Wells Fargo Investment Institute（WFII）已下調其年末黃金價格目標，將 2026 年預測從先前的每盎司 5,300-5,500 美元區間降至 4,900-5,100 美元，並將 2027 年預測從 5,800-6,000 美元區間下調至 5,400-5,600 美元。儘管該行仍維持對貴金屬整體偏正面的展望，但此次調整被定位為對預期的重新校準，而非觀點改變。換言之，Wells Fargo 是在不放棄這筆交易的情況下，略微降低對黃金上行空間的期待，並押注韌性的亞洲與央行需求將持續抵消美國實質收益率偏高帶來的拖累。

這次下修之所以值得注意，與其說是方向本身，不如說是因為它發生在黃金經歷了真正艱難的五個月之後，該行卻仍在重申對貴金屬的整體看好。數字上也相當明確：這次調整讓 2026 與 2027 兩個區間的中點都各減少約 400 美元/盎司，具體反映出 Wells Fargo 將先前部分樂觀歸因於美國利率環境。這種組合意味著，該行認為當前反彈確實存在，但仍不足以完全抵消自 3 月以來由美國實質收益率偏高所帶來的核心逆風。

該行將黃金自 3 月以來的疲弱，主要歸因於美國通膨調整後收益率上升，以及持續通膨可能迫使聯準會進一步升息的擔憂。這兩股力量都使不生息的黃金，相較於生息資產顯得不那麼具吸引力，因為黃金不向持有者支付利息——這種機會成本效應，歷來使實質收益率成為黃金最穩定的驅動因素之一。即便如此，在其他需求來源仍然穩定之際，這些壓力仍對金價構成拖累。

然而，動能已經回來。單在 8 月第一週，金價就上漲逾 7%，創下自 1 月以來最強的單週漲幅，受惠於市場對中東談判取得進展的希望，以及投資人下調對聯準會進一步升息的預期。流入交易所交易基金（ETF）的資金也有所改善，在經歷自 3 月以來的艱難時期後，資金流出已趨穩並開始反轉回升。Wells Fargo 將黃金描述為在這些發展帶動下重新恢復動能。

該行認為，在表面之下，幾項基礎支撐仍然存在。2026 年上半年，全球總需求表現相當穩健，由國際投資人領跑；在地緣政治與市場不確定性升高、通膨風險存在，以及包括中國在內的部分市場利率相對偏低的情況下，這些投資人仍然偏向正面。上半年帶動需求端的，並非美國投資人，而是這些國際買盤。

報告所指出的區域性分化相當鮮明。雖然黃金全球現貨價格在今年上半年下跌 5%，但亞洲投資人在整段期間持續買入；若僅按亞洲交易時段計算，黃金價格在同一期間其實上漲 13%。這樣的分化顯示，在結構上較不利的美國貨幣環境下，是國際需求與央行需求承擔了主要支撐作用。

Wells Fargo 認為，驅動亞洲需求的那些地緣政治與市場不確定性，也強化了黃金傳統避險資產的角色，並支持第二季央行買盤回升。官方部門需求有其深厚基礎：在過去十多年裡，央行每年都是黃金的淨買家，金融危機後朝向儲備多元化的轉變，使央行需求成為市場的結構性支柱，而不再只是邊際因素。

綜合而言，這份報告描述了兩股方向相反的力量：一方面是傳統需求驅動因素——地緣政治避險、央行買盤，以及中國等相對低利率市場的投資人——另一方面則是對不孳息資產來說、結構上已較不友善的美國貨幣背景。

展望未來，該行表示，這些基礎支撐因素仍支持其持續看好貴金屬，但在國際需求與美國貨幣政策持續逆風相互拉鋸下，黃金往上之路預料仍將不平坦。這種表述意味著後續仍可能上漲，但走勢不會平滑；美國利率預期仍是決定黃金更接近修正後區間上緣或下緣的關鍵變數。對於追蹤這場拉鋸何時分出勝負的讀者而言，報告本身所依賴的觀察點也很明確：即將公布的美國通膨數據、牽動實質收益率的聯準會政策決策、每月 ETF 資金流數據，以及世界黃金協會等機構追蹤的季度央行購金統計。

正是這種組合——整體上看好資產類別，但對能否平順上行至區間高點保持審慎——最終促使 Wells Fargo 同時下調 2026 與 2027 年目標，但並未因此轉為對黃金謹慎。

這次目標修正，承接自先前一篇分析，該文指出在央行買盤與聯準會升息預期降溫交會之下，黃金正逼近 4,500 美元阻力位。即使經過下修，區間仍明顯高於 4,500 美元，提醒市場：目標下調，並不等於在絕對意義上轉為看空。

Earlier: 黃金逼近 4,500 美元阻力位，央行買盤遇上聯準會升息預期降溫

關於 Wells Fargo Investment Institute

Wells Fargo Investment Institute 是 Wells Fargo 財富與投資管理部門的內部投資研究與策略部門。該機構於 2019 年成立，將銀行旗下財富、經紀與退休業務中的研究、策略與經理研究團隊整合為單一單位。該機構為註冊投資顧問，也是 Wells Fargo Bank, N.A. 的全資子公司。其產出以定期策略報告與年度展望為主，而非面向大眾的交易建議，因此更接近 Wells Fargo 財富管理客戶所參考的內部觀點，而非賣方研究部門。

Source: Investinglive