Zscaler (ZS) 股價於週五上漲 2.11%，此前 KeyBanc Capital Markets 將該股目標價從 185 美元上調至 210 美元，並維持「增持」（Overweight）評級。截至撰稿時，該股報 178.65 美元。Zscaler 專營雲端交付的網路安全服務：其 Zero Trust Exchange 平台位於使用者、應用程式與網際網路之間，負責檢查流量並執行安全政策，無需仰賴傳統的地端部署設備。

分析師 Eric Heath 表示，對 Zscaler 的通路調查較上季「大致持平」。不過他指出，市場對該公司的質性回饋仍好壞參半，尤其是在其作為平台供應商的角色以及競爭格局方面。

Heath 提出的疑慮之一，是 Zscaler 與 CrowdStrike 前線銷售人員在市場推廣協同上出現惡化。他指出，合作夥伴仍不清楚這種摩擦的確切原因。此一動態值得留意，因為兩家公司於 2024 年宣布戰略合作夥伴關係，整合彼此平台並協調銷售工作，使得前線層級的合作對兩家供應商而言都是相對新穎的變數。

儘管有上述疑慮，KeyBanc 表示仍對 Zscaler 持建設性看法。該公司指出，安全支出環境改善以及 Zscaler 在 SASE 的領導地位，是其正面展望的關鍵原因。SASE（Secure Access Service Edge，安全存取服務邊緣）是將網路與雲端交付安全融合的架構，在這個市場中，Zscaler 與 Netskope、Palo Alto Networks 及 Cloudflare 等對手競逐企業預算。

KeyBanc 並強調，自 Claude Mythos 發布以來，網路分段已成為客戶關注的重點。網路分段是指將網路劃分為彼此隔離的區域，使遭入侵的裝置或工作負載無法在環境中橫向移動。該公司認為，Zscaler 的雲端安全解決方案在此領域可能具有獨特優勢，因為該方案已對客戶流量進行線上（inline）檢查，而這種位置通常與執行分段政策密切相關。

估值是 KeyBanc 看多立場的另一項因素。Zscaler 目前股價為營收的 6.6 倍，相較之下，網路安全營收成長超過 10% 的同業為 10.7 倍，顯示估值倍數仍有擴張空間。估值倍數擴張是指股票獲得相對其營收更高的估值倍數，在此框架下，這將縮小與同業之間的部分差距。

基本面依然穩健

Zscaler 的基礎業務指標支持這種建設性觀點。該公司毛利率為 77%，營收成長率為 25%。

InvestingPro 分析已將該股標記為在目前水準遭到低估，並將其列入最被低估股票清單。另外，已有 41 位分析師上修對即將到來期間的獲利預估。

2027 財年指引已被保守設定（soft-guided），KeyBanc 認為這是邁入下一個財報週期時信心進一步提升的理由。Zscaler 的財年於 7 月結束，因此 2026 財年第四季業績是 10 月法人說明會之前的下一份預定財報，此一近期時程也框定了市場對該公司論點的討論。

10 月法人說明會

KeyBanc 指出，Zscaler 即將於 10 月舉行的法人說明會可能是潛在催化劑。該公司認為，Zscaler 有機會在該活動中向投資人傳達更清晰的訊息。法人說明會通常用於說明產品路線圖、長期財務框架與策略優先事項。

除 Zscaler 外，Heath 也上調了多家其他網路安全類股的目標價，包括 CrowdStrike (CRWD)、Netskope (NTSK)、Okta (OKTA) 與 Rubrik (RBRK)，反映出對安全支出的廣泛正面看法。

其他近期分析師動向

其他機構最近也更新了對 Zscaler 的看法。Stifel 將目標價從 175 美元上調至 200 美元，並維持「買進」評級，預期 Zscaler 2026 財年第四季業績至少符合預期。

TD Cowen 將目標價從 180 美元上調至 200 美元，同樣給予「買進」評級，預期即將公布的財報結果符合或優於預期。

Cantor Fitzgerald 重申「增持」評級，目標價為 225 美元，儘管其指出 2026 財年第四季的通路調查結果較上季略為疲軟。

Zscaler 的選擇權交易也轉趨活絡。近期共成交 39,437 口合約，其中買權占大宗，達 34,601 口，賣權則為 4,836 口。買權通常在股價上漲時增值，賣權則在下跌時受惠，因此此一偏斜反映部位集中於看漲方向。