Arthur Hayes, Gründer von BitMEX und Derivate-Veteran, der an der Spitze der Börse stand, der die Popularisierung von Perpetual Futures zugeschrieben wird, hat anerkannt, dass Hyperliquid bewiesen hat, dass eine echte Nachfrage nach On-Chain-Perpetual-Futures-Märkten besteht, warnte jedoch, dass HYPE zu einem Konsens-Trade mit abgeschwächtem Chance-Risiko-Profil geworden sei. In am 16. Oktober veröffentlichten Kommentaren argumentierte Hayes, dass die größte Gefahr für HYPE nicht ein plötzlicher Kurseinbruch sei. Vielmehr könne der Token in der kommenden Zeit gegenüber anderen Krypto-Assets zurückfallen – allen voran ETH und ZEC. Seine Äußerungen stammten aus einem Beitrag, der das Produkt lobte, den Investment Case jedoch in Frage stellte; sie wurden am 23. Oktober von Wu Blockchain geteilt.

Arthur Hayes: HYPE Could Significantly Underperform ETH and ZEC

On October 16, BitMEX founder Arthur Hayes @CryptoHayes stated that Hyperliquid has demonstrated genuine demand for on-chain perpetual futures markets. However, as the sector has become a consensus trade, HYPE's… pic.twitter.com/HwmsjbR5QT

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) October 23, 2026

Ein starkes Produkt, ein überlaufener Trade

Hayes stellte klar, dass sich seine Zurückhaltung auf die Kapitalallokation und nicht auf die Funktionalität der Plattform bezieht. Er räumte ein, dass Hyperliquid ein Produkt aufgebaut hat, das Trader tatsächlich nutzen: Das Handelsvolumen ist vorhanden, und die Plattform funktioniert wie beabsichtigt. Er fügte hinzu, dass er bereit sei, die Produkte als Verbraucher zu nutzen, auch wenn er nicht als Investor teilhaben möchte. Im Marktjargon beschreibt ein Konsens-Trade eine Position, auf die sich breite Anleger-Einigkeit konzentriert, wobei sich die Gruppe zusätzlicher Käufer tendenziell verjüngt, sobald ein Thema weit verbreitet ist – genau diesen Status hat HYPE nach Hayes' Aussage erreicht.

Ein großartiges Produkt bedeutet nicht automatisch eine starke Investition, so Hayes. Perpetual-DEXe – Plattformen, auf denen Trader gehebelte Positionen auf Asset-Preise eingehen können, ohne die zugrunde liegenden Assets zu halten – sehen sich zunehmendem Wettbewerb ausgesetzt, da ihre Angebote immer ähnlicher werden. Zentralisierte Börsen, traditionelle Börsen und eine wachsende Zahl dezentraler Wettbewerber bieten vergleichbare Produkte an, und in diesem Umfeld lassen sich Funktionen und Gebühren leicht kopieren.

Wennber Funktionen und Gebühren angleichen können, schrumpfen die Kapitalrenditen tendenziell. Der Erfolg hängt daher von Umsetzung, Vertrieb, Anreizen und Token-Ökonomie ab. Hayes beschrieb dies als schwieriges Umfeld für Investoren, da sich jeder dieser Faktoren mit dem Start neuer Plattformen schnell verschieben kann. Diese Dynamik ist der Grund, warum das Perp-DEX-Rennen über einen einzelnen Token hinaus Bedeutung hat: Es ist ein Praxistest dafür, ob On-Chain-Handelsplätze dauerhafte Wirtschaftlichkeit halten können, sobald ihr Kernprodukt zur Commodity wird.

Er verwies auch auf HYPEs Ruf als weithin anerkannte Erfolgsstory im Perp-DEX-Bereich. Da der Trade überlaufen ist, glaubt er, dass dem Token weniger Spielraum für eine Neubewertung bleibt. Die Frage sei in seinen Augen, ob HYPE von hier an die beste risikoadjustierte Rendite liefert.

Warum ETH und ZEC bessere Setups bieten könnten

Hayes argumentierte, dass HYPE unterperformen könnte, ohne im Preis zu fallen. Halter könnten den Anschluss verlieren, einfach weil andere Assets schneller steigen. Die relative Performance sei daher in seinen Augen wichtiger als der absolute Preis, und genau dieses Kernrisiko habe er benannt – nicht einen direkten Kapitalverlust.

ETH, das native Asset von Ethereum – dem Smart-Contract-Netzwerk, das einen Großteil des dezentralen Finanzwesens beherbergt –, verfügt nach seiner Einschätzung über die Größe, die Sicherheit und die institutionelle DeFi-Erzählung, um Kapital anzuziehen. Wenn sich der Markt zurück in Richtung Large-Cap-Krypto dreht, könnte das Asset davon profitieren. Hayes sieht dieses Setup als stärker als HYPEs aktuelle Position und betrachtet ETH als die etabliertere Option für Investoren, die Exposure suchen.

ZEC, der Token des datenschutzorientierten Zcash-Netzwerks – einem 2016 gestarteten Projekt, das Zero-Knowledge-Proofs für abschirmbare Transaktionen nutzt –, bietet eine andere Art von Wette. Es ist eine risikoreichere Möglichkeit, die Nachfrage nach Privatsphäre und knappen Assets auszudrücken. Hayes wies darauf hin, dass sowohl ETH als auch ZEC Investoren überraschen könnten, sollte die Liquidität zunehmen, und fügte hinzu, dass es weniger reizvoll sein kann, früh in einem überlaufenen Gewinner positioniert zu sein, wenn Kapital Upside jagt.

Die Kommentare markieren eine bemerkenswerte Wende in Hayes' öffentlicher Haltung. Er hatte zuvor ein Kursziel von 150 US-Dollar für HYPE festgelegt und kündigte Tage später an, seine gesamten HYPE- und NEAR-Bestände verkauft zu haben – Letztere sind der Token der Layer-1-Blockchain NEAR Protocol. Für Leser, die den Call verfolgen, ist der Maßstab jener, den Hayes selbst gesetzt hat: ob HYPE in relativer Hinsicht im kommenden Zeitraum mit ETH und ZEC mithalten kann oder dahinter zurückfällt – nicht, ob er isoliert steigt oder fällt.