Die Krypto-Branche fordert von der US-Börsenaufsicht SEC zusätzliche Zugeständnisse im Rahmen ihres vorgeschlagenen „Innovation Exemption“-Konzepts, das darüber entscheiden könnte, wie weit Teile der dezentralen Finanzen außerhalb der Börsenregistrierungspflichten der Behörde agieren dürfen.

Am 22. September richtete Miles Jennings, General Counsel bei der Risikokapitalfirma a16z Crypto, gemeinsam mit der Lobbygruppe DeFi Education Fund ein Schreiben an die SEC, in dem zwei zentrale Forderungen dargelegt werden. Das Schreiben präsentiert beide Anliegen als nächste Schritte für die eigene „Project Crypto“-Initiative der SEC.

Erleichterungen für DEXs, Apps und Entwickler

Die erste Forderung zielt auf regulatorische Erleichterungen für dezentrale Börsen (DEXs), die darauf zugreifenden Anwendungen sowie die Entwickler dahinter. In dem Schreiben heißt es:

„We recommend, as its next steps in advancing Project Crypto, that the SEC clarify the circumstances in which developers of decentralized exchange protocols (DEXs) and the apps that provide access to them (DEX Apps) fall outside the Exchange Act's exchange registration requirements.“

Die Formulierungen spiegeln Entwicklerschutz wider – eine zentrale politische Priorität, die im blockierten CLARITY Act heftig umkämpft war und im überarbeiteten Entwurf teilweise abgeschwächt wurde.

Nach Angaben von Jennings würde ein solcher Schritt „die regulatorische Klarheit auf wirklich erlaubnisfreie Systeme ausweiten“.

Bemerkenswert ist, dass die Branche diese Entlastung auch dann gelten lassen will, wenn eine Plattform tokenisierte Wertpapiere handhabt. Solange die Plattform vollständig nicht-verwahrend ist – das heißt, sie kontrolliert keine Nutzermittel –, sollte sie den Registrierungspflichten des Exchange Act ausgenommen sein. Diese Kontrolllinie bildet das Scharnier des gesamten Schreibens: Sie trennt erlaubnisfreie, selbstverwahrte Aktivitäten von denvenues, die wie klassische Intermediäre auftreten.

In ihrer zweiten Forderung schlug die Risikokapitalfirma einen anderen Genehmigungsweg für Krypto-Handelsplattformen (CTPs) vor, die als klassische Intermediäre auftreten und die Kontrolle über Nutzermittel übernehmen – ein separater Weg für die verwahrende Seite des Marktes.

Warum die Branche Klarheit für DeFi braucht

Einordnung: Die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) hat „passiver Software“ wie Phantom bereits ähnliche Erleichterungen gewährt und sie von der Einstufung als Introducing Broker nach dem Commodity Exchange Act ausgenommen. Die CFTC überwacht jedoch nur Derivate, einschließlich Perpetual Futures, und ihre Entlastung schützt keine DEX, die mit Vermögenswerten handelt, welche die SEC als Wertpapiere einstufen könnte. Bei DEXs mit Wertpapierbezug landet die Registrierungsfrage daher ausdrücklich bei der SEC.

Tatsächlich verwies a16z auf den Durchsetzungsplan der SEC von 2024 gegen Uniswap als wesentliche Motivation für ihren Vorstoß – eine Maßnahme gegen eine der bekanntesten DEXs der Branche, die zeigte, wie Börsenregistrierungsfragen bis zu Open-Source-Protokollen und den darauf aufbauenden Frontends reichen können.

Da die SEC tokenisierte Aktien als Wertpapiere betrachtet, wird genau beobachtet werden, wie die Behörde auf die Forderung reagiert – und ob sie die Entlastung in ihr „Innovation Exemption“-Konzept aufnimmt. Eine nicht-verwahrende Ausnahme, die auch für tokenisierte Wertpapiere gilt, würde letztlich klären, ob Wertpapiere ohne Börsenregistrierung über DEXs bewegt werden können – die Kernfrage des Schreibens.

Unterdessen könnte der Widerstand der traditionellen Finanzwelt den Vorstoß erschweren. Traditionelle Broker-Dealer, darunter Citadel Securities, vertreten durch die Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), hatten den „Innovation Exemption“-Vorschlag der SEC bereits kritisiert. Die Gruppe könnte die zweite Forderung von a16z unterstützen, nicht aber die Befreiung für DEXs und Apps – womit die zentrale Forderung des Schreibens auf Opposition etablierter Broker stößt, während der Weg für verwahrende Plattformen mögliche Unterstützung findet. Wie die SEC diesen Gegensatz bewertet und ob ein endgültiger „Innovation Exemption“-Text den nicht-verwahrend Standard übernimmt, wird zeigen, ob die nächsten Schritte von Project Crypto bis zu den wirklich erlaubnisfreien Systemen reichen, die Jennings beschrieb.

Dieser Artikel basiert auf Berichterstattung von AMBCrypto.