由 Gaurav Kapadia 創立的紐約投資公司 XN 計劃在 Anthropic 的首次公開發行（IPO）中擔任「大規模參與者」，儘管 AI 股票持續遭拋售，據《金融時報》報導。與此同時，公開市場投資人對這家 Claude 開發商擬定的 1.5 兆美元估值提出質疑。

53 億美元的持股——並計劃增持

Kapadia 在週四發出的一封信中讚揚 Anthropic 的財務紀律，並稱該公司為未來的「類別定義型」企業。XN 於 2025 年首次投資，並參與該公司三輪融資。在 Anthropic 五月的 Series H 輪融資時，其持股價值達 53 億美元，當時 Anthropic 以 9,650 億美元的估值募資 650 億美元。

該公司打算在 Anthropic 上市後增加持股部位，目前尚未在 IPO 中購買額外股份。退出持股將需要相當長的時間：根據 Kapadia 的信件，投資人在上市後的第一季僅能出售 8% 的持股——這是一種常見的 IPO 限制，稱為「閉鎖期」（lock-up），旨在防止交易開始後立即出現拋售潮。

潛在買方要求折價

XN 的信心並未獲得普遍認同。四位熟悉投資人討論的知情人士向路透社表示，在科技股拋售之後，擬定的 1.5 兆美元估值顯得過高。買方可能要求更低的價格，進而可能延後原定於 11 月 9 日當週展開的巡迴說明會——這是公司在定價前向機構投資人推銷發行的上市前期間。

投資人也關注近期的銷售表現。Anthropic 在修訂後的 SEC 文件——即公司在上市前向監管機構提交的更新註冊聲明——中並未披露 10 月的營收數字，潛在買方希望得知這一數字，以評估成長是否已從近期的放緩中回升。先前的預期將 IPO 估值定為 2 兆美元。

較低的估值也可能對更廣泛的 AI 產業產生影響。巴克萊策略師 Julien Lafargue 警告，IPO 資金減少可能使基礎設施投資可用的資本減少，並對整個產業的估值造成額外壓力。

SEC 文件顯示了什麼

Anthropic 的申報文件有助於解釋投資人的謹慎態度。該公司公佈第三季營收 170 億美元，同時淨損達 233 億美元，並承諾多年期的運算與基礎設施支出達 8,954 億美元——總額超過其第三季營收的 50 倍。大部分淨損來自可轉換金融工具價值的非現金變動；營業損失則明顯較小，為 5.67 億美元。

Anthropic 將如何為其擴張提供資金，仍是更大的問題。Cryptopolitan 曾報導，銀行家正為 Anthropic 和 OpenAI 尋求投資等級信用評級，這可能改善它們進入債券市場的管道。然而，若 AI 回報不如預期，借貸將增加財務壓力。

私人資本仍青睞 AI，但有保留意見

儘管存在融資疑慮，私人投資人對 AI 仍保持熱情。一項滙豐調查發現，85% 的受訪者預期 AI 在下一季吸引最多的私人資本，63% 則預期 AI 公司將引領 IPO 上市潮。

不過，這種樂觀伴隨保留意見：56% 的受訪者預期 AI 基礎設施支出將在六至十二個月內出現明顯放緩。

來自 Carta 的數據也顯示投資市場更趨選擇性。2026 年，AI 在其平台上吸引了 57% 的 Series B 及之後輪次資金，而整體第三季交易筆數年減 21%。

從資金疑慮到亞洲晶股跌停

融資疑慮也令公開市場不安。Lafargue 認為，投資人質疑的是 AI 擴張將如何獲得資金，而非需求是否存在。即使是 ASML、台積電（TSMC）和施耐德電機的強勁業績，也未能維持其股價漲勢。

拋售潮已蔓延至亞洲：據路透社報導，在台灣，台積電股價於週五開盤時觸及跌停——即交易所對單一交易日股價跌幅設下的限制。國際清算銀行也警告，主要雲端公司的 AI 投資承諾正超出其獲利與自由現金流。

在此背景下，Anthropic IPO 延後或估值下調可能進一步削弱市場信心。目前，該發行的最終價格與時程仍不確定；10 月營收數字的披露、11 月 9 日當週巡迴說明會的啟動，以及最終定價決定，是近期值得關注的指標。