Bessent zu Anleihen; Warsh zu Inflation

Von Kelsey Williams

Bessent zu Anleihen: Letzte Woche

Finanzminister Bessent sagte vergangenen Mittwoch, dass das Finanzministerium die Rückkäufe langlaufender US-Staatsanleihen ab September etwa verdoppeln und auf mindestens 4 Milliarden Dollar pro Operation erhöhen werde. Der Anleihenmarkt reagierte stark, ebenso Gold, während der US-Dollar gegenüber anderen Fiatwährungen deutlich nachgab.

Die Märkte schienen damals mehr zu sehen, als offen erkennbar war. Die nüchternen Fakten der Maßnahme verblassen erheblich, betrachtet man sie genauer.

4 Milliarden Dollar sind ein Tropfen auf den heißen Stein im Vergleich zum Gesamtmarkt für US-Staatsanleihen, der mehr als 31 Billionen Dollar umfasst. Die vorgeschlagene monatliche Erhöhung der Rückkäufe entspricht 0,000129 % – nicht gerade eine beträchtliche Menge.

Staatliche Eingriffe und Manipulationen auf den Devisen- und Kreditmärkten gehören zum Tagesgeschäft. Warum sollte eine derart unbedeutende Aktivität so große Reaktionen hervorrufen?

Möglicherweise blickten die Märkte über die Einzelheiten hinaus auf ein vermutetes Bemühen des Finanzministeriums, die Renditen – insbesondere die langfristigen, bei denen ein Großteil der Staatsverschuldung konzentriert ist – zu begrenzen. Das Ministerium betonte zudem, dass es beim Rückkaufprogramm weniger um eine Veränderung der Laufzeiten geht als darum, die Liquidität zu verbessern.

Zur Einordnung: Reguläre Rückkäufe von Staatsanleihen sind ein Instrument der Liquiditätssteuerung. Das Ministerium finanziert den Aufkauf älterer, weniger liquider, nicht mehr im Umlauf befindlicher Titel durch die Ausgabe neuer Schulden, um reibungslose Handelsbedingungen am Sekundärmarkt zu erhalten,而非 die Gesamtgröße der Schulden zu verändern. Anleger haben solche Operationen jedoch historisch schnell durch die Brille der quantitativen Lockerung betrachtet – der groß angelegten Anleihekäufe der Fed nach 2008 –, weshalb selbst ein bescheidenes Programm die Kurse stark bewegen kann.

Das ist alles gut und schön, aber rechtfertigte es den stark positiven Kurssprung bei Anleihen, der erfolgte? Offenbar nicht, denn der Großteil dieses Gewinns wurde schnell wieder abgegeben.

Was ist mit Gold und dem Dollar?

Beim US-Dollar müssen Händler gedacht haben, der Hornist habe den Rückzug geblasen. Eine ähnliche Reaktion folgte der Ankündigung von Minister Bessent vor weniger als zwei Wochen, die USA hätten auf dem Devisenmarkt interveniert, um den japanischen Yen zu stützen – offiziell angeblich, um die Volatilität an den Märkten zu begrenzen. Ist der jüngste Ausflug des Ministeriums ins Gefecht ein Grund, von Dollarschwäche auszugehen? Oder genau das Gegenteil? Wenn das Finanzministerium es ernst mit der Inflationsbekämpfung meint, dürfte dies positiv für den US-Dollar sein.

Was Gold betrifft, glich die Aktion dem Anstupsen eines schlafenden Bären. Offenbar war der Bär nicht wieder eingeschlafen. Ein Teil der Reaktion des Goldes hängt zweifellos mit dem schwächeren Dollar zusammen, obwohl Gold weiterhin fast 20 % unter seinem Höchststand von Anfang dieses Jahres notiert.

Kevin Warsh zu Inflation: Diese Woche

Kevin Warsh äußerte sich am Freitag (dem 28.) deutlicher über die Absichten der Fed in Bezug auf Inflation:

„Die Inflation liegt über unserem 2-%-Ziel. Daher sollte der vorrangige Fokus der Fed derzeit auf den Preisen liegen.“

Anleger griffen dies auf, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der Fed-Sitzung im September stieg drastisch. Der US-Dollar lag an den Devisenmärkten deutlich höher, und Gold fiel um mehr als 3 %. Warshs Äußerungen lösten eine ganz andere Reaktion aus als die, die Herrn Bessents Ankündigung zuteilwurde. Warum?

Ein Teil der Antwort liegt in den Erwartungen. Die von Warsh genannte 2-Prozent-Zahl ist das langjährige formale Inflationsziel der Fed, das 2012 eingeführt wurde, und die Märkte bewerten Fed-Futures auf Basis der Erwartungen, wie entschlossen die Notenbankpolitik dieses Ziel verteidigt. Äußerungen eines Fed-Vertreters, die einen härteren Kurs gegen Inflation signalisieren, führen daher rasch zu einer Neubewertung der Zinserwartungen – und damit zu Bewegungen im Dollar und Gold –, noch bevor irgendeine politische Maßnahme ergriffen wird.

Bessent zu Anleihen

Die Äußerungen von Finanzminister Bessent im August – 1) die Intervention betreffend den japanischen Yen und 2) die Käufe langlaufender Staatsanleihen – zeigen eine berechtigte Sorge über zwei große Themen, die die Finanzmärkte betreffen: Volatilität und Liquidität. Diese Themen lassen sich unter dem Gesichtspunkt der Glaubwürdigkeit schwerer angehen, angesichts des grenzenlosen Appetits des Ministeriums auf Defizite und Schulden.

Die Zunahme direkter (offizieller) Interventionen war ein deutliches Zeichen der Absicht, den Anleihenmarkt zu stützen – das heißt, den Markt für Staatsanleihen. Dies wurde als „quantitative Lockerung“ interpretiert und verringerte aus Sicht der Anleger die Wahrscheinlichkeit höherer Zinsen. Somit kamen es zu vorübergehend höheren Anleihekursen, einem schwächeren US-Dollar und höheren Goldpreisen.

Ungeachtet der Erklärungen und jeweiligen Maßnahmen bleiben die Risiken weiterer Volatilität und eines Einbruchs bei Anleihen und Aktien (auf allen Märkten) erhöht. (Siehe Bond Market Crack Widens.)

Warsh zu Inflation

Warshs Kommentare, dass der primäre Fokus der Fed auf Preisstabilität liegen solle und die Inflation höher als gewünscht sei, klingen vernünftig. Sie ähneln aber auch der alten Geschichte, die Scheunentür erst zuzumachen, wenn die Pferde bereits entlaufen sind.

Inflation beginnt bei der Federal Reserve. Seit ihrer Gründung im Jahr 1913 hat die Fed die Währung entwertet, indem sie das Geld- und Kreditangebot ständig ausgeweitet hat. Wenn die Fed es ernst meinen würde mit der „Inflationsbekämpfung“, dann sollte sie aufhören zu inflieren.

Die Folgen von Inflation sind volatil und unvorhersehbar, aber es gibt immer ein Ende. Meistens ist dieses Ende hässlich. (Siehe An End to Inflation.)

Über den Autor

Kelsey Williams ist Analyst, Autor und Betreiber von Kelsey's Gold Facts. Er verfügt über mehr als vierzig Jahre Erfahrung in der Finanzdienstleistungsbranche, darunter vierzehn Jahre als Full-Service-Finanzplaner. Auf seiner Website veröffentlicht er selbstverfasste Artikel mit dem Ziel, andere über Gold im historischen Kontext aufzuklären und zu informieren. Neben Gold schreibt er über Inflation und die Federal Reserve. Kelsey ist Autor von zwei Büchern: Inflation, What It Is, What It Isn't, and Who's Responsible for It und All Hail the Fed! Er ist für private Beratungen, öffentliche Auftritte und Interviews erreichbar unter kwilliams@kelseywilliamsgold.com.

Quelle: GoldSeek – Originalartikel