Anthropic, das KI-Unternehmen hinter Claude, hat seine Börsengang-Registrierung öffentlich gemacht und liefert der Wall Street damit konkrete Zahlen zur Bewertung vor einem möglichen Nasdaq-Debüt unter dem Ticker ANT.

Das Unternehmen hatte seine Registrierungsunterlagen im Juni vertraulich bei der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission eingereicht, sodass die Aufsichtsbehörden Zeit hatten, die Dokumente zu prüfen, bevor der Rest des Marktes Einblick erhielt. Die öffentliche Einreichung legt nun die finanzielle Lage eines der am meisten beobachteten Geschäftsmodelle der KI-Branche offen. Ein öffentlicher Registrierungsprospekt macht detaillierte Finanzdaten, Risikofaktoren und Aktienklassen-Bedingungen für jeden potenziellen Investor vor der Preisbildung zugänglich – der Offenlegungsschritt, der üblicherweise einer Roadshow und Notierung vorausgeht.

Anthropic öffnet seine Bücher, während Claude Milliarden einbringt

Dario Amodei gründete Anthropic 2021 mit einer Gruppe von Forschern, die OpenAI verlassen hatten – heute einer seiner größten Wettbewerber. Amodei führt das Unternehmen als Chief Executive, während Mitgründerin Daniela Amodei als Präsidentin und Aufsichtsratsvorsitzende fungiert.

Unternehmen investieren kräftig in Claude in der Hoffnung, dass es Mitarbeitern beim Schreiben von Software hilft, Routineaufgaben beschleunigt und Dienste ermöglicht, die zuvor nicht ohne Weiteres angeboten werden konnten. Claude Code war 2026 ein wesentlicher Wachstumstreiber, unterstützt durch neue Modelle wie Claude Fable 5 und Mythos 5.

Der Verkauf leistungsfähiger KI ist jedoch keineswegs ein leises Geschäft. Anthropic kämpft mit Google und OpenAI um Kunden, während seine Positionen zu Sicherheit, staatlichen Regulierungen und nationaler Sicherheit Kritik auf sich gezogen haben. Diese Meinungsverschiedenheiten führten in den letzten Monaten auch zu zwei öffentlich beachteten Auseinandersetzungen mit der US-Regierung.

Die Finanzzahlen erklären, warum Anleger das Geschäft genau prüfen. Anthropic erzielte im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 16,3 Milliarden US-Dollar, gegenüber 1,2 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum – eine Verdreizehnfachung im Jahresvergleich. Die operativen Verluste verringerten auf 693 Millionen US-Dollar, eine Verbesserung von 2,1 Milliarden US-Dollar gegenüber dem Vorjahr.

Eine weitere Ergebnisgröße erfordert Erläuterung. Das bereinigte Betriebsergebnis lag bei 1,6 Milliarden US-Dollar – eine Non-GAAP-Kennzahl, die Anpassungen über dem regulären Ergebnis widerspiegelt. Nach konventionellen Rechnungslegungsregeln wies das Unternehmen weiterhin operative Verluste aus.

Diese Margen gelten nicht als stabil. Die Kosten können plötzlich steigen, wenn das Unternehmen Zugang zu zusätzlichen Rechenressourcen erwirbt, bevor diese voll ausgelastet sind, und die KI-Entwicklung verursacht erhebliche Infrastrukturausgaben.

Die meisten Kunden zahlen nach ihrem KI-Verbrauch. Dieses Geschäft brachte 13,1 Milliarden US-Dollar bzw. 80 % des Umsatzes im ersten Halbjahr, während Abonnement-Pläne weitere 3,2 Milliarden US-Dollar beisteuerten – die restlichen 20 %. Die Nutzungspreise variieren je nach gewähltem Modell und der Anzahl der Tokens, der Einheiten zur Messung dessen, was die KI verarbeitet.

Anthropic betreibt direkte Vertriebskanäle, erreicht Käufer aber auch über Amazon Web Services, Google Cloud und Microsoft Azure. Diese Cloud-Plattformen machten in den ersten sechs Monaten 48 % von Anthropics Umsatz aus. Die Plattformen stellen den Kunden Rechnungen, ziehen Zahlungen ein und führen Anthropic seinen Anteil abzüglich ihrer Gebühren ab. Diese Überschneidung bringt Google auf beide Seiten von Anthropics Geschäft – als Wettbewerber um Kunden und über Google Cloud zugleich als einer der Kanäle hinter den 48 %.

Das Unternehmen meldete zudem 10,8 Milliarden US-Dollar an verbleibenden Leistungspflichten (Remaining Performance Obligations) zum 30. Juni – einfach ausgedrückt: erwartete Umsätze aus Verträgen mit nicht kündbaren Verpflichtungen. Anthropic erwartet, etwa 75 % dieses Betrags innerhalb der nächsten 12 Monate zu realisieren, abhängig von der Kundennutzung und der eigenen Leistungserbringung.

Die Wall Street erhält ein kompliziertes Stimmrecht und eine teure KI-Wette

Der Kauf von Aktien wird den Investoren wenig Einfluss auf das Unternehmen geben. Anthropic will eine Public Benefit Corporation nach Delaware-Recht bleiben, was bedeutet, dass es seine festgelegte öffentliche Mission gegen die finanziellen Interessen der Aktionäre abwägen muss. Derart gestufte Aktienstrukturen sind bei gründerkontrollierten Technologiebörsengängen längst ein vertrautes Merkmal.

Sein Long-Term Benefit Trust kontrolliert in der Regel über Class-T-Aktien, wer die Mehrheit der Vorstandssitze besetzt. Ein separates Unternehmen, das die Gründer vertritt, soll eine Class-F-Aktie mit 50,1 % der Stimmkraft bei allgemeinen Aktionärsentscheidungen halten, einschließlich der Wahlen von Direktoren außerhalb der trust-kontrollierten Sitze. Normale Anleger erhalten Class-A-Aktien mit einer Stimme pro Aktie – viel Abstimmungsstruktur, die man verdauen muss, bevor man auf den Kauf-Knopf drückt.

Das Timing ist ebenfalls heikel. Anthropics mögliches Debüt folgt nur wenige Monate nach SpaceXs 85,7 Milliarden US-Dollar schwerem IPO, dem größten aller Zeiten. Die Aktien des Unternehmens von Elon Musk schwankten seit der Notierung an der Nasdaq stark und schlossen letzte Woche leicht unter ihrem Eröffnungskurs vom Juni. Dieser Verlauf liefert Investoren die nächstliegende aktuelle Referenz dafür, wie der Markt ein Mega-Cap-Technologie-Debüt aufgenommen hat.

Die Spekulationen darüber, ob die Nachfrage nach KI-Produkten die Billion an Infrastrukturinvestitionen rechtfertigen, nehmen zu. Firmen, die Rechenleistung vermieten, spüren den Druck. CoreWeave und Nebius, sogenannte Neocloud-Unternehmen, verloren im Oktober jeweils mehr als 30 % ihrer Marktbewertung, während das Augenmerk auf den Kreditrisiken der Rechenzentrumsteigerung wuchs.

Dennoch zeigte die Pre-Market-Session am Montag Anzeichen von Stärke, als die Rohölpreise nachgaben. Futures auf den Dow Jones Industrial Average stiegen um 209 Punkte bzw. 0,4 %, S&P-500-Futures legten um 0,4 % zu, und Nasdaq-100-Futures kletterten um 0,7 %. Bei den Chip-Aktien gewann Nvidia 1,4 %, Micron stieg um 2,3 %, Broadcom legte um 1,5 % zu, und AMD kletterte um 1,3 %.