Alphabet, Amazon, Nvidia und Microsoft haben im zweiten Quartal 2026 gemeinsam mehr als 160 Milliarden Dollar an unrealisierten Gewinnen verbucht, getrieben allein durch steigende Bewertungen ihrer Beteiligungen an privaten KI-Unternehmen. Der Gesamtbetrag lag damit mehr als doppelt so hoch wie die rund 69 Milliarden Dollar im Vorquartal.

Obwohl diese Gewinne in den Finanzberichten als „sonstige Erträge“ ausgewiesen werden und nach geltenden Bilanzierungsregeln technisch real sind, stellen sie Papiervermögen statt Bargeld dar. Da diese Erträge außerhalb des Kerngeschäfts liegen, haben Analysten und Anleger die Position „sonstige Erträge“ traditionell herausgerechnet, wenn sie die tatsächliche Performance der zugrunde liegenden Werbe-, Cloud- und Chip-Geschäfte bewerten.

Woher das Geld stammt (auf dem Papier)

Alphabet führte die Gruppe mit 97,9 Milliarden Dollar an sonstigen Erträgen im Quartal zum 30. Juni 2026 an. Dieser Wert lag mehr als doppelt so hoch wie im Vorquartal, angetrieben durch stark steigende Bewertungen von Unternehmen, die der Konzern im KI-Bereich unterstützt hat. Zu Alphabets Beteiligungen zählt auch die langjährige Position bei SpaceX, die auf eine Investition aus dem Jahr 2015 alongside Fidelity zurückgeht.

Amazons sonstige Erträge erreichten 53,4 Milliarden Dollar und lagen damit mehr als dreimal so hoch wie im Vorquartal. Amazons wertvollste Venture-Beteiligung ist Berichten zufolge seine Minderheitsbeteiligung an Anthropic, dem KI-Entwickler, den der Konzern über mehrere Finanzierungsrunden hinweg unterstützt hat.

Der größte Einzeltreiber scheint SpaceX zu sein, das im Juni 2026 zu einer Marktbewertung von 1,77 Billionen Dollar an die Börse ging. Nvidia allein hielt zum 30. Juni fast 123 Millionen SpaceX-Aktien, was bedeutet, dass der Börsengang einen enormen Marktbewertungsgewinn in seiner Bilanz realisierte.

Die Bewertung von Anthropic stieg Berichten zufolge im selben Zeitraum auf rund 965 Milliarden Dollar.

Bilanzierungsregeln treffen auf KI-Hype

Nach den geltenden US-Bilanzierungsstandards müssen Unternehmen, die Eigenkapitalbeteiligungen an anderen Firmen halten, Wertveränderungen zu fairen Werten über ihre Gewinn- und Verlustrechnung erfassen. Wenn ein privates Unternehmen eine neue Finanzierungsrunde zu einer höheren Bewertung abschließt oder mit einem Aufschlag an die Börse geht, kann der Investor die Differenz als Ertrag verbuchen.

Infolgedessen enthalten die ausgewiesenen Gewinne dieser Unternehmen heute einen erheblichen Anteil, der nichts mit dem Verkauf von Cloud-Diensten, Werbung oder Chips zu tun hat. Ein Quartal, in dem Alphabet fast 98 Milliarden Dollar an „sonstigen Erträgen“ ausweist, ist ein Quartal, in dem traditionelle operative Kennzahlen unter einem Berg an Marktbewertungs-Buchungen begraben werden.

Die Kreislaufwirtschaft der KI-Bewertungen

Big-Tech-Konzerne investieren Milliarden in KI-Startups. Diese Startups nutzen das Kapital, um Cloud-Dienste und Chips von den Big-Tech-Konzernen zu kaufen. Die Bewertungen der Startups steigen, was die ausgewiesenen Gewinne der Big-Tech-Konzerne erhöht, was wiederum höhere Aktienkurse stützt, die den Unternehmen mehr Kapital für die nächste Runde von KI-Investitionen verschaffen. Diese Dynamik erhält zunehmend Aufmerksamkeit von Aufsichtsbehörden und Bilanzierungsexperten, die darauf hinweisen, dass derartige Anbieterfinanzierungsarrangements die unabhängige Messbarkeit der gemeldeten KI-Nachfrage erschweren.

Da sowohl für Anthropic als auch für OpenAI Börsengänge erwartet werden, müsste jedes Unternehmen, das Anthropic-Aktien hält, die Position abschreiben, falls Anthropic – in privaten Märkten mit rund 965 Milliarden Dollar bewertet – an die Börse ginge und unter dieser Marke handeln würde. Derselbe Mechanismus unrealisierter Gewinne, der die Gewinne auf dem Weg nach oben aufgebläht hat, würde sie auf dem Weg nach unten schrumpfen lassen.

Die Lücke zwischen den kombinierten Gewinnen von 69 Milliarden Dollar im Vorquartal und den über 160 Milliarden Dollar in diesem Quartal zeigt, wie empfindlich diese Werte vom Timing abhängen. Ein einziger Börsengang oder eine einzelne Finanzierungsrunde kann die ausgewiesenen Gewinne um Zehnmilliardenbeträge schwanken lassen. Die anstehenden Börsengänge von Anthropic und OpenAI sind die deutlichsten Testfälle: Ihre Handelsniveaus nach dem Börsengang werden bestimmen, ob diese Papiergewinne halten oder sich umkehren.