算法交易公司 Wintermute 表示，已發布一份新分析，認為代幣化現實世界資產（RWAs）有望成為推動下一輪加密貨幣牛市的主要流動性通道。

這份題為「RWAs: The next liquidity channel」的報告發布之際，市場正從長時間的橫盤階段中走出，ETF 資金流轉為正值，穩定幣發行也趨於穩定。

Wintermute 指出，每一輪先前的加密牛市都曾被新的資金通道所加速：2017–2018 年是風險投資與 ICO，2020–2021 年是穩定幣，而 2024–2025 年則是現貨 ETF 與數位資產財庫產品。這些通道都曾為資產類別帶來新資金，之後才逐漸成為常態化的市場基礎設施。

隨著 ETF 與財庫產品已完全成熟，Wintermute 認為，RWAs 是目前唯一仍在擴張、而傳統管道已趨於平緩的新興通道。這也使代幣化交易不僅是敘事，更是市場更廣泛融資結構的一部分。

— Wintermute (@wintermute_t) September 2, 2026

結構上不同的流動性管道

Wintermute 表示，RWAs 與先前通道的不同之處，在於資金進入生態系統的方式。早期工具將資金流引向特定資產：ICO 推動新代幣買盤，穩定幣為 DeFi 與山寨幣提供資金，而 ETF 則重定價 Bitcoin 與 Ethereum。相較之下，代幣化是透過購買國債基金或股票等傳統工具，將資金帶上鏈。一旦這些資金停留在鏈上，再重新配置到原生加密資產的摩擦就會大幅下降。Wintermute 認為，這使代幣化不再只是資產遷移趨勢，而是系統性的流動性管道。

過去一年，鏈上代幣化價值約翻了三倍，增至約 $30 billion，即使穩定幣基礎有所收縮。過去 12 個月內，RWAs 的淨增長估計達 $16 billion，相當於加密市場總市值的 0.9%。

歷史模式顯示，流動性通道通常會在達到可衡量規模後的 20 到 60 個月內迎來資金流入高峰；目前 18 個月大的 RWA 通道仍處於起步加速階段，略早於同年齡的數位資產財庫產品，並略晚於 ETF。

目前，多數代幣化資產仍侷限於持有現金管理產品的許可型封裝中。Wintermute 指出，兩個逐漸匯聚的催化因素可能擴大外溢效果：其一是監管明確化，擴大哪些主體可持有與轉移代幣化證券；其二是在主要交易場所及 DeFi 協議中，機械性地將代幣化國債納入抵押品。

如果代幣化資產負債表開始從封閉封裝轉移到更廣泛的鏈上經濟中，所產生的資金輪動可能支撐一個更平穩、也更持久的週期，而非 2024–2025 年那種集中於主流幣的快速上漲。該公司表示，正密切觀察這些鏈上資產負債表是否更頻繁地作為抵押品出現，並在市場重置期間帶來超越單純現金管理的資金流。

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