本週區塊鏈與加密貨幣世界發生了什麼？Crypto Valley Journal 的每週回顧整理最相關的時事與背景報導。除了價格波動之外，本週的焦點還圍繞著市場准入、基礎設施安全，以及投資人如何判斷代幣真正價值等實際問題。

比特幣：早期訊號顯示築底過程已相當成熟

比特幣是否已真正觸底仍不確定，但多項指標顯示築底過程已相當成熟。自 2025 年 10 月高於 126,000 美元的歷史高點以來，這一領先加密貨幣一度跌逾一半價值。7 月甚至跌破 60,000 美元，近來才回升至約 84,000 美元。

該資產對壞消息的反應尤為突出。9 月中旬，Clarity Act 在美國參議院未獲通過，隨後聯準會將基準利率上調至 3.75% 至 4.00% 之間。比特幣起初下跌，但隨後強勁回升。美國現貨 ETF 的需求也重新回流：在約 7.46 億美元的流出之後，約有 4.84 億美元回流。分析公司 Glassnode 另外報告指出，長期持有者的已實現獲利占比從 88% 降至 47%。同時，典型的市場亢奮情緒並不存在，比特幣約占總市值的 59%。綜合來看，回顧的結論是這波漲勢建立在穩固基礎之上。兩項數據都能輕易持續追蹤：美國現貨 ETF 發行商在每個交易日後公布資金流向，Glassnode 也持續發布其持有者指標，因此後續數據將顯示回流的需求與獲利了結的重置能否延續。

NEAR 靠其他區塊鏈上的交易賺取收入

市場雖無全面的山寨幣漲勢，但部分專案仍錄得勁漲幅。Layer-1 區塊鏈 NEAR Protocol 在 2 月一度跌破 1 美元，如今交易價格為 5 美元。不過，其自身鏈在這波表現中僅扮演次要角色。根據數據平台 DefiLlama，NEAR 的日活躍地址約為 6 萬個，而 Solana 則為 311 萬個。

成長動力反而來自 NEAR Intents。使用者只需定義換幣的預期結果，專業的 solver 隨後在多條鏈上完成結算。Intents 目前每週處理約 13 億美元。配套功能 Confidential Intents 則讓使用者能對交易規模保密。自 2 月起，收入已用於代幣回購。然而，以每月約 200 萬美元的淨收入來看，這些回購只能抵銷通脹的一小部分。以約 60 億美元的估值計算——相當於年化收入的 250 倍——市場已提前計入了大量未來成長。此案例說明，跨鏈基礎設施而非鏈上自身活動，如何成為一個協議的主要收入來源。由於 DefiLlama 公開追蹤地址與交易量數據，且回購資金直接來自收入，隨著協議發展，收入與通脹之比是值得關注的關鍵數字。

Zcash：介於美國 ETF 與歐盟禁令之間的隱私幣

Zcash 以 zk-SNARK 證明隱藏交易數據，如今處於美國現貨 ETF 上市與 2027 年歐盟隱私幣禁令之間。

可應要求揭露的機密性正是 Zcash 的核心。這種加密貨幣於 2016 年推出，同時提供透明地址與屏蔽地址。屏蔽地址使用 zk-SNARK 密碼學隱藏發送方、接收方與金額。不過，透過所謂的查看金鑰（viewing keys），使用者仍可向審計師或稅務機關揭露付款資訊。

與此同時，Zcash 正進入美國受監管市場。8 月下旬，資產管理公司 Grayscale 在 NYSE Arca 推出 Zcash ETF，這是美國首檔基於隱私幣的現貨 ETF。此外，獲 Winklevoss Capital 支持的 Cypherpunk Technologies 正在建立持有約 18% 算力的礦機機隊。ZEC 也在 30 天內上漲 123.6%，達到約 1,520 美元。

在歐洲，發展方向卻恰恰相反。歐盟反洗錢法規要求持牌業者於 2027 年 7 月前下架隱私幣。全球已有超過 70 家交易所在 2025 年底前下架了至少一種隱私幣。結果是同一資產面臨分裂的市場：受監管的美國市場准入正在擴大，而歐洲則排定終止。隨著下架期限定於 2027 年 7 月，隨著日期臨近，持牌業者的進一步下架行動是值得關注的具體動向。

Bitget 自身的審核機制釋出了 3.516 億美元

加密貨幣交易所 Bitget 本週確認遭駭損失 3.516 億美元。攻擊波及七條鏈上的部分熱錢包與溫錢包，包括 Ethereum、XRP Ledger 與 Base。

值得注意的是攻擊者的途徑。攻擊者並非竊私鑰，而是入侵錢包基礎設施的後端系統並竄改轉帳資料，因此正常的審核流程自行釋出了資金流出。換言之，即使私鑰保管再完善，若上游資料遭操縱也幫助有限。Bitget 懷疑攻擊背後是一個北韓駭客組織，但尚無任何官方機構證實。提款目前仍暫停。根據 Bitget，其超過 4.64 億美元的使用者保護基金足以涵蓋全部損失。對交易所使用者而言，此案例顯示安全審查必須超越私鑰保管，延伸至為審核準備轉帳資料的系統——這次的弱點在於工作流程，而非金庫。由於提款暫時停擺，Bitget 對恢復提款與調查進展的後續更新是值得關注的指標。

一項營養學研究解釋了投資人追逐低價幣的原因

許多散戶投資人偏好持有 100 枚整顆代幣，而非 0.0003 顆比特幣。這種行為源於單位偏誤（unit bias）。心理學家 Andrew B. Geier、Paul Rozin 與 Gheorghe Doros 在 2006 年一項關於飲食行為的研究中描述了這種效應：當單份份量較大時，受試者會吃得更多。套用到加密貨幣上，持有大量單位的人會覺得自己更富有，即使總價值可能完全相同。代幣專案刻意利用這一點，將供應量膨脹至數兆單位。例如迷因幣 BONK 擁有超過 75 兆枚代幣——若價格要達到一美元，市值必須超過 75 兆美元。同樣地，XRP 在約 1.4 美元的價位看似便宜，但以約 840 億美元的市值計，它是第五大加密資產。因此，唯有市值——單位價格乘以流通供應量——才是有意義的衡量指標，而同時計入鎖倉代幣的完全稀釋估值也值得關注。

本每週回顧最初由 Crypto Valley Journal 發布。