss unter seinem Realized Price verzeichnete. Das Tief von Juni 2026, das den stärksten Rückgang des Zyklus markierte, hielt sich noch über dieser kritischen Schwelle. Zum Vergleich: Im Bärenmarkt 2018–2019 und erneut 2022–2023 notierte Bitcoin über längere Zeiträume unterhalb dieser Linie, was bedeutete, dass der durchschnittliche Holder auf unrealisierten Verlusten saß.

Warum der Realized Price wichtig ist

Der Realized Price fungiert als kollektiver Break-even-Punkt von Bitcoin. Er wird berechnet, indem jeder Coin zum Preis bewertet wird, zu dem er sich zuletzt On-Chain bewegt hat, und anschließend über das gesamte Supply gemittelt wird. Fällt der Marktpreis darunter, befindet sich der typische Bitcoin-Holder im Verlust.

Glassnodes Metrik Net Unrealized Profit/Loss, bekannt als NUPL, bestätigt diesen Befund. NUPL, das die Differenz zwischen Bitcoins Marktkapitalisierung und seiner realisierten Kapitalisierung misst, blieb während des gesamten Zyklus positiv – etwas, das in einem Bitcoin-Bärenmarkt noch nie zuvor vorgekommen ist. Zwar mussten einzelne Holder zweif Verluste hinnehmen, das Netzwerk als Ganzes kippte jedoch nie in einen aggregierten Verlustbereich.

Der Anteil der Bitcoin-Supply im Gewinn fiel zwar auf ein Niveau, das dem von November 2022 entspricht. Die Verluste waren jedoch breit, aber flach, was erklärt, warum der Verkaufsdruck nie die Kapitulationsexzreme früherer Zyklen erreichte.

Wo Bitcoin derzeit steht

Ende September 2026 hat sich Bitcoin über den True Market Mean erholt, ein Glassnode-Modell der aggregierten Kostenbasis, das bei rund 77.000 $ liegt. Der Preis notiert nun nahe eines bedeutenden Supply-Clusters langfristiger Holder zwischen 84.000 $ und 85.000 $, einem Band, in dem ein großer Teil der Coins langfristiger Holder zuletzt erworben wurde.

Der nächste große Test liegt höher. Glassnode markiert den mittleren Market-Value-to-Realized-Value-Preis von rund 96.700 $ – ein Modellevel auf Basis des Verhältnisses zwischen Bitcoins Marktkapitalisierung und seiner realisierten Kapitalisierung – als zentralen Widerstand. Auch die Gamma-Positionierung des Optionsmarkts passt zu dieser Zone und konzentriert sich zwischen 95.000 $ und 97.000 $.

Die Zuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs sind zuletzt stark gestiegen, mit rund 1,3 Mrd. $ innerhalb von nur fünf Handelstagen – der größte Zustrom seit Anfang Juli. Die Spot-Handelsvolumina haben sich seit ihren jüngsten Tiefständen mehr als verdoppelt.

Was diesen Zyklus strukturell anders macht

Die Existenz von Spot-ETFs, die es während der Bärenmärkte 2018 oder 2022 noch nicht gab, hat eine Anlegerklasse eingeführt, die über herkömmliche Brokerage-Konten kauft und hält.

Der wöchentliche realisierte Netto-Gewinn-und-Verlust-Wert bleibt in der aktuellen Erholungsphase zudem weit unter den Niveaus der Spitzenzeiten 2024–2025, was darauf hindeutet, dass Holder nicht zur Gewinnmitnahme ansetzen, wie sie es tat, als Bitcoin neue Höchststände erreichte.