Die Bruttostaatsschuld der USA hat diese Woche erstmals die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritten – und Finanzminister Scott Bessent möchte, dass die Amerikaner – und die Märkte – das gelassen hinnehmen.

„Mit der Zahl von 40 Billionen US-Dollar ist nichts Magisches verbunden“, sagte Bessent am Donnerstag in einem exklusiven Interview mit Sara Eisen von CNBC bei „Squawk on the Street“. „Und wir können uns durch Wachstum daraus befreien.“

Mit dem gleichen gleichmäßigen Tonfall, mit dem er das ganze Jahr über Nervosität am Anleihemarkt zu beschwichtigen versucht hat, lieferte Bessent den bislang deutlichsten Versuch, eine Schuldenmarke neu zu deuten, die Ökonomen alarmiert und einen Verkauf langlaufender US-Staatsanleihen befeuert hat. Daten des Finanzministeriums zeigen, dass die Bruttostaatsschuld die Marke von 40 Billionen US-Dollar nur fünf Monate nach dem Überschreiten von 39 Billionen US-Dollar im März überschritten hat.

Seine Äußerungen kamen einen Tag, nachdem das Schatzamt angekündigt hatte, den Umfang seiner Rückkaufoperationen für längerlaufende Wertpapiere mindestens zu verdoppeln – die Obergrenze steigt von maximal 2 Milliarden US-Dollar pro Operation auf „mindestens“ 4 Milliarden US-Dollar –, um die Liquidität in einem Anleihemarkt zu stützen, den Bessent als dünn gehandelt und seiner Ansicht nach falsch bepreist beschrieb. Die Änderung tritt am 9. September in Kraft und gilt bis zum 4. November. Sie umfasst die Laufzeitsektoren von 10 bis 20 Jahren und 20 bis 30 Jahren, die seit Ende Juni erleben, was CNBC einen „Käuferstreik“ genannt hat. Der Schritt ist eines der bisher deutlichsten Zeichen dafür, dass das Schatzamt versucht, das Funktionieren des Marktes zu stützen, während der Kreditbedarf hoch bleibt und Anleger empfindlich auf den Verlauf der langfristigen Finanzierungskosten reagieren.

„Wir sind der Ansicht, dass es im Gegenzug viele zugrunde liegende Faktoren gibt, denen der Markt keine Beachtung schenkt, und wir werden einen Markt … für diese Papiere schaffen“, sagte Bessent. „Ich weise darauf hin, dass es auch mehr als die 4 Milliarden US-Dollar pro Emission sein könnte.“

Die Argumentation mit den Fundamentaldaten

Bessents zentrale Botschaft lautet: Das Defizit ist kleiner, als es aussieht – und das Geld, das die Regierung „verliert“, geht in Wahrheit gar nicht verloren. Er sagte, die USA hätten im Kalenderjahr 2025 eine fiskalische Konsolidierung vollzogen, wobei das Defizit bei rund 5,7 % des BIP lag. Das ausgewiesene Defizit sei unter anderem durch einmalige Zollrückerstattungen aufgebläht worden, die sich nicht wiederholen werden: Die Zolleinnahmen im Jahr 2026 sollten etwa auf dem Niveau von 2025 liegen, da der US-Handelsbeauftragte Jamieson Greer Zölle über das Section-301-Verfahren wieder einführt.

Der andere große Belastungsfaktor für die Einnahmen sei die Kostenfolge der Möglichkeit, dass Unternehmen neue Fabriken, Ausrüstungen und landwirtschaftliche Bauten sofort als Aufwand abziehen dürfen. Bessent sagte, dass er dies nicht als Ausgaben zähle.

„Das ist tatsächlich eine Investition in die Zukunft, und wir vergrößern damit die Steuerbasis“, sagte er. „Das ist es, was den Reichtum einer Nation misst … die Fähigkeit, die Rendite nach Steuern auf das Kapital zu erhöhen.“

Die Strategie beschrieb er mit einem physikalischen Bild: „Stellen Sie es sich so vor, als würden wir hier die Schleuder zurückziehen. Wir haben viel potenzielle Energie, die sich in diesem und im nächsten Jahr in kinetische Energie verwandeln wird, wenn diese Fabriken in Betrieb gehen.“

Auf die direkte Frage, ob die Regierung der Ansicht ist, das Schlimmste beim Defizit bereits gesehen zu haben, wich Bessent nicht aus.

„Ich denke, die Chance dazu ist sehr, sehr gut“, sagte er und verwies auf eine bevorstehende gemeinsame Initiative mit OMB-Direktor Russell Vought sowie eine separate Durchsetzungsaktion unter Leitung der Betrugs-Taskforce des Vizepräsidenten, die nach seinen Worten „mehrere hundert Milliarden US-Dollar“ einsparen könnte.

Er deutete außerdem eine weitergehende Ankündigung zur fiskalischen Konsolidierung aus dem Weißen Haus an, „wahrscheinlich am Ende dieser Woche oder Anfang der kommenden Woche“, die sowohl Ausgabenkürzungen als auch Einnahmenmaßnahmen umfassen werde.

Die Defizitfrage

Fortune berichtete Anfang dieses Monats, dass Bessent zur Finanzierung des rund 2 Billionen US-Dollar hohen Jahresdefizits ungewöhnlich stark auf kurzfristige Schatzanweisungen gesetzt hat – unter Ausnutzung einer Rendite von 3,8 % bei dreimonatigen Papieren gegenüber einer 30-jährigen Rendite, die über 5 % notiert hat, einem Mehrjahrzehnte-Hoch. Dieser Ansatz hält die ausgewiesenen Kreditkosten derzeit niedrig, macht die Regierung aber anfälliger, falls Inflation oder Zinsen steigen, wie aus den Protokollen des Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) hervorgeht, dem Gremium aus Anleihenhändlern und Investoren, das das Schatzamt in Fragen seiner eigenen Finanzierung berät.

Dieselben TBAC-Protokolle, die am 5. August veröffentlicht wurden, warnten, dass die Regierung bei den derzeitigen Auktionsvolumina in den Geschäftsjahren 2027-28 vor einer Finanzierungslücke von 1,45 Billionen US-Dollar steht. Steigende Zinskosten haben bereits den größten Anstieg der Ausgaben des Schatzamts in diesem Jahr verursacht – ein Plus von 120 Milliarden US-Dollar –, und die Regierung gibt inzwischen jährlich allein für den Schuldendienst mehr als 1 Billion US-Dollar aus, mehr als die USA für die Landesverteidigung ausgeben.

Jon Hilsenrath, der langjährige Beobachter der Federal Reserve, der Jahrzehnte bei The Wall Street Journal verbracht hat und heute Serpa Pinto Advisory leitet, sagte Fortune zuvor, er sehe eine Kollision heraufziehen zwischen der auf kurzfristige Papiere setzenden Strategie des Schatzamts und den eigenen Schritten der Fed unter dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh, ihre Bilanz zu verkleinern – ein Schritt, von dem Händler erwarten, dass er die Fed zu kürzeren Laufzeiten drängt, während das Schatzamt zugleich zur Refinanzierung auf längerfristige Anleihen zurückweichen muss.

„Am Ende dreht sich immer alles um die Fundamentaldaten“, sagte Hilsenrath. „Trump und ein neuer Kongress kamen an die Macht und beschlossen, nichts gegen das Defizit zu tun.“

Bemerkenswerterweise ist die Strategie älter als Bessents Amtszeit. Es war seine Vorgängerin Janet Yellen, die erstmals zur Defizitfinanzierung auf kurzfristige Schatzanweisungen setzte – eine Taktik, die Bessent selbst 2024 kritisierte, als er eine Analyse der Ökonomen Stephen Miran und Nouriel Roubini verbreitete, die Yellens Schatzamt einer „aktivistischen Schatzamtsemittierung“ bezichtigte, mit der die Wirtschaft vor der Wahl beschönigt werden sollte.

Skepsis am Anleihemarkt

Eisen hakte nach, ob das Rückkaufsignal eher Show als Substanz sei, und wies darauf hin, dass die Erholung der Staatsanleihen am Mittwoch – die Renditen waren nach der Rückkaufnachricht auf der 30-jährigen Anleihe um bis zu 9 Basispunkte gefallen – bis Donnerstagmorgen bereits teilweise rückgängig gemacht worden war. Bessent ließ die Möglichkeit weiterer Schritte offen.

„Wir haben ein großes Instrumentarium, also werden wir sehen“, sagte er, wobei er darauf bestand, dass die Maßnahmen keine Reaktion auf ein bestimmtes Renditeniveau seien. „Es kommt nicht darauf an, ob der Markt kooperiert. Es ist so: Wir werden sehen, wie die Bedingungen sind, und sie dann analysieren.“

Er wies auch die Vorstellung zurück, dass die Rückkauf-Offensive Warsh einschränkt; dieser hatte signalisiert, offen für eine Verkleinerung der Fed-Bilanz oder für Zinserhöhungen zu sein, falls die Inflation hoch bleibt.

„Ich denke, dass das Schatzamt und die Fed zusammenarbeiten würden, wenn es zu einer Änderung der Bilanz käme“, sagte Bessent und fügte hinzu, dass die Rückkaufentscheidung „nichts“ mit dem Zinsausblick zu tun habe.

Inflation, Arbeitsmarkt und Dollar

Bessent argumentierte, dass die Gesamtinflation – zuletzt durch Brent-Rohöl nahe 94 US-Dollar pro Fass im Zuge des anhaltenden Konflikts mit dem Iran nach oben getrieben – ein günstigeres zugrunde liegendes Bild verdecke. Er verwies auf ein verlangsamtes Lohnwachstum im Gastgewerbe, Einkommensgewinne für die unteren 25 % der Verdienenden und den von ihm so bezeichneten „größten Rückgang der Arzneimittelpreise“ seit Beginn der Aufzeichnungen.

„Die Kerninflation ist gesunken“, sagte er. „Wir sehen nichts, was darauf hindeutet, dass die Effekte zweiter Ordnung auf die Kerninflation übergreifen.“

Zum Arbeitsmarkt, wo ein schwacher Beschäftigungsbericht im Vormonat Sorgen über Risse in der Wirtschaft geschürt hatte, sagte Bessent, die Daten seien „ziemlich verrauscht“, und führte die geringere Zahl an Jobs, die die Wirtschaft schaffen muss, auf die verschärfte Kontrolle der Einwanderung zurück. Er verwies darauf, dass die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe und im Bau auf dem höchsten Stand seit 15 Jahren liege.

Die jüngste Schwäche des Dollars wischte er beiseite.

„Die USA sind eine große Dienstleistungswirtschaft. Wir reagieren nicht auf den handelsgewichteten Dollar“, sagte er, beschrieb die US-Währung gegenüber den wichtigsten Handelspartnern Kanada und Mexiko als „sehr, sehr stabil“ und betonte, dass die Regierung an „einer Politik des starken Dollars“ festhalte.

Für diesen Beitrag haben Fortune-Journalisten generative KI als Rechercheinstrument genutzt; ein Redakteur hat die Richtigkeit der Informationen vor der Veröffentlichung überprüft.

Quelle: Fortune