Japans Zentralbank steht in dieser Woche im Fokus, da ihre nächste Zinsentscheidung vor dem Hintergrund neuer 40-Jahres-Tiefs des Yen gegenüber dem US-Dollar ansteht.

Wichtige Punkte:

• Der japanische Yen nähert sich neuen 40-Jahres-Tiefs gegenüber dem US-Dollar und kommt seinem jüngsten Rekordstand von letzter Woche fast gleich.
• Die Bank of Japan wird am 31. Juli über Zinsänderungen entscheiden; der Leitzins liegt bereits bei 1% und damit auf dem höchsten Stand seit September 1995.
• Analysten warnten, dass sich der Yen-Carry-Trade erneut auflösen könnte, was einen wichtigen Gegenwind für Krypto wie schon 2024 wiederholen würde.

Dollar-Yen nähert sich erneut dem 40-Jahres-Rekord

Daten von TradingView zeigten, dass sich USD/JPY am Dienstag 164 näherte und damit nur knapp unter den neuen 40-Jahres-Hochs lag, die in der vergangenen Woche erreicht wurden.

USD/JPY 12-Monats-Chart. Quelle: Cointelegraph/TradingView

Die Rolle des Yen als Finanzierungswährung verschafft der Geldpolitik der Bank of Japan einen überproportionalen Einfluss auf die globalen Märkte. Der Währungsmarkt Japans ist durch minimale Kapitalverkehrskontrollen und eine unter Nicht-Dollar-Währungen unerreichte Liquidität gekennzeichnet.

Japans anhaltende Leistungsbilanz- und Handelsüberschüsse in früheren Jahrzehnten sowie strukturell niedrige Zinsen machten den Yen zu einer der wichtigsten Finanzierungswährungen der Welt. Seit die Inflation in Japan im Jahr 2022 anzog, ist jedoch das Risiko von Carry-Trade-Auflösungen gestiegen, die mit einer Liquiditätsverknappung einhergehen könnten.

Am Donnerstag und Freitag wird die Bank of Japan (BoJ) entscheiden, ob sie ihren Leitzins anpasst, der mit 1,0% derzeit auf dem höchsten Stand seit 1995 liegt.

Die Märkte erwarten überwiegend unveränderte Zinsen. Die vom Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit für eine Zinspause liegt bei 98%, nachdem die Zentralbank im Juni zuletzt angehoben hatte. Der Prognosedienst Polymarket beziffert die Wahrscheinlichkeit einer unveränderten Entscheidung seit Dienstag auf 99%.

Zum Zeitpunkt der Juni-Sitzung deutete die BoJ jedoch an, dass weitere Anhebungen später folgen könnten. In einer Zusammenfassung dieser Sitzung verwies sie auf Inflationstrends, die sich im Verbraucherpreisindex (CPI) zeigten, sowie auf die historisch niedrigen Zinsen der vergangenen drei Jahrzehnte als Gründe für den Schritt.

„Was die künftige Geldpolitik betrifft, so ist es angesichts der Tatsache, dass sich die zugrunde liegende CPI-Inflation 2% nähert und die Finanzierungsbedingungen akkommodierend waren, angemessen, dass die Bank den Leitzins weiter anhebt und den Grad der geldpolitischen Lockerung anpasst, als Reaktion auf Entwicklungen bei Wirtschaftsaktivität und Preisen sowie auf die Finanzierungsbedingungen“, erklärte die BoJ.

Seitdem hat ein weiterer Gegenwind an Kraft gewonnen: ein schwächer werdender Yen, der trotz einer leichten Erholung nach der Zinserhöhung im Juni über der wichtigen Marke von 160 gegenüber dem Dollar geblieben ist. Das hält die Währung in einer Zone, die nicht nur für den Inflationsausblick Japans, sondern auch für die Positionierung an globalen Märkten wichtig ist, die sich an kostengünstige Yen-Kredite gewöhnt haben.

Die BoJ hat zuvor darauf hingewiesen, dass ein schwächerer Yen das CPI-Wachstum belasten und die Kaufkraft der Verbraucher einschränken könnte.

„Auch darauf sollte geachtet werden, dass sich das Verhalten der Unternehmen zuletzt stärker in Richtung höherer Löhne und Preise verlagert hat, Wechselkursentwicklungen im Vergleich zur Vergangenheit eher Preise beeinflussen dürften und solche Bewegungen die zugrunde liegende CPI-Inflation durch Veränderungen der Inflationserwartungen beeinflussen könnten“, hieß es im Outlook for Economic and Prices-Dokument der Zentralbank, das nach der April-Sitzung veröffentlicht wurde.

Risiko einer Yen-Carry-Trade-Auflösung breitet sich auf globale Märkte aus

Für Krypto-Händler sind Entwicklungen beim Yen besonders wichtig. Der Yen-Carry-Trade kann als Liquiditätsquelle für Kryptomärkte dienen und wird stark von BoJ-Maßnahmen beeinflusst, die auf eine Stabilisierung des Yen-Wechselkurses gegenüber dem Dollar abzielen. Wie Cointelegraph berichtete, lösten Interventionen im August 2024 eine abrupte Auflösung des Carry Trades aus, mit unmittelbaren negativen Auswirkungen auf Bitcoin und Altcoins.

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Nun, da USD/JPY erneut in Richtung neuer 40-Jahres-Hochs steigt, wächst die Sorge vor einer Wiederholung.

„Dieser Handel funktioniert nur, wenn zwei Bedingungen bestehen bleiben. Die japanischen Zinsen bleiben außergewöhnlich niedrig. Der Yen bleibt weitgehend stabil oder wertet weiter ab“, schrieb Analyst Ricky Ho in seinem jüngsten X-Kommentar am Montag.

Ho sagte, Carry-Trade-Auflösungen verliefen aufgrund der von den Marktteilnehmern eingesetzten hohen Hebelwirkung „selten schrittweise“.

Er warnte, dass jede Änderung der BoJ-Politik daher weitreichendere Folgen für eine Weltwirtschaft haben könnte, die sich längst an den japanischen geldpolitischen Status quo gewöhnt hat.

„Letztlich denken wir, dass sich Anleger zu sehr darauf konzentrieren, ob die BOJ im September, Oktober oder Dezember anhebt. Wichtiger ist, dass sich die Richtung der Politik grundlegend geändert hat“, sagte Ho.