Pablo Hernández de Cos, Generaldirektor der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), hat erklärt, dass Stablecoins unwahrscheinlich zu einem glaubwürdigen Zahlungsmittel im großen Maßstab werden, und argumentiert, dass tokenisierte Bankeinlagen eine wirksamere Grundlage dafür bieten könnten, Tokenisierung in alltägliche Transaktionen zu bringen.

Die Äußerungen wurden in Informationen gemeldet, die auf X von @WuBlockchain geteilt wurden, unter Berufung auf Reuters. Auf dem Jackson Hole Economic Policy Symposium sagte de Cos, Stablecoins und tokenisierte Einlagen könnten koexistieren, sollten aber unterschiedliche Funktionen im Finanzsystem erfüllen. Er schlug vor, dass tokenisierte Einlagen die meisten routinemäßigen Zahlungen abwickeln sollten, während Stablecoins für spezialisiertere Anwendungen genutzt werden könnten. Das Jackson-Hole-Symposium, das jährlich von der Federal Reserve Bank of Kansas City veranstaltet wird, ist ein Forum, in dem typischerweise zentrale geldpolitische Themen gesetzt werden, und de Cos' Ausführungen fügen die Stimme der BIZ zu einer zunehmend aktiven politikdebatte über die Rolle privaten digitalen Geldes hinzu.

BIZ äußert Bedenken zur Stablecoin-Adoption

Stablecoins sind digitale Vermögenswerte, die im Allgemeinen darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert gegenüber einem Referenzwert wie dem US-Dollar zu halten. Ihre Nutzung hat sich auf Kryptowährungsmärkten und in einigen Rechtsräumen ausgeweitet, was Finanzbehörden veranlasst, ihre möglichen Auswirkungen auf Bankensysteme und die Geldpolitik zu untersuchen. In den Vereinigten Staaten ist eine Stablecoin-Gesetzgebung im Kongress vorangekommen, während die Verordnung der Europäischen Union über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) Reserve- und Zulassungsanforderungen für Emittenten eingeführt hat – ein Zeichen dafür, dass Regulierungsbehörden bereits dabei sind festzulegen, wo solche Token im Finanzsystem einzuordnen sind.

De Cos hob mehrere Einschränkungen hervor, die die Fähigkeit von Stablecoins, als groß angelegter Zahlungsmechanismus zu funktionieren, begrenzen könnten, darunter die begrenzte Interoperabilität zwischen verschiedenen Systemen und Herausforderungen bei der durchgängigen Anwendung von Anti-Geldwäsche-Kontrollen.

Diese Probleme könnten an Bedeutung gewinnen, wenn Stablecoins über kryptowährungsbezogene Transaktionen hinauswachsen und zunehmend für Zahlungen genutzt werden. Sicherzustellen, dass verschiedene Zahlungsnetze effektiv kommunizieren und dabei einheitliche regulatorische Standards gewahrt bleiben, bleibt eine zentrale Herausforderung für digitale Zahlungsformen.

Der BIZ-Vertreter warnte außerdem, dass eine stärkere Verbreitung von an den Dollar gekoppelten Stablecoins in bestimmten Rechtsräumen die monetäre Souveränität beeinträchtigen könnte. Eine weit verbreitete Nutzung fremdwährungsgebundener Stablecoins könnte die Rolle heimischer Währungen im Zahlungsverkehr verringern und möglicherweise die Wirksamkeit der nationalen Geldpolitik schwächen. Diese Sorge ist insbesondere für Schwellenländer relevant, wo die Dollarisierung von Zahlungssystemen die politischen Handlungsspielräume der Zentralbanken historisch eingeschränkt hat.

Tokenisierte Einlagen als Alternative

De Cos präsentierte tokenisierte Einlagen als überzeugenderen Ansatz, um Tokenisierung im Finanzsystem anzuwenden. Anders als Stablecoins, die außerhalb des traditionellen Einlagenrahmens ausgegeben werden, stellen tokenisierte Einlagen Bankeinlagen in digitaler, programmierbarer Form dar. Die BIZ hat diese Richtung mit ihrem Projekt Agorá gefördert, das Zentralbanken und Privatbanken zusammenbringt, um tokenisierte Großbetragszahlungen zu erproben; die Institution hat Tokenisierung zudem wiederholt als Kernbestandteil der Vision eines „vereinheitlichten Kontos“ („unified ledger“) für die künftige Finanzinfrastruktur bezeichnet.

Nach dem von de Cos skizzierten Modell könnten tokenisierte Einlagen für gewöhnliche Zahlungen verwendet werden, während Stablecoins für spezialisiertere Zwecke verfügbar blieben. Die beiden Formen digitalen Geldes würden somit nicht zwangsläufig direkt konkurrieren, sondern könnten nebeneinander bestehen.

Allerdings stehen auch tokenisierte Einlagen vor Hindernissen, bevor sie breit eingesetzt werden können. De Cos benannte Interoperabilität, Governance und rechtliche Fragen als Bereiche, die geklärt werden müssen.

Die Interoperabilität ist besonders wichtig, da ein Zahlungssystem mit mehreren Banken und Finanzplattformen erfordert, dass die zugrunde liegenden Netze zusammenarbeiten. Governance- und Rechtsrahmen müssten außerdem festlegen, wie tokenisierte Einlagen ausgegeben, übertragen und reguliert werden.

Stablecoins könnten die Finanzierungskosten der Banken beeinflussen

De Cos wies auch auf mögliche Folgen für den Bankensektor hin, falls Verbraucher und Unternehmen erhebliche Geldbeträge von traditionellen Bankeinlagen in Stablecoins verlagern.

Stablecoin-Emittenten könnten die Nachfrage nach US-Staatsanleihen erhöhen, da sie Reservewerte halten, um an den Dollar gekoppelte Token zu stützen. De Cos sagte, dies könnte die Kreditierungskosten des Staates potenziell senken, indem eine zusätzliche Nachfrage nach Treasury-Wertpapieren entsteht.

Gleichzeitig könnte der Abfluss von Mitteln aus Bankeinlagen die Finanzierungskosten für Finanzinstitute erhöhen. Banken könnten mit höheren Kreditkosten konfrontiert werden, wenn sie einen Teil ihrer traditionellen Einlagenbasis verlieren, was sich auf die Zinssätze auswirken könnte, die normale Kunden zahlen.

Die Äußerungen spiegeln die breitere Debatte unter Zentralbanken und Finanzinstituten darüber wider, wie sich Tokenisierung entwickeln sollte, ohne bestehende Währungs- und Bankensysteme zu untergraben. Während digitale Vermögenswerte neue Zahlungs- und Finanzinfrastrukturformen einführen können, bewerten Politikverantwortliche weiterhin deren Auswirkungen auf Regulierung, Finanzstabilität und Geldpolitik. Beobachter werden darauf achten, ob die Positionierung der BIZ die Richtung der Stablecoin-Regeln beeinflusst, die in großen Rechtsräumen ausgearbeitet werden, und wie schnell Pilotprojekte zu tokenisierten Einlagen vom Test in den realen Einsatz übergehen.