Warren Buffett hat jahrelang jedem, der es hören wollte, erzählt, dass Airlines ein schreckliches Geschäft seien. Er beschrieb die Branche als „Kapitalfalle“ – einen Bereich, in dem Treibstoffkosten und Preiskämpfe Gewinne fast über Nacht auslöschen konnten. Als Covid zuschlug, warf Berkshire Hathaway im Jahr 2020 sein gesamtes Airline-Portfolio über Bord – damals Beteiligungen an allen vier großen US-Fluggesellschaften, darunter Delta – und verbuchte dabei hohe Verluste. „Die Welt hat sich für die Airlines verändert“, sagte Buffett damals.

Umso bedeutsamer ist es, dass Berkshire (BRK.A) inzwischen das Gegenteil tut. Der Mischkonzern baut kontinuierlich eine Position in Delta Air Lines (DAL) auf, der größten Fluggesellschaft der Welt, und die jüngsten Zahlen zeugen von echter Überzeugung.

Berkshire erhöht seine Delta-Beteiligung

Nach aktuellen 13F-Einreichungen ist Berkshires Beteiligung an Delta im zweiten Quartal 2026 um 44 % auf 57,3 Millionen Aktien gestiegen. Die Position war Ende Juni rund 5,4 Milliarden Dollar wert. Diese Einreichungen, die Vermögensverwalter mit mehr als 100 Millionen Dollar an US-Aktien innerhalb von 45 Tagen nach Quartalsende bei der US-Börsenaufsicht SEC einreichen müssen, zeigen die Bestände zum Stichtag 30. Juni – die Käufe selbst fanden also im Frühjahr statt.

Wie im Mai berichtet, hatte Berkshire bis Ende März 2026 bereits eine Delta-Position im Wert von rund 2,6 Milliarden Dollar aufgebaut. Dieser erste Kauf fiel in Greg Abels erstes Quartal an der Spitze von Berkshire, nachdem er im Januar als Vorstandschef die Nachfolge von Buffett angetreten hatte. Abel hatte jahrelang Berkshires Nicht-Versicherungsgeschäfte verantwortet und war bereits 2021 öffentlich als Buffetts Nachfolger benannt worden, was den Aufbau der Delta-Beteiligung zu einer der ersten großen Portfolioentscheidungen seiner Amtszeit macht.

Im Februar legte Abel den Aktionären seine Herangehensweise dar. Er schrieb, dass Berkshire „Kern“-Positionen besitze, die nicht verkauft werden, dass das Unternehmen außerhalb dieser Bestände aber diszipliniert und konzentriert agieren wolle. Der Kauf von Delta – und die Entscheidung, ihn ein Quartal später fast zu verdoppeln – passt genau zu dieser Beschreibung.

Warum Delta heute anders dasteht

Deltas Zahlen helfen, die Attraktivität zu erklären. Die Fluggesellschaft meldete im zweiten Quartal einen Rekordumsatz von 17,7 Milliarden Dollar, ein Plus von 14 % gegenüber dem Vorjahr, obwohl die Kapazität nur um rund 1 % wuchs. Das Umsatzwachstum je Kapazitätseinheit lag im Quartal bei 12,4 %.

Der Vorsteuergewinn belief sich auf 1,4 Milliarden Dollar, der Gewinn je Aktie auf 1,56 Dollar und die operative Marge auf 9 % – jeweils besser als die Prognose, die Delta zu Beginn des Quartals gegeben hatte. Die Rendite auf das eingesetzte Kapital erreichte 11 % und lag damit deutlich über den Kapitalkosten des Unternehmens.

Delta ist zudem weniger vom Ticketverkauf abhängig als früher. Diversifizierte Einnahmequellen – Premiumsitze, Treueprogramme, Frachtgeschäft und Wartungsarbeiten – machten in dem Quartal 61 % des Gesamtumsatzes aus. Die Umsätze mit Premiumprodukten und aus Treueprogrammen stiegen jeweils um fast 20 %. Die Frachterlöse legten um 39 % zu, und das Wartungsgeschäft mit Dritten wuchs um mehr als 30 %.

Die Partnerschaft mit American Express ist ein wichtiger Baustein dieser Entwicklung. Das Kartenausgabenvolumen steigt seit sieben Quartalen in Folge zweistellig, und Delta erwartet in diesem Jahr Zahlungen von 9 Milliarden Dollar von Amex – ein Plus von 10 % gegenüber 2025.

„Unsere Co-Brand-Karte Delta Amex führt die Branche weiterhin an, und unsere jüngsten Verbesserungen des Kartenportfolios stärken das Wertversprechen für bestehende und potenzielle Karteninhaber“, erklärte Delta-Chef Ed Bastian.

Deltas Fokus auf die Bilanz

Das Eigenkapital von Delta ist stetig gestiegen: von 15,3 Milliarden Dollar Ende 2024 auf 20,9 Milliarden Dollar Ende 2025; inzwischen liegt es bei 21,8 Milliarden Dollar. Die langfristigen Schulden entwickelten sich gegenläufig: Sie sanken von 14 Milliarden Dollar Ende 2024 auf 12,5 Milliarden Dollar Ende 2025 und weiter auf 10,5 Milliarden Dollar zum Ende des zweiten Quartals.

Delta beendete das Juni-Quartal mit einer bereinigten Nettoverschuldung von 13,6 Milliarden Dollar – weniger als zu Jahresbeginn –, obwohl ein Großteil der Airline-Branche zusätzlich Kapital aufgenommen hat. Das Unternehmen erwartet, dass die Brutto-Verschuldungsquote bis Jahresende 2x erreicht, auf dem Weg zu einem langfristigen Ziel von 1x. Alle drei großen Ratingagenturen stufen Delta weiterhin mit Investment Grade ein.

Die Cashflow-Entwicklung unterstreicht das. Das Unternehmen erwirtschaftete auf Zwölfmonatsbasis 8,1 Milliarden Dollar an operativem Cashflow und 3,4 Milliarden Dollar an freiem Cashflow – und das, obwohl es 4,7 Milliarden Dollar in Kapitalprojekte wie neue Flugzeuge und Lounges investierte.

Was Delta für die Zukunft signalisiert hat

Delta hält an seinem Ausblick fest. Die Fluggesellschaft rechnet für das Gesamtjahr mit einem Gewinn von 6,50 bis 7,50 Dollar je Aktie – ein Wachstum von 20 % gegenüber dem Vorjahr – sowie mit 3 bis 4 Milliarden Dollar an freiem Cashflow. Das Management verwies zudem auf das längerfristige Ziel operativer Margen und Kapitalrenditen im Bereich von etwa 14 bis 16 %.

In der Telefonkonferenz zum Quartalsabschluss im Juli argumentierte Bastian, dass sich die Branche selbst so verändert habe, dass dies gerade seine Airline begünstige. Er nannte gesunkene Billigkapazitäten, höhere Ausgaben über Treueprogramme und diversifizierte Einnahmen als Gründe, warum die aktuelle Dynamik anhalten sollte – selbst wenn die Treibstoffpreise nachlassen.

Für Berkshire, das sich bereits einmal von den Airlines getrennt hatte, deutet die Verdoppelung der Delta-Beteiligung innerhalb eines einzigen Quartals darauf hin, dass Abel und sein Team in der Beteiligung etwas Dauerhaftes sehen und nicht nur eine kurzfristige Erholung. Die nächste Runde der quartalsweisen Offenlegungen – innerhalb von 45 Tagen nach Ende des September-Quartals fällig – wird zeigen, ob Berkshire die Position weiter ausgebaut, unverändert gehalten oder mit einem Abbau begonnen hat.

Dieser Artikel wurde ursprünglich am 16. August 2026 von TheStreet veröffentlicht, wo er erstmals in der Rubrik Investing erschien, und wird über Yahoo Finance verbreitet.