Alphabet (GOOGL) verlor nach seinem Quartalsbericht vom 28. Oktober rund 475 Milliarden US-Dollar an Marktwert, wie Yahoo Finance berichtete. Der Umsatz im dritten Quartal stieg um 25 % auf 127,6 Milliarden US-Dollar, doch der freie Cashflow rutschte unter der Last einer gigantischen KI-Infrastrukturrechnung ins Minus, und die Anleger drängen darauf zu erfahren, wann sich die Ausgaben auszahlen werden.

Ein boomendes Quartal, das dennoch Geld verbrannte

Eine SEC-Einreichung zeigte, dass Alphabets operatives Ergebnis um fast 30 % auf 40,58 Milliarden US-Dollar stieg, während der Umsatz hinter den von Analysten prognostizierten 128,22 Milliarden US-Dollar zurückblieb. Der operative Cashflow erreichte 42,29 Milliarden US-Dollar, doch das Unternehmen gab 51,36 Milliarden US-Dollar für Sachanlagen und Ausrüstung aus, was zu einem Cash-Defizit von 9,07 Milliarden US-Dollar führte – weit über dem erwarteten Defizit von 2,7 Milliarden US-Dollar.

Der freie Cashflow – das Geld, das nach der Finanzierung des operativen Geschäfts und der Investitionsprojekte übrig bleibt – deckt Ausschüttungen an Aktionäre und Schuldendienst. Das erklärt, warum sein Abrutschen ins Minus ein Quartal mit zweistelligem Wachstum überstrahlte.

Wie Cryptopolitan bereits berichtete, war dies das erste gleichzeitige Verfehlen von Gewinn und Umsatz seit vier Jahren. Das Management prognostiziert Investitionsausgaben von 195 bis 205 Milliarden US-Dollar für 2026, mit weiteren Ausgabensteigerungen im Jahr 2027 – eine Spanne, die nun als Benchmark dienen wird, an der Alphabets nächste Updates zu Ausgaben und Cash-Generierung gemessen werden.

Cloud schreibt schwarze Zahlen, während der freie Cashflow sinkt

Google Cloud lieferte herausragendes Wachstum: Der Umsatz sprang um 103 % auf 30,7 Milliarden US-Dollar, und das operative Ergebnis erreichte 11,1 Milliarden US-Dollar. Dieses Wachstum hat jedoch seinen Preis: Alphabets Gesamtausgaben für Sachanlagen und Ausrüstung übertrafen das erwirtschaftete operative Einkommen. Im Quartal gab das Unternehmen zudem 28,7 Milliarden US-Dollar an unbesicherten Senioren-Anleihen aus und erhöhte damit seine Verschuldung, obwohl die Ausgaben bereits stiegen – ein Zeichen dafür, wie stark der KI-Ausbau inzwischen auf Fremdfinanzierung statt auf intern generiertes Cash angewiesen ist.

Search wächst, doch AI Mode zahlt weniger

Der Search-Umsatz wuchs um 12 % auf 63,35 Milliarden US-Dollar, verfehlte jedoch ebenfalls die Prognosen. Im Ergebnisgespräch sagte CEO Sundar Pichai, AI-Mode-Anfragen seien dreimal länger als traditionelle Suchanfragen. Längere Anfragen bringen jedoch nicht zwangsläufig mehr Umsatz. Google-Manager Philipp Schindler erklärte, eine geringere Monetarisierung des AI Mode habe zum langsameren Search-Wachstum beigetragen, während Währungsschwankungen der Hauptgrund für die verlangsamte Umsatzentwicklung im Vergleich zum Vorquartal waren.

Da Search rund die Hälfte von Alphabets Gesamtumsatz liefert, ist das Tempo, mit dem AI-Mode-Anfragen in Werbeerlöse umgesetzt werden, einer der deutlichsten Indikatoren dafür, ob sich der breitere Ausgabenschub selbst tragen kann.

Wer kassiert das KI-Geld tatsächlich

Die Frage der KI-Profibilität reicht inzwischen weit über Google hinaus. Unternehmen aus allen Branchen investieren massiv in die Technologie, doch viele warten noch auf finanzielle Erträge.

Eine PwC-Umfrage ergab, dass 56 % der befragten CEOs weder höhere Umsätze noch niedrigere Kosten durch KI verzeichnet hatten, während nur 12 % beides meldeten. Bain schätzt, dass der KI-Markt bis 2031 jährlich 6 Billionen US-Dollar generieren müsste, um die Infrastrukturausgaben zu tragen. Bestehende Anwendungen werden nicht ausreichen – es müssten völlig neue Märkte eine Umsatzlücke von 4,2 Billionen US-Dollar schließen.

Die finanzielle Belastung ist bereits sichtbar. Eine Reuters-Analyse von fünf großen Technologiefirmen – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle – ergab, dass sich deren gemeinsame Investitionsausgaben zwischen Januar und September 2026 auf 556,9 Milliarden US-Dollar verdoppelten, während ihr operatives Geschäft nur 542,9 Milliarden US-Dollar generierte. Ihr gemeinsamer freier Cashflow fiel auf ein Defizit von 14 Milliarden US-Dollar, gegenüber einem Überschuss von 143,5 Milliarden US-Dollar ein Jahr zuvor. Aktienrückkäufe brachen um 83 % ein, und die Unternehmen schütteten nur noch 9,3 % des operativen Cash an Aktionäre aus, gegenüber 27,4 %.

Amazon bietet ein weiteres Beispiel. Dessen Investitionsausgaben im dritten Quartal erreichten 75,9 Milliarden US-Dollar und übertrafen damit bei weitem die 42,4 Milliarden US-Dollar aus dem operativen Geschäft.

Ein Abverkauf, der sich ausbreitet

Die Sorgen um Alphabet breiteten sich rasch über die Märkte aus. Am 30. Oktober drückte der Abverkauf den Nasdaq um 2,86 %, den S&P 500 um 1,82 % und den Dow um 1,09 %, wie aus der Reuters-Marktberichterstattung hervorgeht. Intel stürzte um 28,6 % ab, während Alphabet und Amazon jeweils 1,4 % verloren.

Die Unruhe erreichte auch andere Märkte. Bitcoin fiel um 2,49 %, Ether verlor 1,01 %, während Anleger in sicherere US-Staatsanleihen rotierten und die Anleiherenditen drückten. Steigende Ölpreise und Sorgen über einen Binance-Hack verstärkten den Druck.

Der Abverkauf legte zudem eine tiefergehende Sorge offen. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) warnt, dass die wachsende Abhängigkeit von Fremdfinanzierung für die KI-Entwicklung Risiken schaffen könnte, sollten die Erträge enttäuschen. Die Anleger sind mit einer starken KI-Nachfrage allein nicht mehr zufrieden; sie wollen sehen, dass diese Nachfrage sich in Cash-Erträge umwandelt.