Die weltweit größten Technologieunternehmen wenden sich zunehmend den Schuldenmärkten zu, um den Ausbau ihrer Infrastruktur für künstliche Intelligenz zu finanzieren, und der Umfang dieser Kreditaufnahme hat sich in kurzer Zeit dramatisch ausgeweitet.

Die Verschuldung der Hyperscaler hat sich verfünffacht

Hyperscaler – die Gruppe, zu der Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle zählen – haben 2025 rund 121 Milliarden Dollar an neuen Schulden begeben. Im Jahr 2026 haben sie diesen Wert bereits deutlich übertroffen: Die Emissionen seit Jahresbeginn übersteigen 170 Milliarden Dollar. Zur Einordnung: Der jährliche Durchschnitt dieser fünf Unternehmen vor dem KI-Boom lag bei rund 35 Milliarden Dollar. Die Verschuldung hat sich damit etwa verfünffacht.

Die Hinwendung zu Anleihen ist unter anderem deshalb bemerkenswert, weil mehrere dieser Unternehmen über einige der größten Barguthaben in der amerikanischen Unternehmenswelt verfügen. Schulden sind seit langem ein übliches Instrument zur Finanzierung großer Investitionsprogramme – sie vermeiden die Verwässerung der Aktionäre, die mit der Ausgabe von Aktien einhergeht, und Zinszahlungen sind in der Regel steuerlich absetzbar. Was jetzt auffällt, ist nicht der Mechanismus, sondern das Ausmaß und der Preis, den der Markt dafür verlangt.

Die Rendite spricht Bände

BlackRock hat im Juli 2026 eine Anleihe im Volumen von 12,5 Milliarden Dollar mit einer Rendite von 7,53 % platziert. Die Transaktion finanzierte ein Rechenzentrum in Texas, das mit Meta verbunden ist. Eine Rendite von über 7 % bei einer Anleihe, die mit zwei der bekanntesten Namen aus der Finanz- und Technologiewelt verbunden ist, ist kein typisches Umfeld für Investment Grade.

Die Trennlinie ist konkret: Anleihen mit einem Rating von BBB-/Baa3 oder besser gelten als Investment Grade, alles darunter fällt in die Kategorie High Yield – den Bereich der „Junk“-Papiere. Die Unterscheidung geht über reine Bezeichnungen hinaus, da viele Pensionskassen, Versicherer und Anleihefonds aufgrund ihrer Anlagerichtlinien auf Investment-Grade-Papiere beschränkt sind; Ratingänderungen können den Kreis der infrage kommenden Käufer daher verkleinern.

Oracles Anleihen sind derweil mit Baa2/BBB bewertet – technisch gesehen Investment Grade, wenn auch nur mit knappestem Abstand. Am Sekundärmarkt jedoch handeln diese Anleihen mit Spreads, wie sie eher für Emittenten mit Junk-Rating üblich sind.

Warum diese Verschuldungswelle

Die globale KI-bezogene Schuldenemission dürfte bis Ende 2026 rund 570 Milliarden Dollar erreichen. Noch am 31. Mai 2026 lag dieser Wert bei etwa 236 Milliarden Dollar, und die Beschleunigung in der zweiten Jahreshälfte ist dramatisch. Um die prognostizierte Jahresendsumme zu erreichen, wären in rund sieben Monaten mehr als 330 Milliarden Dollar an zusätzlichen Emissionen nötig – ein Emissionskalender, der die Aufnahmefähigkeit der Investoren auf die Probe stellen wird.

Kreditmärkte haben bereits früher Technologie-Infrastrukturbooms finanziert: Der Glasfaser-Ausbau im Telekommunikationssektor Ende der 1990er-Jahre wurde überwiegend mit Hochzinsanleihen finanziert, und der Zusammenbruch der Branche zu Beginn der 2000er-Jahre führte zu einigen der größten Unternehmenspleiten der Geschichte, darunter WorldCom. Diese Episode ist den Kreditmärkten ein vertrauter Bezugspunkt, auch wenn die Geschichte nicht vorgibt, wie der aktuelle Zyklus ausgeht.

Die Investorennachfrage kühlt ab, bricht aber nicht ein

Es gibt Anzeichen dafür, dass die Marktbegeisterung für KI-Anleihen nachlässt. Die Überzeichnungsquoten – das Vielfache, um das die Orders der Investoren das angebotene Emissionsvolumen übersteigen – sind bei jüngeren Emissionen gesunken, und die BlackRock-Anleihe stieß auf weniger frenetische Nachfrage als frühere KI-bezogene Emissionen.

Gleichzeitig deutet das Aufkommen neuer Handelsprodukte, die eigens für KI-bezogene Schulden konzipiert wurden, darauf hin, dass der Markt dies als dauerhafte Kategorie und nicht als vorübergehendes Phänomen ansieht.

Für den breiteren Kreditmarkt würden nahezu 570 Milliarden Dollar an KI-bezogenen Schulden bis Jahresende einen erheblichen Anteil der weltweiten Emissionen von Unternehmen ausmachen und könnten Kreditnehmer in anderen Sektoren verdrängen oder die Renditen generell nach oben treiben, da Investoren für das schiere Volumen der aufzunehmenden Papiere eine höhere Vergütung verlangen. Konkrete Wegmarken sind von nun an die Preisgestaltung und die Nachfrage bei anstehenden Emissionen, ob Anleihen wie die von Oracle weiterhin deutlich außerhalb ihrer offiziellen Ratings handeln und ob die abnehmende Überzeichnung sich verstärkt, wenn der dichte Emissionskalender der zweiten Jahreshälfte eintrifft.