Avalanche liefert das Settlement-Hauptbuch für NYSE-nahe Plattform für tokenisierte Aktien

Ava Labs gab am 9. November bekannt, dass Avalanche die Kern-Ledger-Technologie für die Clearingfirma des in Entwicklung befindlichen NYSE-nahen digitalen Alternative-Trading-Systems bereitstellen wird. Damit positioniert sich die Blockchain als die Schicht, die Trades mit tokenisierten Aktien aufzeichnet und abwickelt – sofern die Plattform die regulatorischen Genehmigungen erhält.

Die Mitteilung aus New York trennt zwei Funktionen, die Tokenisierungs-Konzepte üblicherweise zusammenfassen: die Ausgabe einer tokenisierten Aktie auf einer bestimmten Blockchain und die Abwicklung eines Trades dieser Aktie über ein Hauptbuch, dem beide Handelspartner vertrauen. Avalanche hat den zweiten Auftrag für einen Handelsplatz erhalten, für den es bislang keinen Starttermin gibt.

Diese Zuordnung ist neu. Im September war Avalanche noch ein führender Kandidat für die NYSE-nahe Plattform, nachdem ICE-Manager Michael Blaugrund erklärt hatte, das Netzwerk erfülle viele der Kriterien, die die Börsengruppe prüfe; zu diesem Zeitpunkt handelte es sich jedoch noch nicht um eine unterzeichnete Vereinbarung. Die Mitteilung vom 9. November verwandelt ein öffentliches Signal in eine namentlich benannte Technologierolle bei der Clearingfirma.

Aktueller Tokenkurs

Avalanches nativer Token notierte am 10. November um 00:50 UTC bei 8,68 US-Dollar, ein Plus von 8,8 % in 24 Stunden und 3,6 % innerhalb von sieben Tagen, mit einem Marktwert von 3,87 Milliarden US-Dollar bei einem Tagesvolumen von 521,8 Millionen US-Dollar, wie aus CoinGecko hervorgeht. Der Token liegt damit 94,0 % unter seinem Hoch vom November 2021 von 144,96 US-Dollar.

Die NYSE hat erklärt, dass ihre Tochtergesellschaft die Plattform für den Handel und die On-Chain-Abwicklung tokenisierter Wertpapiere aufbaut. Avalavas Rolle bei Ava Labs ist enger als der Besitz des Handelsplatzes und spezifischer als eine reine Logopartnerschaft: Das Unternehmen liefert das Hauptbuch, auf dem die Clearingfirma laufen wird.

Was Ava Labs tatsächlich liefert

Der in der Mitteilung genannte Kunde ist nicht die Börse. Es ist „die Clearingfirma der Plattform“, die Avalanche als Kern-Ledger-Technologie nutzen wird. Dieser Unterschied ist wesentlich, denn eine Clearingfunktion trägt Verpflichtungen, die eine Issuance-Chain nicht hat: das Abgleichen beider Seiten eines Trades, das Herstellen von Finalität und die Führung eines Bestands, der einen Ausfall eines Handelspartners übersteht.

Ava-Labs-Gründer und Vorstandsvorsitzender Emin Gün Sirer beschrieb die Anforderung in operativer Hinsicht. „Es wird die Anforderungen der Plattform an atomares 24/7-Settlement mit dedizierter Infrastruktur mit planbarer Performance und planbaren Kosten erfüllen, die Kontrolle zur Einhaltung regulatorischer und operativer Anforderungen bieten und die Anbindung an ein breiteres Ökosystem aus Assets und Liquidität“, erklärte er in der Mitteilung.

Bei genauer Lektüre offenbaren sich drei Designentscheidungen. Das Settlement wird als atomar beschrieben, das heißt, beide Seiten eines Trades sollen gemeinsam abgeschlossen werden und nicht über eine Abfolge von Zusagen. Performance und Kosten werden als planbar beschrieben, was ein Kapazitätsversprechen und keine Durchsatzrekorde sind. Und die Teilhabe ist kontrolliert, was auf einen berechtigungsbeschränkten Validator- oder Zugangskreis statt auf ein offenes Netzwerk hinweist, in dem jeder Blöcke schreiben kann.

Die Mitteilung gibt nicht an, welche Avalanche-Komponenten die Clearingfirma nutzen wird, wie Validatoren ausgewählt werden oder wie der Gebührenplan der Plattform aussieht. Diese Details würden aus einer technologischen Bezeichnung ein Betriebssystem für einen Markt machen.

Das Settlement-Hauptbuch ist der Teil, den die NYSE ausgelagert hat

Die NYSE selbst bringt die Wahl auf den Punkt. „An der NYSE betrachten wir, wie Blockchain-Technologie unser Angebot im Aktienbereich erweitern kann, und wir wählen die passende Technologie für jede Aufgabe“, sagte Dennis Lee, Leiter der digitalen Emission der Börsengruppe.

Lee beschrieb sodann die Aufteilung, die die Architektur erfüllen muss. „Die kommende digitale Handelsplattform wird Aktien unterstützen, die auf einer Reihe von Blockchains gelistet sind, wobei das Hauptbuch, das Trades aufzeichnet und abwickelt, schnell und zuverlässig sein, uns die Kontrolle über die Teilhabe geben, planbare Kosten halten und über eine große Entwickler-Community verfügen muss“, sagte er. „Avalanche erfüllt all diese Anforderungen.“

Das ist ein Multi-Chain-Issuance-Modell mit einem einzigen Settlement-Hauptbuch im Zentrum. Eine tokenisierte Aktie kann auf einem anderen Netzwerk entstehen, doch der Handel damit wird auf Avalanche aufgezeichnet und abgewickelt. Für Leser, die verfolgen, welche Blockchains tokenisierte Aktien „gewinnen“, ist die Ankündigung eine Erinnerung daran, dass die Antwort mehrere Blockchains gleichzeitig sein kann – während eine andere Kette die Bücher führt.

Sie verschiebt zudem den Maßstab für die Bewertung des Deals. Ein Handelsplatz braucht Avalanche nicht, um das Asset zu beherbergen. Er braucht Avalanche als den Ort, an dem zwei Parteien aufhören, darüber zu streiten, wem was gehört.

Avalavas Kundenliste war von Produkten geprägt, nicht von Handelsplätzen

Die Unternehmensbeschreibung in der Mitteilung führt JPMorgan Chase, Apollo, FIFA und den US-Bundesstaat Wyoming als Partner von Ava Labs und weist darauf hin, dass das Unternehmen von Andreessen Horowitz unterstützt wird. Das sind gewichtige Namen, doch die meisten öffentlichen Projekte dahinter waren produktförmig: ein tokenisierter Fonds, ein Pilotprojekt, eine Emission, ein geschlossener Teilnehmerkreis.

Die Mitteilung macht diesen Kontrast ausdrücklich und argumentiert, dass Blockchain-Arbeit an den Kapitalmärkten bislang vor allem auf einzelne Produkte und begrenzte Pilotprojekte fokussiert war, während der Betrieb neben einem Marktoperator etwas anderes beweise.

Es gibt einen realen Unterschied in den Fehlermodi, und deshalb verdient diese Ankündigung mehr Aufmerksamkeit als ein Pilotprojekt. Ein tokenisierter Fonds kann von seinem Emissor aufgelöst werden, wenn die Infrastruktur versagt. Ein Settlement-Hauptbuch innerhalb eines Handelsplatzes nicht. Bleibt es stehen, werden Trades nicht abgewickelt, und die Abonnenten des Handelsplatzes tragen das Risiko. Deshalb kaufen Clearingfirmen eher Redundanz und vertragliche Leistungsgarantien als den günstigsten Blockspace – und deshalb tauchen „planbare Kosten“ im Zitat des Anbieters auf und nicht in einer Marketing-Schlagzeile.

Der Tokenized-Equity-Stack entsteht in Einzelteilen

Dieser Deal ist ein Baustein eines Ausbaus, der sich seit Monaten öffentlich vollzieht. Am 28. Oktober ging der Tokenisierungsdienst der DTCC mit 34 Wertpapieren und 20 Wall-Street-Firmen live und verlagerte die Post-Trade-Abwicklung für einen definierten Satz an Instrumenten auf die Blockchain. Wenige Tage später erweiterte Securitize sein On-Chain-Angebot US-amerikanischer Aktien auf 25 Werte auf Solana und brachte die Issuance-Seite auf ein anderes Netzwerk.

Setzt man die Teile zusammen, zeichnet sich die Kontur eines Marktes ab: Issuance auf einer oder mehreren Blockchains, Settlement auf einer anderen, und dazwischen ein Clearing-Vermittler, der beides abgleichen muss. Dieser Abgleich ist der Ort, an dem Interoperabilitätsansprüche auf die Probe gestellt werden – und der Teil des Stacks, den keine einzelne Ankündigung klärt.

Avalanches Position in dieser Kontur ist nun definiert, aber noch nicht in Betrieb. Die Abonnentenliste der Plattform, Order-Typen, Handelszeiten außerhalb der US-Sitzungen und das Cross-Chain-Asset-Handling bleiben in öffentlichen Materialien weiterhin undokumentiert – und jedes davon verändert, wie viel das Hauptbuch tatsächlich leisten muss.

$AVAX liegt 94 % unter seinem Hoch von 2021, während die Infrastruktur entsteht

$AVAX notierte am 12. Oktober bei 10,96 US-Dollar und am 10. November bei 8,68 US-Dollar – ein Rückgang von 20,8 % in dem Zeitraum, in dem der Tokenized-Equity-Ausbau Stück für Stück verkündet wurde. Der 24-Stunden-Umsatz von 521,8 Millionen US-Dollar entspricht 13,5 % der Marktkapitalisierung von 3,87 Milliarden US-Dollar, ein Verhältnis, das zu einem aktiv gehandelten Large-Cap-Altcoin passt und nicht zu einem Repricing-Ereignis.

Für diese Kursbewegung gibt es zwei Deutungen, und die verfügbaren Belege entscheiden nicht zwischen ihnen. Nach der einen ist Settlement-Infrastruktur eine nur langsam wachsende Umsatzgeschichte, deren Erträge zunächst beim Betreiber der Plattform und seiner Clearingfirma ankommen, bevor sie den Token-Inhaber erreichen. Nach der anderen behandeln die Märkte institutionelle Ledger-Erfolge für das zugrunde liegende Asset als unverwertbar, solange keine Gebührenflüsse offengelegt werden. Keine der Deutungen setzt voraus, dass die Ankündigung vom 9. November den Kurs bewegt hat, und die Mitteilung enthält keine Zahl, die die Frage beantworten würde.

Das Fehlen einer Zahl ist ein zentrales Merkmal der Ankündigung. Ava Labs hat eine Rolle beschrieben, keinen Kontraktwert. Solange die Clearingfirma, die Abonnentenzahl und der Gebührenmechanismus nicht öffentlich sind, bleibt jede Schätzung des Umsatzes pro Trade Spekulation statt Analyse.

Was die Ankündigung nicht sagt

Die Mitteilung nennt die Clearingfirma nicht, gibt keinen Starttermin an und beschreibt keinen Zeitplan für regulatorische Genehmigungen. Sie sagt nicht, dass $AVAX zur Bezahlung von Gebühren auf der Plattform genutzt wird, und sie verpflichtet die Plattform nicht exklusiv zu Avalanche für alle Funktionen, da NYSEs Manager selbst Aktien auf einer Reihe von Blockchains gelistet beschreibt.

Sie beschreibt auch nicht, wie eine anderswo ausgegebene tokenisierte Aktie im Avalanche-Hauptbuch abgebildet würde – die technische Frage, die entscheidet, ob der Handelsplatz wirklich Multi-Chain ist oder lediglich Multi-Issuance mit einem einzigen Settlement-Korridor.

Was sie festlegt, ist ein datiertes, zuordenbares Commitment zweier namentlich genannter Parteien: Ava Labs wird die Kern-Ledger-Technologie liefern, NYSEs Leiter der digitalen Emission erklärt, das Hauptbuch erfülle die Anforderungen des Handelsplatzes, und die Plattform bleibt genehmigungspflichtig. Diese drei Fakten sind das Minimum. Alles darüber hinaus ist Projektion.

Häufig gestellte Fragen

Zieht die NYSE ihren bestehenden Markt auf Avalanche um?

Nein. Avalanche liefert die Kern-Ledger-Technologie für die Clearingfirma einer NYSE-nahen digitalen Handelsplattform, die sich noch in Entwicklung befindet und von regulatorischen Genehmigungen abhängt. Der bestehende Aktienmarkt der Börse ist nicht Teil der am 9. November beschriebenen Vereinbarung.

Wurde ein Starttermin angekündigt?

Ein Starttermin wurde nicht angekündigt. Ava Labs erklärte, die Plattform stehe unter dem Vorbehalt einschlägiger regulatorischer Genehmigungen, und weder die Mitteilung noch die zitierte NYSE-Führungskraft nannten einen Zeitplan.

Welche Blockchain zeichnet Trades auf der Plattform auf und wickelt sie ab?

Avalanche, so Ava Labs. Die Mitteilung sagt, dass Avalanche die Kern-Ledger-Technologie für die Clearingfirma der Plattform bereitstellt, und NYSEs Leiter der digitalen Emission beschrieb das Hauptbuch als die Schicht, die Trades aufzeichnet und abwickelt – auch wenn Aktien auf einer Reihe von Blockchains gelistet sind.

Bedeutet der Deal, dass $AVAX für Plattformgebühren genutzt wird?

Die Ankündigung sagt das nicht. Sie beschreibt Avalanche als Hauptbuch für Clearing und Settlement, offenbart jedoch keinen Gebührenmechanismus, keine Umsatzteilung und keinen direkten Anspruch auf den Token. $AVAX notierte am 10. November um 00:50 UTC bei 8,68 US-Dollar, 20,8 % unter dem Stand vom 12. Oktober.

Welche Assets wird der Handelsplatz handeln?

Tokenisierte Wertpapiere, mit Aktien als erklärtem Fokus. NYSEs Dennis Lee sagte, die Plattform werde Aktien unterstützen, die auf einer Reihe von Blockchains gelistet sind, und Ava Labs erklärte, das Design ziele auf 24/7-Handel, Clearing und Settlement für die Abonnenten der Plattform.

Daten: CoinGecko.

Dieser Artikel ist nicht als Finanzberatung gedacht. Nur zu Bildungszwecken.