Bessents Eingriff in den Anleihemarkt stärkt den Debasement-Trade und stützt Gold
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen erreichte am 18. Aug. intraday 5,34 Prozent, fiel nach der Ankündigung des Finanzministeriums auf 5,19 Prozent und stieg zwei Tage später wieder auf 5,27 Prozent.
- •Das Finanzministerium will die Rückkäufe von Wertpapieren mit 10- bis 20-jähriger und 20- bis 30-jähriger Laufzeit von maximal $2 billion auf $4 billion pro Transaktion erhöhen.
- •Das erweiterte Rückkaufprogramm soll am 9. Sept. beginnen und bis zum 4. Nov. laufen.
- •Der Artikel sagt, die Marktreaktion habe den Debasement-Trade begünstigt, wobei Gold und Bitcoin stiegen und der Dollar schwächer wurde.
- •Der Artikel stellt fest, dass die US-Schulden $40 trillion überschritten haben und dass Eingriffe des Finanzministeriums allein Wachstum, Inflation, Defizite und Angebot nicht nachhaltig überlagern können.
Bessents Eingriff in den Anleihemarkt stärkt den Debasement-Trade und stützt Gold
Mike Maharrey
Das lief nicht wie geplant.
Finanzminister Scott Bessent wollte die Zinssätze am langen Ende der Zinskurve senken und griff daher in den Markt ein.
Der Schritt wirkte, allerdings nur kurz.
Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen schloss am Dienstag, 18. Aug., bei 5,31 Prozent. Im Tagesverlauf erreichte sie 5,34 Prozent und damit den höchsten Stand seit 2007. Bis zum Handelsschluss am Mittwoch nach der Ankündigung fiel sie auf 5,19 Prozent. Zwei Tage später lag sie wieder bei 5,27 Prozent.
Anstatt den Anleihemarkt zu stabilisieren und die langfristigen Treasury-Renditen zu drücken, scheint der Schritt den Debasement-Trade angeheizt zu haben.
Laut der Ankündigung wird das Finanzministerium die Rückkäufe von Treasury-Wertpapieren in den Laufzeitbereichen 10 bis 20 Jahre und 20 bis 30 Jahre von maximal $2 billion auf $4 billion pro Transaktion erhöhen.
Ein Bericht der Business Times beschrieb die geringe Wirkung des Schritts:
“U.S Treasury Secretary Scott Bessent’s bid to tame U.S. borrowing costs knocked down long-term yields for barely a day. The more lasting market signal: the dollar weakened while gold and Bitcoin rallied, reinforcing a debasement trade fueled by swelling U.S. deficits and concerns over the direction of U.S. economic policy.”
“U.S Treasury Secretary Scott Bessent’s bid to tame U.S. borrowing costs knocked down long-term yields for barely a day. The more lasting market signal: the dollar weakened while gold and Bitcoin rallied, reinforcing a debasement trade fueled by swelling U.S. deficits and concerns over the direction of U.S. economic policy.”
Das Finanzministerium hat das Rückkaufprogramm noch nicht begonnen. Laut Mitteilung sollen die erweiterten Rückkäufe am 9. Sept. starten und bis zum 4. Nov. laufen.
Dennoch erreichte die Ankündigung nicht die von Bessent erhoffte Wirkung. Im Gegenteil, sie scheint die Lage verschärft und den Debasement-Trade neu belebt zu haben – eine Anlagestrategie, die darauf setzt, physische Vermögenswerte wie Gold, Silber und andere Rohstoffe zu halten, um sich gegen den Wertverlust von Fiat-Währungen durch monetäre Entwertung zu schützen.
Treasuries geraten unter Druck, weil viele Länder zunehmend vorsichtig werden, US-Schulden zu halten. Da die Staatsverschuldung letzte Woche die Marke von $40 trillion überstieg und die US-Politik keinerlei Hinweis gibt, dass sie die Kreditaufnahme und die Ausgaben angehen will, wirkt die fiskalische Lage wenig vertrauenerweckend.
Neben den fiskalischen Problemen hat die USA den Dollar zudem als außenpolitisches Instrument eingesetzt. Das hat einige Länder noch vorsichtiger gemacht, Greenbacks zu halten.
Der KI-Boom verschärft Uncle Sams Finanzierungsproblem, da die Finanzierung der KI-Expansion einen Teil des breiteren Anleihemarkts beansprucht hat.
Bessent stellte den Rückkauf als eine “liquidity intervention” dar, um das “market plumbing” zu erhalten. Doch es gibt kein “plumbing”-Problem, und der Eingriff des Finanzministeriums löst das Grundproblem nicht. Das zeigte sich am raschen Wiederanstieg der Renditen nach der Ankündigung.
Der Makrostratege Charlie McElligott von Nomura sagte, der Schritt zeige, dass das Finanzministerium seine Schmerzgrenze bei höheren Renditen erreiche. Er beschrieb die Bewegung “gold-up, dollar-down” als ein “pressure-release valve”, während die USA eingriffen, um die langfristigen Renditen zu stabilisieren.
Der Milliardärs-Investor Ray Dalio war noch deutlicher und riet Anlegern, das Engagement in Anleihen zu reduzieren und Gold sowie etwas Bitcoin als Schutz gegen eine mögliche US-“debt crisis” zu halten.
Die verhaltene Reaktion des Marktes auf die Ankündigung des Finanzministeriums zeigt eine unangenehme Realität: Bessent kann den Markt nicht kontrollieren. Der Staat kann eingreifen und den Kurs vorübergehend beeinflussen, aber er kann die zugrunde liegende Marktdynamik nicht außer Kraft setzen, wie Nathan Thooft, Senior Portfolio Manager bei Manulife Investment Management, der Business Times sagte.
“The Treasury can influence liquidity and sentiment, but it can’t sustainably override growth, inflation, deficits and supply.”
“The Treasury can influence liquidity and sentiment, but it can’t sustainably override growth, inflation, deficits and supply.”
Ein weiteres Problem ist, dass das Finanzministerium nur begrenzten Spielraum für Eingriffe hat. Es kann kein Geld drucken und muss daher für die Rückkäufe Mittel aufnehmen. In der Praxis bedeutet das, dass mehr kurzfristige Anleihen begeben werden müssen, um Bargeld zu beschaffen und am langen Ende der Kurve eingreifen zu können. Es ist, wie man so sagt, ein wenig so, als würde man auf der Titanic die Liegestühle umstellen.
Damit kommt die Federal Reserve ins Spiel.
Warsh & Company werden zunehmend unter Druck geraten, zugunsten des Finanzministeriums einzugreifen. Über quantitative Lockerung, oder QE, kann die Fed Anleihen mit aus dem Nichts geschaffenem Geld kaufen. Das reduziert die Gesamtmenge an Anleihen am Markt, statt lediglich das Angebot in Richtung kürzerer Laufzeiten zu verschieben.
Tatsächlich betreibt die Fed bereits in kleinem Umfang QE-Operationen, auch wenn Fed-Vertreter diesen Begriff nie verwenden werden, wie die expandierende Bilanz zeigt.
Doch neu geschaffenes Geld gelangt in das Finanzsystem, und das ist per Definition Inflation.
Historisch hat die Fed die Zinsen höher gehalten, um die Inflation zu bekämpfen. Anders gesagt: Die Maßnahme, die nötig ist, um die Kreditkosten des Bundes zu senken, erzeugt einen Effekt, der später höhere Kreditkosten erforderlich macht.
Deshalb weise ich immer wieder darauf hin, dass die Fed in einem Dilemma steckt.
Unterm Strich verliert die US-Regierung die Kontrolle über den Anleihemarkt und die Renditen. Anleger reagieren nicht mehr nur darauf, dass Renditen steigen. Sie reagieren auf die Gründe für den Anstieg. Das bedeutet, dass eine offene US-Intervention den Markt kaum beruhigen wird.
Das ist ein großes Problem für ein Land, das bereits mehr als $1 trillion pro Jahr für den Schuldendienst aufwendet.
