Galaxy Research, die Forschungsabteilung des Digital-Asset-Finanzdienstleistungsunternehmens Galaxy Digital, ist der Ansicht, dass bitcoins Bärenmarkt im Juni geendet habe und sich die Adresse seitdem in einer Akkumulationsphase befinde. Das geht aus einem Research Alert des Unternehmens hervor. „Wir glauben, dass jetzt ein attraktiver Zeitpunkt ist, um Bitcoin zu kaufen und zu halten“, heißt es in dem Bericht.

Zum Zeitpunkt der Notiz notierte Bitcoin nahe 80.000 $ – rund 35 % unter seinem Hoch vom Oktober 2025 und 39 % über seinem Tief vom 30. Juni. Der Kurs müsste um 53 % steigen, um seinen bisherigen Rekord zurückzuerobern. Zum Vergleich: Der S&P 500 liegt innerhalb von 1 % des am 6. Oktober aufgestellten Rekords.

Der Bericht stützt sein Argument auf vier Säulen: Technik, Positionierung, Fundamentaldaten und Stimmung.

Technisches Bild

Galaxy verfolgt bitcoins Bärenmärkte anhand zweier Wochen-Durchschnitte – Trendlinien, die aus dem durchschnittlichen Wochenschlusskurs über einen festgelegten Zeitraum berechnet werden. Nach Angaben der Firma hat der 200-Wochen-Durchschnitt in jedem Bärenmarkt als Boden gedient, während der 50-Wochen-Durchschnitt als Deckel fungierte.

Bitcoin verlor den 50-Wochen-Durchschnitt im November 2025 und verbrachte 44 Wochen darunter. Das Junitief testete den 200-Wochen-Durchschnitt und hielt, wobei der schwächste Wochenschluss 4,7 % darunter lag. Der Preis stieg im September wieder über den 50-Wochen-Durchschnitt, und die Woche zum 18. Oktober markierte den fünften Wochenschluss in Folge über dieser Schwelle.

Galaxy zählte seit 2011 dreizehn solche Rückeroberungen und stellte fest, dass das Ergebnis davon abhing, wie lange der Preis zuvor unter der Linie gelegen hatte. Die vier Rückeroberungen, die Phasen von 20 Wochen oder mehr beendeten, lagen ein Jahr später zwischen 55 % und 1.497 % höher, und keine schloss in den folgenden 12 Monaten mehr als 8,4 % unter dem Niveau der Rückeroberung. Von den neun Rückeroberungen nach kürzeren Phasen fielen sieben innerhalb eines Jahres um mehr als 25 %.

Der Halving-Zyklus – die programmierten Angebotskürzungen, die etwa vier Jahre erfolgen – stützt dieselbe Schlussfolgerung, so die Firma. Frühere Zyklen billigten an den Tagen 777, 889 und 912 nach ihren jeweiligen Halvings. Der 22. Oktober war Tag 916 des aktuellen Zyklus. Galaxy wies darauf hin, dass die Gewinne nach diesen Tiefs – 87x, 19x und 7,6x – mit jedem Zyklus geschrumpft sind, und prognostiziert keine Wiederholung. Der aktuelle Rücksetzer von 53 % ist der flachste in bitcoins Geschichte, heißt es im Bericht, und der erste, bei dem der Preis nicht unter die realisierten Kostenbasis des Netzwerks fiel – den On-Chain-Durchschnittspreis, der für die im Umlauf befindlichen Coins gezahlt wurde.

Positionierung

Galaxy identifizierte Basis-Trader und Makrofonds als die Hauptverkäufer seit dem Hoch. Die Netto-Long-Position der Asset Manager in CME-Bitcoin-Futures fiel laut von der Firma zitierten Daten der Commodity Futures Trading Commission in der Woche des Allzeithochs um 57 %.

Die Netto-Short-Position der Levered Funds, die die Futures-Seite des Cash-and-Carry-Handels gegen Spot-ETFs darstellt, schrumpfte um einen ähnlichen Betrag. Die Front-Month-Basis – die Spanne zwischen Futures- und Spotpreisen – lag in den 30 Tagen vor dem Hoch im Jahresdurchschnitt bei 7,9 % und in den 30 Tagen bis zum 21. Oktober bei 4,8 %, was nach Angaben der Firma die Kosten und Risiken des Handels nicht mehr abdeckt.

Galaxy verwies auf 13F-Einreichungen, die vierteljährlichen US-Regulierungsangaben, die institutionelle Bestände offenlegen, um die Verkäufer zu identifizieren. Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula, Farallon, D. E. Shaw, Schonfeld, Symmetry und Tudor reduzierten ihre Spot-ETF-Bestände zwischen den Quartalsenden September 2025 und Juni 2026 um 29 % bis 100 %, insgesamt 68.000 BTC.

Da sich die Gesamtbestände aller 2.200 Meldepflichtigen um 48.000 BTC verringerten, haben die übrigen Institutionen insgesamt zugekauft. Zu den Käufern zählten Morgan Stanleys Wealth-Management-Sparte, Mubadala und der Abu Dhabi Investment Council.

Die Spot-ETF-Bestände sanken vom Höchst- zum Tiefstand um 11 %, während der Preis um 53 % fiel, und die Fonds, die Bitcoin bei ihrer Einführung im Januar 2024 in konventionelle Brokerage-Konten brachten, haben seit dem Junitief 87.000 BTC hinzugekauft, so der Bericht.

Fundamentaldaten und Stimmung

Galaxys fundamentales Argument dreht sich um die US-Fiskallage. Die Bundesschuld erreichte am 20. Oktober 40,44 Billionen $, das Geschäftsjahr 2026 endete mit einem Defizit von 1,99 Billionen $, und die Rendite zehnjähriger Treasuries erreichte am 5. Oktober 5,31 %, ihren höchsten Stand seit 2007. Ein Staat, der diese Schulden bei 5 % refinanziert und gleichzeitig ein Defizit von 6 % ausweist, stehe unter Inflationsdruck, argumentierte die Firma. Der Bericht beschrieb KI-bezogene Kredite, die Morgan Stanley zufolge in diesem Jahr 570 Milliarden $ erreichen werden, als Verstärker dieses Drucks und nicht als Konkurrenten um Kapital.

Zur Stimmung verglich Galaxy die aktuelle Umgebung mit 2015–16 und 2018–19, als der Finanzmainstream die „Blockchain“ umarmte und Bitcoin abtat. Beide Perioden fielen mit Zyklustiefs zusammen. Die Version von 2026 sei „Stablecoins und Tokenisierung, nicht Bitcoin“, so die Firma, unter Verweis auf Bankenpilotprojekte mit tokenisierten Einlagen, die gescheiterte Cloture-Abstimmung des Senats zum Clarity Act – einem vorgeschlagenen Marktstrukturgesetz für digitale – am 15. September und Google-Suchanfragen nach „Bitcoin“ auf dem niedrigsten Stand seit Jahren.

Risiken für diese Einschätzung

Galaxy setzte eine Tripwire für seine Ansicht: ein Wochenschluss unter dem 50-Wochen-Durchschnitt, etwa 76.540 $, der nicht innerhalb eines Monats zurückerobert wird. Die Firma verwies zudem auf KI-gestützten Diebstahl, darunter den Bitget-Exploit in Höhe von 387,5 Mio. $, wobei sie anmerkte, dass keiner der Vorfälle das Bitcoin-Protokoll selbst betraf.

Zum Quantencomputing heißt es im Bericht, 7,1 Millionen BTC lägen in Outputs mit offengelegten öffentlichen Schlüsseln, doch existiere kein kryptografisch relevanter Quantencomputer. Verwiesen wird auf BIP-360s Zusammenführung in das BIP-Repository im Februar – einen Vorschlag für quantenresistente Bitcoin-Outputs – und auf Galaxys eigenes Quantum-Readiness-Engagement in Höhe von 5 Mio. $.

Die vollständige Galaxy-Studie ist hier verfügbar. Dieser Artikel erschien ursprünglich auf Bitcoin Magazine und wurde von Micah Zimmerman verfasst.