Zscaler 財報優於預期並上調財測，但市場仍賣出該股。這大致概括了 ZS 目前的處境。

關鍵數據

這家網路安全公司公布第四季度調整後每股盈餘為 1.19 美元，高於去年同期的 89 美分，也優於華爾街預估的 1.09 美元。截至 7 月 31 日的季度營收為 8.982 億美元，年增 25%，高於市場共識的 8.77 億美元。毛利率為 77%。

年度經常性收入 (ARR) 達到 37.71 億美元，超出市場共識預估 2,600 萬美元，年增 25%。對 Zscaler 這類訂閱制軟體企業而言，ARR 是投資人最密切關注的指標，因為它反映的是已承諾的經常性收入，而非一次性簽約金額——這也是為什麼未來指引中隱含的增長率，往往比單季財報本身更影響股價。

Zscaler 並將 2027 財年第一季度營收指引上調至 9.35 億至 9.39 億美元區間，高於華爾街預期的 9.27 億美元。該季度 EPS 指引為 1.15 至 1.16 美元，同樣優於分析師預估的 1.08 美元。

股價反應

該股週四盤後一度上漲 5% 至 186.27 美元，隨後回落。至週五盤前，ZS 下跌 3.4%，週四 regular session 收盤價為 177.80 美元。最後通報的盤前價格為 171.65 美元，下跌 6.15 美元或 3.46%。對高估值軟體股而言，初期跳漲後反轉是常見模式，當期財報優於預期的利多，可能被前瞻展望中任何放緩的跡象所抵銷。

🚨 $ZS EARNINGS UPDATE 🚨 Zscaler just delivered a strong Q4: 📈 Revenue: $898.2M (+25% YoY) 💰 Adjusted EPS: $1.19 vs. $1.09 expected 🔥 ARR: $3.77B (+25%) 🤖 AI security becoming a major growth driver But there's a catch… FY2027 ARR growth is guided to only ~17%, a… — Geovany (@Geovany2300) September 4, 2026 (https://x.com/Geovany2300/status/2095852833681649936?ref_src=twsrc%5Etfw)

分析師反應

JPMorgan 維持「增持」評級與 215 美元目標價，指出本次營收與 ARR 的優於預期幅度為今年迄今最大，並稱更新後的指引「適度審慎」。

Stephens 將目標價上調至 225 美元；Needham 上調至 215 美元；Stifel 重申「買進」評級與 200 美元目標價；Scotiabank 也上調目標價至 200 美元，理由是新 ARR 加速增長；Canaccord Genuity 維持「買進」評級與 210 美元目標價。

上一季度的指引不及預期曾動搖投資人信心，因此本季的乾淨超預期被視為朝正確方向邁出的一步。

ZS 的更大格局

ZS 今年以來下跌 21%，與同業 CrowdStrike 與 Palo Alto Networks 分別上漲 83% 和 80% 形成強烈對比。

投資人一直擔憂 AI 可能使傳統安全軟體變得多餘。Zscaler 反駁此一觀點，認為 AI 驅動的攻擊正增加市場對其基礎設施的需求。Zscaler 的核心業務是雲端安全——透過其平台而非本地部署設備來路由與檢查流量——並將 AI 相關的安全工作負載定位為推動該架構需求的驅動力。

公司還宣布裁減 3% 員工，並表示已補足兩個高階銷售職缺。Canaccord 指出，2027 財年指引可能偏保守，部分原因是銷售團隊轉型仍在進行中。重建後的銷售組織能多快將潛在商機轉化為新 ARR，將是未來幾個季度的關鍵觀察指標，另一個則是指引的 2027 財年 ARR 增長率是否如 Canaccord 所暗示的那樣偏於保守。

InvestingPro 分析指出，ZS 相對於其公平價值估計，在目前價位似乎遭低估。