Laut den Produktunterlagen und dem Bericht von CoinDesk vom 6. September haben Better und Coinbase Bitcoin in einen Bereich der US-Finanzwelt gebracht, der sich nur selten verändert: die konforme Hypothek. Das Produkt ermöglicht einem zugelassenen Kreditnehmer, BTC als Sicherheit für die Anzahlung auf ein Haus zu hinterlegen und zugleich eine standardisierte, von Fannie Mae gestützte erste Hypothek auf die Immobilie zu behalten. Das entscheidende Detail liegt jedoch unter der Überschrift: Better darf die hinterlegten Bitcoin erneut verwenden, und der Kreditnehmer kann sie erst zurückerhalten, wenn die konventionelle Hypothek vollständig zurückgezahlt oder refinanziert wurde.

Die Struktur ist bedeutsam, weil sie Bitcoin von einem Vermögenswert, der andernfalls für eine Anzahlung verkauft würde, in eine Sicherheit innerhalb des Wohnungsfinanzierungssystems verwandelt. Sie schafft zudem ein anderes Risikoprofil als bei einem typischen krypto-besicherten Darlehen. Ein Rückgang des Bitcoin-Kurses löst keinen Margin Call aus, doch der Kreditnehmer akzeptiert ein Gegenparteirisiko gegenüber Better und kann die Coins für die gesamte Laufzeit einer 15-jährigen oder 30-jährigen Hypothek gebunden lassen.

Was gestartet wurde und wie die Zwei-Darlehen-Struktur funktioniert

In seiner Ankündigung vom 26. März teilte Coinbase mit, dass das Unternehmen mit Better an dem arbeite, was die Firmen als die erste krypto-besicherte konforme Hypothek bezeichnen. Better vergibt und betreut die Darlehen. Coinbase stellt über Coinbase Prime die Kontoverbindung und die Verwahrungsinfrastruktur bereit, übernimmt jedoch weder die Kreditprüfung noch entscheidet es, wann Sicherheiten verkauft werden.

Der Kreditnehmer erhält beim Abschluss zwei Darlehen. Das erste ist eine standardisierte, Fannie-Mae-konforme Hypothek, die durch das Haus besichert ist. Das zweite finanziert die Baranzahlung und ist durch den Bitcoin des Kreditnehmers sowie eine zweite Grundschuld auf dieselbe Immobilie besichert. Beide Darlehen haben denselben Zinssatz und dieselbe Laufzeit der Tilgung, sodass der Kreditnehmer eine einzige kombinierte Monatsrate zahlt.

Zum Start wird nur Bitcoin akzeptiert. Die Produktseite von Better sagt, dass später weitere Vermögenswerte, darunter ETH und SOL, hinzugefügt werden könnten. In der früheren Ankündigung der Unternehmen wurde auch USDC erwähnt, doch CoinDesk berichtete, dass die Partner sich entschieden hätten, zunächst nur mit BTC zu starten, während sie weitere Sicherheiten prüfen.

Warum die Besicherungsquote von 250% wichtig ist

Die anfängliche Besicherungsanforderung beträgt 250%. Ein Kreditnehmer muss also für jeden über das Anzahlungsdarlehen geliehenen 1 US-Dollar Bitcoin im Wert von 2,50 US-Dollar hinterlegen. Im Beispiel der Unternehmen könnte ein Käufer eines Hauses für 500.000 US-Dollar BTC im Wert von 250.000 US-Dollar hinterlegen, um eine Anzahlung von 100.000 US-Dollar zu unterstützen.

Dieser Puffer verringert das Risiko des Kreditgebers gegenüber Bitcoin-Volatilität zum Zeitpunkt der Vergabe. Er macht die Transaktion für den Kreditnehmer jedoch nicht risikolos. Die hinterlegten BTC werden vom Coinbase-Konto des Kreditnehmers auf das Verwahrkonto von Better bei Coinbase Prime übertragen. Laut der Seite von Better wird die Sicherheit nach vollständiger Rückzahlung oder Refinanzierung der Hypothek zurückgegeben. Bei einem Hausverkauf muss das Anzahlungsdarlehen zurückgezahlt werden, bevor der Bitcoin freigegeben wird.

Bitcoin hilft einem Antragsteller nicht dabei, sich für die konventionelle Hypothek zu qualifizieren. Better sagt, dass Kreditnehmer weiterhin die üblichen Anforderungen an Einkommen, Bonität und Verschuldungsgrad erfüllen müssen. In schriftlichen Stellungnahmen gegenüber CoinDesk erklärte das Unternehmen: „Nothing in the product converts crypto holdings into qualifying income or waives DTI or credit thresholds.“

Wie die Wiederverwendung der Sicherheit das Risiko des Kreditnehmers verändert

Der wichtigste rechtliche und finanzielle Punkt ist Better’s Fähigkeit, die hinterlegten Bitcoin erneut zu verwenden. Better sagte gegenüber CoinDesk: „Better may rehypothecate the pledged bitcoin, provided it keeps equivalent Bitcoin on hand to return the collateral at loan payoff.“

Rehypothecation bedeutet, dass die Sicherheit für eine andere Transaktion verwendet werden kann, statt unberührt in Verwahrung zu bleiben. In der traditionellen Finanzwelt ist diese Praxis seit Langem etabliert, da Wertpapierbroker Kundensicherheiten unter regulatorischen Grenzen routinemäßig wiederverwenden. Im Kryptosektor zeigten jedoch die Ausfälle von Celsius und FTX im Jahr 2022, wie undurchsichtige Wiederverwendung von Kundengeldern dazu führen kann, dass Nutzer im Insolvenzfall als Gläubiger konkurrieren, statt ihr Eigentum zurückzuerhalten — eine Entwicklung, die erklärt, warum die Bedingungen zur Wiederverwendung von Sicherheiten heute in der Kryptokreditvergabe besonders genau geprüft werden.

Dem Kreditnehmer wird ein gleichwertiger Betrag an Bitcoin zurückversprochen, nicht notwendigerweise dieselben Coins. Dieser Unterschied ist wichtig, falls Better oder einer seiner Finanzierungspartner ausfällt, während die Sicherheit erneut verwendet wird.

Better sagt, dass seine Kreditverträge und Verwahrungsvereinbarungen mit den geltenden Gesetzen, einschließlich der Insolvenzregeln, übereinstimmen. Die für diesen Artikel geprüften öffentlichen Unterlagen beantworten jedoch nicht, ob der Bitcoin jedes Kreditnehmers separat identifizierbar bleibt, wer nach der Rehypothecation das rechtliche Eigentum hält oder ob der Kreditnehmer im Ausfallfall einen Eigentumsanspruch statt eines Gläubigeranspruchs hätte. Diese Fragen sollten in den Darlehensunterlagen geklärt sein, bevor ein Kreditnehmer eine große BTC-Position hinterlegt.

Für verwandten Kontext siehe die Berichterstattung von The Bit Journal über Strikes Bitcoin-besicherte Kredite ohne kursabhängige Margin Calls. Rückzahlungs- und Sicherheitenbedingungen unterscheiden sich zwischen den Produkten.

Warum Kursrückgänge keine Margin Calls auslösen

Das Produkt unterscheidet sich in einem wichtigen Punkt von einem Margin-Darlehen: Ein Rückgang des Bitcoin-Kurses verpflichtet den Kreditnehmer nicht, zusätzliche Sicherheiten zu stellen, und löst keinen automatischen Verkauf aus. Better sagt, dass die Verwertung an Zahlungsverzug und nicht an den Marktwert der hinterlegten BTC gekoppelt ist.

Eine versäumte kombinierte Zahlung startet den Verzug. Better sagt, dass es die hinterlegten Bitcoin nach 60 Tagen Zahlungsverzug nach Benachrichtigung des Kreditnehmers verwerten kann und nur so viel verkaufen würde, wie nötig ist, um die Schulden zu begleichen und das Konto wieder aktuell zu stellen. Eine Zwangsvollstreckung auf das Haus kann nach 180 Tagen Zahlungsverzug gemäß den Fannie-Mae-Richtlinien beginnen. Better sagt, dass es zuerst den Bitcoin in Anspruch nehmen muss, obwohl bei einer Deckungslücke nach dem Verkauf der Sicherheit weiterhin die üblichen Maßnahmen des Kreditgebers möglich sein können.

Dieses Design kann für Kreditnehmer attraktiv sein, die Zwangsverkäufe in einer Marktschwäche vermeiden wollen. Es beseitigt jedoch nicht das Wohnungsrisiko. Ein Kreditnehmer, der die kombinierte Monatsrate nicht zahlen kann, kann weiterhin den hinterlegten Bitcoin und letztlich das Haus verlieren.

Was das für den Markt bedeutet

Das Produkt ist ein früher Test dafür, ob Bitcoin als Sicherheit innerhalb regulierter Wohnungsfinanzierung funktionieren kann, ohne verkauft zu werden. Better teilte CoinDesk mit, dass das angefragte Kreditvolumen in Voranträgen nach dem öffentlichen Start 360 Millionen US-Dollar erreichte, nach 260 Millionen US-Dollar, die von Kreditnehmern auf der früheren Warteliste prognostiziert worden waren. Das Unternehmen sagte außerdem, dass 35,9% der aktuellen Antragsteller mehr als 500.000 US-Dollar in Krypto halten und 38% in den nächsten drei Monaten ein Haus kaufen wollen.

Diese Zahlen deuten auf Nachfrage aus einer bestimmten Gruppe hin: Kreditnehmer mit erheblichem Krypto-Vermögen, die die üblichen Hypothekenstandards erfüllen, ihre BTC aber nicht liquidieren möchten. Der Verkauf aufgelaufener Krypto zur Finanzierung einer Anzahlung kann zudem steuerliche Folgen haben, weshalb Langzeitinhaber häufig nach Wegen suchen, stattdessen gegen ihre Bestände zu leihen. Das Produkt ist kein Umweg um die Kreditprüfung und macht volatile Vermögenswerte nicht zu Einkommen. Seine größere Bedeutung liegt in der Verbindung von Coinbase-Prime-Verwahrung, einer konformen Hypothek und einem nachrangigen Anzahlungskredit.

Wenn sich die Struktur über einen vollständigen Kreditzyklus hinweg bewährt, könnten andere Kreditgeber ähnliche Produkte testen. Wenn Rehypothecation oder die Rückgewinnung von Sicherheiten in einer Abschwächung zum Streitpunkt werden, könnte dieselbe Struktur zu einem warnenden Beispiel für Kryptokreditgeber und Wohnungsfinanzierer werden.

Risiken und worauf zu achten ist

Das erste Risiko ist das Gegenparteirisiko. Rehypothecation bedeutet, dass der Kreditnehmer darauf angewiesen ist, dass Better auch Jahre oder Jahrzehnte später gleichwertige Bitcoin zurückgeben kann. Das zweite ist die rechtliche Klarheit. Kreditnehmer müssen wissen, ob sie an identifizierbaren Coins einen Eigentumsanspruch behalten oder im Ausfall zu unbesicherten Gläubigern werden.

Das dritte Risiko ist die Zeit. Die Sicherheit kann gesperrt bleiben, bis die Haupthypothek zurückgezahlt oder refinanziert ist, auch wenn sie nur das separate Anzahlungsdarlehen besichert. Das vierte ist das Verhalten: Ein Kreditnehmer könnte das Ausbleiben von Margin Calls als Anlass sehen, mehr BTC zu verpfänden als vernünftig wäre, obwohl Zahlungsverzug weiterhin zu einer Verwertung führen kann.

Wichtige Dokumente sind der endgültige Kreditvertrag, die Verwahrungsbedingungen, die Insolvenzregelungen und jede Ausweitung über Bitcoin hinaus. Wichtige Geschäftskennzahlen sind das tatsächlich finanzierte Kreditvolumen, die Zahlungsverzugsraten und ob Better die Besicherungsanforderung von 250% ändert.

FAQ

Zählt Bitcoin als Einkommen für die Hypothek?

Nein. Better sagt, dass Antragsteller die üblichen Anforderungen an Einkommen, Bonität und Verschuldungsgrad unabhängig von ihren Krypto-Beständen erfüllen müssen. Der Bitcoin dient als Sicherheit für das Anzahlungsdarlehen, nicht als qualifizierendes Einkommen.

Kann ein Bitcoin-Kurssturz einen Margin Call auslösen?

Nein. Better sagt, dass Kursbewegungen keine Margin Calls oder automatische Verwertung auslösen. Das Unternehmen kann die hinterlegten BTC nach 60 Tagen Zahlungsverzug verkaufen, vorbehaltlich der Darlehensbedingungen und der Benachrichtigung des Kreditnehmers.

Wann bekommt der Kreditnehmer den Bitcoin zurück?

Better sagt, dass die hinterlegten BTC nach vollständiger Rückzahlung oder Refinanzierung der konventionellen Hypothek zurückgegeben werden. Wenn das Haus verkauft wird, muss das Anzahlungsdarlehen zurückgezahlt werden, bevor die Sicherheit freigegeben wird.

Was bedeutet Rehypothecation?

Rehypothecation erlaubt Better, die hinterlegten Bitcoin erneut zu verwenden, während die Rückgabe eines gleichwertigen Betrags am Ende des Darlehens zugesagt wird. Dem Kreditnehmer wird nicht garantiert, dass genau dieselben Coins unberührt in Verwahrung bleiben.

Ist Coinbase der Kreditgeber?

Nein. Better vergibt und betreut die Darlehen. Coinbase stellt die Kontoverbindung und die Verwahrungsinfrastruktur von Coinbase Prime bereit, prüft jedoch die Hypothek nicht und entscheidet nicht, wann Sicherheiten liquidiert werden.

Dieser Artikel dient nur Informationszwecken und ist keine Anlage-, Rechts-, Steuer- oder Hypothekenberatung. Kreditnehmer sollten die vollständigen Kredit- und Verwahrungsunterlagen prüfen und qualifizierte Berater konsultieren, bevor sie digitale Vermögenswerte verpfänden.