Bank of America hat vor Nvidias Quartalsbericht am 26. August eine klare Botschaft an Anleger: Der nächste Produktzyklus könnte wichtiger sein als das nächste Quartal.

Alle paar Quartale verschiebt sich die Debatte um Nvidia. Eine Zeit lang ging es darum, ob die Nachfrage nach KI tatsächlich real ist. Dann stand die Frage im Raum, ob die Margen halten können. Nun ist mit Blick auf den Quartalsbericht am 26. August entscheidend, ob der nächste Produktzyklus das bereits in diesem Tempo wachsende Unternehmen vor einer Verlangsamung bewahren kann.

Nvidias jüngste Architekturwechsel folgen einem klaren Muster. Die Hopper-Plattform — H100 und H200 — leitete 2023 den aktuellen Aufbau der KI-Infrastruktur ein. Blackwell folgte mit B100 und B200 und trieb die Umsatzentwicklung, die Nvidia bis ins Geschäftsjahr 2027 hinein gemeldet hat. Jeder dieser Wechsel ging einer mehrquartaligen Beschleunigung der Umsätze im Rechenzentrumsbereich voraus. Deshalb hat Vera Rubin eine Bedeutung, die weit über einen einzelnen Quartalsbericht hinausgeht.

Bank of America sagt, dieser Zyklus könne weitergehen. Und die jüngste, am 7. August an TheStreet weitergegebene Notiz der Bank ist vor dem Berichtstermin einen genaueren Blick wert.

Bank of America Nvidia-Earnings-Vorschau und Kursziel von 350 US-Dollar

In der Notiz bezeichnete Bank-of-America-Analyst Vivek Arya Nvidia (NVDA) als seinen Top-Sektortitel vor den Ergebnissen des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2027. Er erwartet einen Umsatz von 94 bis 95 Milliarden US-Dollar, also etwa 3 bis 4 Milliarden US-Dollar über Nvidias eigener Prognose von 91 Milliarden US-Dollar. Diese Prognose schließt keine Umsätze aus dem KI-Rechenzentrums-Geschäft in China ein, was bedeutet, dass die Ergebnisse höher ausfallen könnten, falls dort wieder moderate Lieferungen einsetzen. Arya erwartet zudem eine Prognose für das dritte Quartal von 107 bis 108 Milliarden US-Dollar, also über den derzeit von der Wall Street modellierten rund 104 Milliarden US-Dollar.

Zum Vergleich: Nvidia meldete im Mai für Q1 FY2027 einen Umsatz von 81,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 85 % gegenüber dem Vorjahr, darunter 75,2 Milliarden US-Dollar im Rechenzentrumssegment. Die Q2-Prognose von 91 Milliarden US-Dollar deutete auf weiteres sequenzielles Wachstum hin. Die Schätzung von BofA über 94 bis 95 Milliarden US-Dollar würde diese Dynamik weiter fortsetzen.

Doch Aryas Notiz dreht sich nicht wirklich um das nächste Quartal.

„Der Beginn der Auslieferungen der Next-Generation-Chips von Vera Rubin markiert den Start eines erweiterten Upgrade-Zyklus, der sich über mehrere Quartale erstreckt“, schrieb er.

Das ist der Kern der Argumentation: nicht nur ein Überschreiten der Erwartungen, sondern ein neuer Zyklus.

Arya hat ein Kursziel von 350 US-Dollar für Nvidia, was einem Aufwärtspotenzial von rund 56 % gegenüber 223,96 US-Dollar zum Zeitpunkt der Notiz entspricht. Er wies zudem darauf hin, dass die Aktie mit etwa dem 16-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt werde — der niedrigsten Bewertung seit ungefähr einem Jahrzehnt — obwohl sich die Ertragsentwicklung weiter verbessert, wie TheStreet berichtete.

Warum Nvidia Vera Rubin einen mehrquartaligen Upgrade-Zyklus auslösen könnte

Nvidia bestätigte im Juni auf der GTC Taipei, dass Vera Rubin in die Serienproduktion gegangen ist. Die Plattform kombiniert Rubin-GPUs mit der neuen Vera-CPU und soll in der zweiten Jahreshälfte 2026 bei Cloud-Partnern verfügbar sein. AWS, Google Cloud, Microsoft und Oracle bereiten bereits Einsätze vor, zu den ersten Kunden zählen OpenAI, Anthropic und SpaceX. Nvidia zielt auf eine Kapazität, die für den Ausbau 2 Gigawatt Stromleistung erfordert, wie TheStreet berichtete. Diese Größenordnung entspricht der Leistung eines großen kommerziellen Kraftwerks und würde zu den größten einzelnen Energieverpflichtungen im Technologiesektor zählen.

Arya verwies zudem auf Spot-Mietpreise für GPUs, die nahe an Allzeithochs liegen. Der B200 liegt derzeit bei etwa 5,66 US-Dollar pro Stunde, der H100 bei 2,80 US-Dollar pro Stunde und der A100 bei 1,64 US-Dollar.

Das ist wichtig, weil es einen der anhaltenden Zweifel an der KI-These adressiert. Wenn Kunden Rechenleistung zu diesen Preisen weiterhin mieten und damit Geld verdienen können, haben sie einen starken Anreiz, die nächste Hardwaregeneration zu kaufen. In diesem Fall verliert das Argument der Rendite auf das investierte Kapital an Abschreckung.

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Die Vera-CPU ist der Teil von Rubin, den Bank of America jenseits der GPU-Story besonders interessant findet. In einer früheren Notiz bezeichnete die Bank sie als „die bedeutendste neue Ergänzung seit der GPU“. Aryas aktuelle Notiz geht für den Umsatz der Vera CPU in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2027 von rund 20 Milliarden US-Dollar aus; bis zum Geschäftsjahr 2028 könnte die jährliche Laufzeitrate bei 50 Milliarden US-Dollar oder mehr liegen. Sollte sich diese Entwicklung bestätigen, wäre Nvidia der größte Anbieter von Server-CPUs.

Ausblick auf Nvidias Bruttomarge und steigende Speicherkosten im Jahr 2027

Die Inflation der Speicherkosten ist zu einem der lauteren Sorgenpunkte bei Nvidias Margen geworden. DRAM macht inzwischen 40 % bis 50 % der gesamten Produktionskosten aus, gegenüber historisch 15 % bis 20 %. Die Sorge lautet, dass mit dem Wechsel zu speicherintensiveren Architekturen diese höheren Kosten die bekannt hohen Bruttomargen schneller belasten könnten, als das Unternehmen sie über die Preisgestaltung ausgleichen kann.

Aryas Notiz widerspricht dieser Sicht direkt.

Für die Vera-Rubin-Compute-Racks selbst entspräche der höhere Speicheraufwand einem Bruttomargendruck von etwa 60 Basispunkten gegenüber Blackwell Ultra. Die Bruttomargen dürften sich langfristig bei 73 % bis 74 % einpendeln, also nur leicht unter den derzeit etwa 75 %. Das ist nicht die Art struktureller Margenerosion, die das Investment-Case zerstören würde.

Der größere Effekt liegt auf Pod-Ebene. Vollständige KI-Pods, die mehr Speicher und Storage enthalten, könnten einen Margeneffekt von bis zu 500 Basispunkten sehen. Arya erwartet jedoch, dass dieser Anteil zunächst klein bleibt. Nvidias langfristige Lieferverträge mit SK Hynix sowie die Preissetzungsmacht angesichts der nahe Allzeithochs liegenden GPU-Mietpreise geben dem Unternehmen Spielraum, Kosten weiterzugeben statt selbst zu tragen.

Nvidia, OpenAI und freier Cashflow

Nvidia hat sich gegenüber Ökosystem-Partnern direkte Beteiligungen im Umfang von rund 70 Milliarden US-Dollar verpflichtet. Dazu zählen 30 Milliarden US-Dollar für OpenAI, bis zu 10 Milliarden US-Dollar für Anthropic und 5 Milliarden US-Dollar für Safe Superintelligence von Ilya Sutskever. Einige Anleger haben gefragt, ob diese Konstruktionen zirkulär sind — ob Nvidia im Grunde Kunden finanziert, die Nvidia-Chips kaufen.

Arya geht direkt auf diesen Punkt ein.

Den direkten Investitionen von 70 Milliarden US-Dollar steht ein erwarteter freier Cashflow von rund 470 Milliarden US-Dollar in den Jahren 2026 und 2027 gegenüber. Die 70 Milliarden US-Dollar entsprechen davon etwa 15 %. Laut Benzinga bleibt damit Spielraum, rund 50 % des freien Cashflows an Aktionäre zurückzugeben und gleichzeitig diese Investitionen zu tätigen.

Die 250-Milliarden-US-Dollar-Absicherung im Zusammenhang mit einem OpenAI- und SB-Energy-Campus in Ohio ist eine andere Art von Verpflichtung. Es handelt sich nicht um vorab fälliges Geld, sondern um eine bedingte Garantie, die nur greift, falls OpenAI den Mietvertrag nicht erfüllt; das Risiko liegt zudem zeitlich nach hinten verschoben auf 2028 und darüber hinaus. Bis dahin dürfte Nvidia laut Erwartung jährlich 300 Milliarden bis 500 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow generieren, wodurch sich das Risikoprofil anders darstellt als die Schlagzeile vermuten lässt.

NVDA-Bewertung auf dem niedrigsten Stand seit einem Jahrzehnt und die BofA-Bullen-These

Mit dem 16-Fachen der erwarteten Gewinne ist Nvidia so günstig bewertet wie seit etwa einem Jahrzehnt nicht mehr. Die Gewinnschätzungen von Bank of America sehen Nvidia bis 2027 bei mehr als 13 US-Dollar je Aktie und bis 2030 bei mehr als 25 US-Dollar, vorausgesetzt, der KI-Rechenzentrumsmarkt entwickelt sich gemäß Aryas Modell. Dieses Modell unterstellt, dass Nvidia mehr als 70 % Marktanteil an einem Markt hält, den die Bank bis über 1,7 Billionen US-Dollar bei KI-Rechenzentrums-Systemen wachsen sieht.

Die Risiken sind real. AMD gewinnt bei KI-Beschleunigern an Boden. Die großen Cloud-Unternehmen bauen mehr ihrer eigenen kundenspezifischen Chips. US-Ausfuhrbeschränkungen für China bleiben ein Belastungsfaktor. Auch die Investitionsausgaben der Hyperscaler könnten ungleichmäßiger werden, falls die Renditen von KI-Infrastruktur enttäuschen. Nichts davon verschwindet.

Das von Bank of America beschriebene Setup ist jedoch ein Unternehmen mit dieser Ertragskraft, das zu einer Bewertung gehandelt wird, die dies nicht widerspiegelt. Ob der 26. August das bestätigt oder nicht, verfehlt fast den Kern der Sache. Die größere Frage ist, ob Rubin das liefert, was Aryas Notiz beschreibt. Falls ja, ist dieser Quartalsbericht nicht der Beginn der Geschichte, sondern der Beginn von etwas Neuem.

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Diese Geschichte wurde ursprünglich am 12. Aug. 2026 von TheStreet veröffentlicht und erschien dort zuerst im Ressort Investing.