Die fünf größten Cloud-Unternehmen der USA sind auf Kurs, bis 2027 mehr für den Aufbau von KI-Infrastruktur auszugeben, als sie an operativem Cashflow erwirtschaften. Das veranlasst Aktionäre zu der Frage, wann die massiven Kapitalaufwendungen in Erträge münden werden. Während Milliarden in neue Rechenzentren fließen, verlagert sich der Fokus der Investoren von rasant steigenden Investitionsausgaben hin zu der Frage, ob diese Investitionen nachhaltig Gewinne liefern können. Verschärft wird die Lage durch die Wettbewerbsdynamik: Jeder Hyperscaler riskiert, Marktanteile an Konkurrenten zu verlieren, wenn er zu wenig Kapazität aufbaut, was den Druck erhöht, weiter zu investieren, selbst wenn sich der Free Cashflow verschlechtert.

Diese Spannung wurde im jüngsten Ergebnisbericht von Alphabet deutlich. Obwohl die Google-Mutter die Umsatzerwartungen der Wall Street übertraf und ein weiteres starkes Quartal für Google Cloud meldete, gaben die Aktien nach, nachdem CFO Anat Ashkenazi die prognostizierten Investitionsausgaben des Unternehmens für 2026 auf $205 billion angehoben hatte.

Alphabet verzeichnet ersten Cashflow-Fehlbetrag seit Jahrzehnten

Die Ergebnisse von Alphabet unterstrichen die eskalierenden Kosten des KI-Wettrüstens. Laut Business Insider meldete das Unternehmen für das Juni-Quartal einen negativen Free Cashflow von $5.9 billion — den ersten Cashflow-Fehlbetrag seit Jahrzehnten —, da die Ausgaben für KI-Hardware und Rechenzentren stark anstiegen. Ein erheblicher Teil dieser Ausgaben fließt an Anbieter spezialisierter Beschleuniger, wobei Nvidia allein den Großteil des Marktes für KI-Chips auf sich vereint.

Operativ entwickelte sich das Geschäft gut. Der Gesamtumsatz erreichte $119.8 billion und lag damit über den Analystenerwartungen, während der Umsatz von Google Cloud im Jahresvergleich um 82% auf $24.8 billion stieg und die Konsensschätzungen deutlich übertraf. Alphabet teilte außerdem mit, dass das Unternehmen begonnen habe, separate Umsätze aus dem Verkauf seiner TPU-Chips zu erzielen. Dies markiert einen der ersten Fälle, in denen ein Hyperscaler eigene Spezialchips über die interne Nutzung hinaus monetarisiert.

Der bereinigte Gewinn lag bei $2.85 je Aktie und damit leicht unter den Erwartungen. Investoren richteten ihren Blick jedoch auf die steigenden KI-Ausgaben des Unternehmens, woraufhin die Aktien im nachbörslichen Handel um etwa 3% fielen.

"We have increased our capacity quite significantly over the past three years. The demand still outpaces that investment," sagte Ashkenazi gegenüber Analysten und fügte hinzu, dass die KI-bezogenen Ausgaben 2027 erneut "significantly" steigen würden. Alphabets vollständige Ergebnisveröffentlichung für Q2 2026 ist auf der Investor-Relations-Website des Unternehmens verfügbar.

Capex-Prognosen seit Januar um Hunderte Milliarden gestiegen

Alphabets revidierte Prognose von $195 billion bis $205 billion an Investitionsausgaben entspricht einer Erhöhung um $15 billion gegenüber der erst ein Quartal zuvor veröffentlichten Prognose. Laut DatacenterDynamics gab das Unternehmen im vergangenen Jahr $91.45 billion für Kapitalprojekte aus — nahezu doppelt so viel wie im Vorjahr.

Dieses Muster zeigt sich bei den großen Cloud-Anbietern insgesamt. Eine auf LSEG-Schätzungen basierende Analyse von Reuters ergab, dass die erwarteten Investitionsausgaben von Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms und Oracle von $485 billion im Januar auf rund $730 billion im Juli 2026 gestiegen sind.

Zusammen werden diese fünf Unternehmen voraussichtlich zwischen 2025 und 2027 $534 billion einsetzen, während sie im selben Zeitraum nur $340 billion an operativem Cashflow erwirtschaften. Das entspricht $1.57 an neuen Investitionen für jeden generierten Dollar Cash, was bedeutet, dass die Gruppe bis 2027 voraussichtlich höhere Investitionsausgaben als Free Cashflow verzeichnen wird. Die größer werdende Lücke wirft Fragen dazu auf, wie lange Bilanzen und Anleihemärkte das Defizit auffangen können, bevor KI-bezogene Umsätze es schließen.

Oracle verdeutlicht die Belastung

Oracle spürt den Druck bereits. Das Unternehmen kämpft mit negativem Free Cashflow, während es seine KI-Infrastruktur aggressiv ausbaut. Laut Daten von Reuters, zitiert von der Economic Times, ist der Aktienkurs von Oracle seit Jahresbeginn um 36% gefallen.

Im Jahr 2026 erreichten die Investitionsausgaben von Oracle 174% des operativen Cashflows, verglichen mit nur 47% vier Jahre zuvor. Das Unternehmen investierte $55.7 billion, während es $32 billion an operativem Cashflow erzielte, und plant nun, zwischen $45 billion und $50 billion über eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung aufzunehmen.

Andere Hyperscaler stehen vor ähnlichen Entwicklungen. Amazons Free Cashflow fiel trotz eines soliden operativen Cashflows auf $1.2 billion, während Microsoft im jüngsten Quartal $37.5 billion für Kapitalinvestitionen ausgab und damit seinen operativen Cashflow von $35.8 billion übertraf. Mit Ausnahme von Alphabet blieben alle fünf großen Cloud-Unternehmen im vergangenen Jahr hinter dem S&P 500 zurück, was die Sorgen der Investoren über den Zeitrahmen für Renditen aus KI-Investitionen widerspiegelt. Reuters berichtete außerdem in diesem Zusammenhang über die Umsatzentwicklung von Google Cloud.

Anzeichen, dass sich die Investitionen auszuzahlen beginnen

Trotz des finanziellen Drucks gibt es Hinweise darauf, dass die Ausgaben erste Ergebnisse liefern. Microsoft teilte mit, dass seine jährlich wiederkehrenden KI-Umsätze $37 billion erreicht haben. Amazon berichtete, dass der AWS-Umsatz im ersten Quartal um 28% gewachsen ist. Auch Alphabets Google-Cloud-Einheit meldete starke Ergebnisse für das erste Quartal, gestützt durch die steigende Nachfrage nach Unternehmens-KI. Wie zuvor berichtet, wurde das Wachstum von Google Cloud durch die stark steigende KI-Nachfrage und einen wachsenden Auftragsbestand bei Kundenverträgen angetrieben.

Dennoch belasten steigende Kosten weiterhin die Profitabilität. Laut Business Insider bedeuten die hohen Kosten für Speicherchips und erhebliche Baukosten, dass die aktuellen Ausgaben deutlich weniger Rechenleistung liefern als dieselben Mittel noch vor einem Jahr. Investoren werden genau beobachten, ob sich die Wachstumsraten der KI-Umsätze schnell genug beschleunigen, um die Lücke zu den Capex-Ausgaben zu verringern, und ob sich die künftigen Capex-Prognosen stabilisieren oder weiter steigen.