Adobe Inc. (NASDAQ: ADBE) verzeichnete am Freitag eine deutliche Erholung: Die Aktien stiegen um 6,1% und schlossen bei $225.11, womit vier aufeinanderfolgende Handelstage mit Kursverlusten beendet wurden. Während die Rally den Anlegern etwas Entlastung verschaffte, beendete die Aktie des Softwareunternehmens die Woche dennoch rund 5,1% unter dem Niveau des vorangegangenen Freitags, was die anhaltende Unsicherheit über die Strategie des Unternehmens im Bereich künstliche Intelligenz widerspiegelt.

Der jüngste Anstieg erfolgte, obwohl die Stimmung im Technologiesektor insgesamt gemischt blieb. Das deutet darauf hin, dass Anleger bereit waren, den jüngsten Rücksetzer bei Adobe zu nutzen. Allerdings fehlte der Erholung eine besonders starke Überzeugungskraft: Das Handelsvolumen lag unter dem jüngsten Durchschnitt des Unternehmens, was darauf hindeutet, dass viele Marktteilnehmer weiterhin auf zusätzliche Impulse warten, bevor sie eindeutig optimistischer werden.

KI-Wachstum zeigt Potenzial

Künstliche Intelligenz steht weiterhin im Mittelpunkt der langfristigen Investmentstory von Adobe, doch die Zahlen zeigen, dass sich das Geschäft noch in einer frühen Phase befindet.

Das Unternehmen gab kürzlich bekannt, dass sein auf KI ausgerichteter annualisierter wiederkehrender Umsatz (ARR) nach einer Verdreifachung im vergangenen Jahr $500 million überschritten hat. Obwohl dies ein beeindruckendes Wachstum darstellt, macht es nur einen kleinen Teil der gesamten wiederkehrenden Umsatzbasis von Adobe in Höhe von $27.1 billion aus. Adobe gehört zu den wenigen Unternehmenssoftware-Anbietern, die eine separate KI-Umsatzzahl ausweisen. Dadurch ist der Fortschritt des Unternehmens zu einem viel beachteten Maßstab im gesamten Softwaresektor geworden, während Wettbewerber von Microsoft bis Salesforce ebenfalls darum bemüht sind, konkrete Erträge aus Investitionen in generative KI nachzuweisen.

Dieser Gegensatz ist zu einem der wichtigsten Gesprächsthemen unter Anlegern geworden. Zwar hat Adobe generative KI erfolgreich in Produkte wie Photoshop, Illustrator, Acrobat und Firefly integriert, doch viele Anleger wollen eine stärkere Monetarisierung sehen, bevor sie dem Unternehmen eine höhere Bewertung zugestehen.

Das Management hat wiederholt betont, dass die Nachfrage nach KI-gestützten Kreativwerkzeugen sowohl bei Unternehmenskunden als auch bei Verbrauchern weiter zunimmt. Anleger scheinen jedoch darauf zu warten, dass sich diese Akzeptanztrends in einem deutlich größeren Beitrag zu den wiederkehrenden Umsätzen niederschlagen.

Bewertungsabschlag rückt in den Fokus

Adobe wird weiterhin mit einem spürbaren Bewertungsabschlag gegenüber mehreren großen Softwarekonkurrenten gehandelt. Auf Basis der zurückliegenden Gewinne liegt die Bewertung von Adobe deutlich unter der von Unternehmen wie Microsoft, Salesforce und Autodesk. Dieser Abschlag hat unter Analysten eine Debatte darüber ausgelöst, ob der Markt die künftigen KI-Chancen von Adobe unterbewertet oder die Umsetzungsrisiken angemessen einpreist.

Die Anlegerstimmung wurde zu Beginn der Woche vorsichtiger, nachdem Morgan Stanley die Aktie auf Underweight herabgestuft und das Kursziel deutlich gesenkt hatte. Die Bank argumentierte, dass Adobes Schritt hin zu einem breiteren kostenlosen Zugang zu bestimmten KI-Funktionen das ausgewiesene Wachstum wiederkehrender Umsätze vorübergehend verlangsamen könnte. Dadurch steige der Druck auf das Management, im Zeitverlauf eine erfolgreiche Monetarisierung nachzuweisen.

Analysten verwiesen außerdem auf laufende Führungswechsel und erhöhte KI-Ausgaben als Faktoren, die auf die Margen drücken könnten, bevor sich wesentliche finanzielle Vorteile zeigen.

Trotz dieser Bedenken hat die niedrigere Bewertung von Adobe im Vergleich zu vielen Softwarekonkurrenten Anleger angezogen, die glauben, dass das Unternehmen diese Lücke letztlich schließen könnte, wenn sich die KI-Nutzung beschleunigt.

Solide Fundamentaldaten stützen den Ausblick

Im jüngsten Quartal meldete Adobe einen Rekordumsatz von $6.62 billion, was einem Wachstum von 13% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Abonnementerlöse stiegen ebenfalls um 14%, während der operative Cashflow $2.17 billion erreichte. Dies unterstreicht die anhaltende Stärke des Software-Abonnementgeschäfts, das das Unternehmen seit dem Übergang zu einem cloudbasierten Modell vor mehr als einem Jahrzehnt trägt.

Chief Executive Officer Shantanu Narayen hat sich zuversichtlich gezeigt, dass die Kundennachfrage nach KI-gestützten Produkten in der vielfältigen Nutzerbasis von Adobe weiter wächst. Das Unternehmen bestätigte zudem seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr von $26.5 billion bis $26.6 billion und prognostizierte ein Wachstum des annualisierten wiederkehrenden Umsatzes von etwa 10.2% bis zum Ende des Geschäftsjahres.

Diese Ergebnisse deuten darauf hin, dass das Kerngeschäft von Adobe gesund bleibt, auch wenn das Unternehmen aggressiv in Fähigkeiten im Bereich künstliche Intelligenz investiert.