Stablecoins stehen erneut im Blickpunkt: Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) stellt infrage, ob sie als verlässliche Währungsform dienen können, während die Behörden wichtiger Volkswirtschaften neue regulatorische Rahmenbedingungen für den Sektor einführen.

Pablo Hernández de Cos, Generaldirektor der BIZ, erklärte Stablecoins laut Reuters für kein glaubwürdiges Zahlungsmittel. Stattdessen arguedierte er, dass tokenisierte Bankeinlagen einen alternativen Weg darstellen, die Blockchain-Technologie in das Finanzsystem zu integrieren. Die Äußerungen passen zur übergeordneten Vision einer „vereinheitlichten Ledgers“ der BIZ, die in ihrem Jahreswirtschaftsbericht 2023 dargelegt wurde: Danach betreiben Zentralbanken und Geschäftsbanken gemeinsam tokenisierte Versionen von Zentralbankgeld und kommerziellen Bankeinlagen auf einer gemeinsamen Infrastruktur, anstatt sich auf private Stablecoins zu verlassen.

„Tokenisierte Einlagen werden es erleichtern, die Vorteile der Tokenisierung zu nutzen und die Grundlagen des Währungssystems intakt zu halten“, so de Cos.

Seine Äußerungen kommen zu einem Zeitpunkt, an dem die Regulierungsbehörden wichtiger Volkswirtschaften weiterhin Stablecoin-Regeln ausgestalten – ein Trend, den auch ein aktueller Forschungsbericht des Financial Stability Institute (FSI), einer Einrichtung der BIZ, dokumentiert (FSI-Brief).

Stablecoins stehen bei breiterer Adoption in der Kritik

De Cos räumte ein, dass Stablecoins bestimmte Vorteile bringen könnten, etwa eine Senkung der Kreditkosten für den Staat. US-Finanzminister Scott Bessent hat dieselbe Auffassung vertreten.

https://x.com/SecScottBessent/status/1935027160374210573

— Treasury Secretary Scott Bessent (@SecScottBessent) June 17, 2025

Jüngeren Berichten zufolge könnten Stablecoins bis zum Ende des Jahrzehnts zu einem Markt von 3,7 Billionen US-Dollar heranwachsen – ein Szenario, das durch die Verabschiedung des GENIUS Act wahrscheinlicher wurde. Ein florierendes Stablecoin-Ökosystem würde laut Bessent die Nachfrage des Privatsektors nach US-Staatsanleihen ankurbeln, die die Token decken. Der im Juli 2025 in Kraft getretene GENIUS Act schuf einen Bundesrahmen für die Ausgabe von Zahlungs-Stablecoins in den USA und verlangt eine vollständige Deckung durch hochwertige liquide Vermögenswerte.\n
Dennoch warnte de Cos, dass eine breitere Stablecoin-Nutzung die Kosten für Verbraucher erhöhen könnte, falls große Geldmengen von Bankeinlagen in digitale Coins verlagert würden. Wenn Verbraucher ihr Erspartes in Stablecoins umschichten, verlieren die Banken eine wichtige Refinanzierungsquelle, was die Ausgaben für Banken und letztlich für Verbraucher und Unternehmen erhöhen könnte, die Kredit suchen.

Als weitere Bedenken nannte er die geringe Vernetzung zwischen den Stablecoin-Plattformen sowie Schwierigkeiten bei der Durchsetzung von Anti-Geldwäsche-Vorschriften. Ein weiteres mögliches Problem ergibt sich aus der wachsenden Beliebtheit von an den US-Dollar gekoppelten Stablecoins außerhalb der Vereinigten Staaten; nach Ansicht von de Cos könnte eine breite Adoption solcher Token die monetäre Souveränität bestimmter Länder untergraben. Dieser Punkt deckt sich mit langjährigen Sorgen von Politikern in Schwellenländern, dass dollarverknüpfte digitale Token eine informelle Dollarisierung beschleunigen und die Kontrolle der lokalen Zentralbanken über die Geldbedingungen schwächen könnten.

Globale Stablecoin-Regeln gehen unterschiedliche Wege

Die am Donnerstag veröffentlichte FSI-Studie untersuchte die Stablecoin-Regulierungen in den USA, der EU, dem Vereinigten Königreich, Hongkong und Singapur. Sie ergab erhebliche Unterschiede darin, wer Stablecoins ausgeben darf und welche weiteren Dienstleistungen die beteiligten Firmen erbringen dürfen. Diese Divergenz ist für global tätige Unternehmen relevant: Ein Emittent, der in einer Rechtsordnung lizenziert ist und Zusatzdienstleistungen anbieten darf, kann dieselbe Kombination von Tätigkeiten in einer anderen Rechtsordnung als eingeschränkt vorfinden – was grenzüberschreitende Geschäftsmodelle verkompliziert.

Die USA und Singapur haben relativ strenge Vorschriften für die Stablecoin-Ausgabe durch Nichtbanken erlassen. In den USA dürfen Nichtbank-Emittenten von Stablecoins gemäß dem GENIUS Act Tätigkeiten wie Kreditvergabe, Staking, Eigenhandel und die Verwahrung von Kryptowerten für Dritte nicht ausüben.

Hongkong, das Vereinigte Königreich und die EU verfolgen einen liberaleren Ansatz: Unternehmen können bestimmte zusätzliche Tätigkeiten ausüben, sofern sie die erforderliche regulatorische Genehmigung oder eine andere Erlaubnis erhalten. In der EU fallen Stablecoins unter die Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA), die Ende 2024 vollständig in Kraft trat, während das Vereinigte Königreich und Hongkong jeweils eigene Stablecoin-spezifische Regime eingeführt haben.

Die FSI-Forscher stellten zudem fest, dass in allen fünf Rechtsordnungen die Beschränkungen für das Stablecoin-Emittentenunternehmen selbst gelten und nicht für die gesamte Unternehmensgruppe. Dadurch können andere Unternehmen derselben Gruppe Tätigkeiten ausüben, die dem regulierten Emittenten untersagt sind. Diese strukturelle Lücke könnten die Regulierer bei wachsendem Sektor erneut aufgreifen, da die Gefahr besteht, dass Tätigkeiten innerhalb von Gruppen zu schwächer regulierten Tochtergesellschaften verlagert werden.

Die Ergebnisse unterstreichen die wachsende Aufmerksamkeit der Regulierer für Stablecoin-Emittenten, während die Regierungen versuchen, Innovation und Finanzstabilität in Einklang zu bringen.