Anthropics IPO-Pläne haben die Aufmerksamkeit auf fast 900 Milliarden Dollar an künftigen Ausgabenverpflichtungen für Recheninfrastruktur, Rechenzentren und Energie gelenkt. Die Zahl stammt aus dem Registrierungsantrag des Unternehmens vom 26. Oktober – dem Dokument, das Unternehmen bei Wertpapieraufsichtsbehörden einreichen, bevor sie Aktien an die Öffentlichkeit verkaufen – und veranschaulicht das Ausmaß der Investitionen, die zur Entwicklung und zum Betrieb fortschrittlicher KI-Systeme für Kunden erforderlich sind.

Das Unternehmen hinter Claude wies laut Zahlen aus der Berichterstattung über den Antrag 117,5 Milliarden Dollar an Verbindlichkeiten und 112 Milliarden Dollar an Bargeld aus. Diese Bilanzsummen erfassen jedoch nicht jede künftige Zahlung. Vertragliche Kaufvereinbarungen und Leasingverträge – darunter Vereinbarungen über noch nicht in Betrieb genommene Einrichtungen – deuten auf eine deutlich größere langfristige finanzielle Verpflichtung hin. Buchhaltungsregeln behandeln solche Vereinbarungen in der Regel als Commitments und nicht als aktuelle Verbindlichkeiten, bis die zugrunde liegende Kapazität geliefert oder die Leasingverträge beginnen – daher befindet sich vieles der Details in den Fußnoten des Antrags.

Antrag weist große Infrastrukturverpflichtungen aus

Die Fußnoten des Antrags zeigen, dass Kaufverträge für Computing-Dienstleistungen bis Juni 265,6 Milliarden Dollar erreicht hatten. Unterzeichnete, aber noch nicht aktive Leasingverträge beliefen sich auf rund 321 Milliarden Dollar. Änderungen an Computing-Vereinbarungen sowie kürzere Vereinbarungen kamen über mehrere Jahre und Infrastrukturkategorien hinzu.

Die Verpflichtungen umfassen Cloud-Hosting, Server, Grafikprozessoren und Rechenzentrumskapazitäten. Einige Vereinbarungen laufen bis zu 20 Jahre, was bedeutet, dass Zahlungen auch nach veränderten Produkt- und Marktbedingungen fortgesetzt werden könnten. Anthropic gab zudem eine Garantie von 800 Millionen Dollar für Baukosten von Rechenzentren bekannt.

Ein Beitrag von Solid Intel auf X beschrieb den Antrag als Aufdeckung von fast 900 Milliarden Dollar an Off-Balance-Sheet-Verpflichtungen für Server, Gebäude und Strom: X-Beitrag.

Der Antrag verknüpft die geplante Expansion mit der zunehmenden Nutzung von Claude durch Unternehmen, Entwickler und Privatnutzer. Anthropic erklärte, Rechenkapazität sei für das Modelltraining und die Bereitstellung von Kundendienstleistungen essenziell. Das Unternehmen räumte zudem ein, dass Ausgaben und Leasingverpflichtungen oft lange bevorstehen, bevor die zugehörige Infrastruktur in Betrieb geht oder Einnahmen erzeugt.

Der Registrierungsantrag ist über die SEC verfügbar.

Macquarie- und GIC-Partnerschaft unterstützt den Ausbau

Eine Partnerschaft mit Macquarie Asset Management und GIC aus Singapur aus dem August liefert zusätzlichen Kontext für Anthropics Infrastrukturstrategie. Die Partner gründeten Theseus Infrastructure, um Rechenzentren in den Vereinigten Staaten zur Nutzung und Vermietung zu errichten und zu verwalten.

Anthropic wird voraussichtlich langfristiger Hauptmieter dieser Infrastruktur. Nach einer Erklärung von Macquarie werden verwaltete Fonds von Macquarie und GIC die Plattform besitzen und die Mehrheit des Projektkapitals halten. Die Projekte erfordern erhebliche Investitionen und sollen Bau- und Betriebsarbeitsplätze schaffen.

Anthropic erklärte außerdem, es würde mögliche Strompreiserhöhungen ausgleichen, die Anwohner durch die Rechenzentren in ihrer Nähe erleiden könnten. Diese Vereinbarung könnte es Anthropic ermöglichen, Kapazität zu sichern, ohne jede Einrichtung selbst zu finanzieren; langfristige Verträge würden dennoch erhebliche Verpflichtungen schaffen.

Zahlungen können laut Antrag durch GPU-Preise, Strompreise und Zuschläge beeinflusst werden, was eine genaue Schätzung der Gesamtkosten erschwert. Details der Partnerschaft wurden in Macquaries Ankündigung bereitgestellt.

Investoren bewerten Wachstum gegen langfristige Verbindlichkeiten

Das Ausmaß der Verpflichtungen ist bedeutend, da Anthropics Einnahmen wachsen müssten, um die Ausgaben zu tragen. Patrick Badolato, Professor für Rechnungswesen, erklärte, der Wandel hin zum Bau von Rechenzentren verändere den Vergleich der finanziellen Lage von Anthropic mit früheren Jahren. Künftige Zahlungen werden schließlich als Kosten, Vermögenswerte und Verbindlichkeiten in den Büchern des Unternehmens erfasst.

Der Wirtschaftsanalyst Ravi Gomatam sagte, Anthropic sei verpflichtet, die vertraglich vereinbarten Zahlungen zu leisten, unabhängig davon, ob die erwarteten Einnahmen eintreten. Diese Exposition unterscheide das Unternehmen von einem typischen Unternehmen, zumal Server und Strominfrastruktur teuer im Bau sind im Vergleich zu einem überwiegend auf menschliche Arbeit gestützten Betrieb.

Andere große Technologiekonzerne stehen vor ähnlichen Infrastrukturanforderungen. Alphabet, Meta, Amazon und Microsoft haben stark in Infrastruktur für KI-Dienste investiert. Anlegerbedenken hinsichtlich dieser Ausgaben haben die Aktienkurse von Technologiefirmen zeitweise beeinflusst. Unternehmen versuchen, solche Investitionen durch Cashflow, Kredite, Partnerschaften und Aktienemissionen zu finanzieren.

Wettbewerb und Energiebeschränkungen erhöhen die Risiken

Anthropics Projekte hängen zudem vom Zugang zu Strom, Land und Chips ab. Rechenzentren stehen wegen ihres Energie- und Wasserverbrauchs in der Kritik, und lokaler Widerstand könnte Bauprojekte verzögern. Günstigere Open-Source-KI-Software stellt eine weitere Herausforderung dar, falls Kunden in ihren Regionen brauchbare Alternativen finden.

Die nächste Phase des IPO-Prozesses von Anthropic wird die Prüfung des endgültigen Prospekts, der Bewertung, der Finanzierungspläne und der Fähigkeit, Nachfrage in stabile Gewinne umzuwandeln, umfassen. Investoren werden auch Cashflow, Verbindlichkeiten und die Bedingungen künftiger Investitionen bewerten, wenn sie die langfristigen Infrastrukturverpflichtungen des Unternehmens einschätzen.