貨幣決定了人們住在哪裡、能負擔什麼，以及財富如何跨世代累積。然而，創造與分配貨幣的機制大多仍隱而不顯，即便其後果已越來越難以忽視。對荷蘭藝術家 Carlijn Kingma、調查金融記者 Thomas Bollen 與貨幣研究者 Martijn Jeroen van der Linden 而言，這種落差促成了 The Waterworks of Money 的誕生。這個雄心勃勃的計畫透過繪畫與動畫，描繪金融體系隱藏的架構，讓身處其中的人能夠理解，同時不簡化其複雜性。

《The Waterworks of Money》將金融體系描繪成一個由水庫、渠道與泵浦組成的龐大網絡，呈現貨幣如何在銀行、政府、企業與家庭之間流動。有些區域獲得充沛的流動性，有些則長期乾涸。這幅作品同時是藝術創作、教育工具，也是對金融權力的審視。

此計畫源自兩年的研究，涵蓋對銀行業、政府、學術界與貨幣改革運動中超過 100 位專家的訪談。Kingma 花了超過 2,200 小時將研究成果轉化為一幅繁複的建築景觀。Bollen 的調查報導探討金融體系的運作，van der Linden 的學術研究則探索貨幣與貨幣改革，兩人協助發展了這件作品背後的經濟研究與敘事。

計畫中的一個情境探討由比特幣塑造的貨幣未來。當比特幣進入傳統金融，一個替代性貨幣體系要麼挑戰既有的金融權力結構，要麼最終成為其中的一部分——而這個計畫的創作者們親眼見證了兩種情況的發生。

在 Bitcoin Amsterdam（11 月 5 日至 6 日，Bollen 將參與兩場座談）舉行前夕，Bitcoin Magazine 與三位創作者對談，討論讓貨幣變得可見、貨幣體系與不平等之間的關係，以及比特幣在歐洲金融未來中的定位。

公眾對貨幣的根本誤解

Bitcoin Magazine（BMAG）：《The Waterworks of Money》將金融體系描繪為由水庫、泵浦與渠道構成的網絡，社會中有些部分獲得充沛流動性，有些則維持乾涸。在兩年的研究與金融專家訪談之後，貨幣實際運作方式中最令驚訝的是什麼？你認為公眾對貨幣最根本的誤解是什麼？

Thomas Bollen： 最令我驚訝的是，體系內的許多人對自己那個角落非常了解——利率衍生品、資產管理或房貸業務——但很少有人能掌握他們所處的更大體系。

明顯未被充分理解的是：銀行在放貸時創造新貨幣。它們不僅是傳遞存款人儲蓄的中介機構。

但你能責怪一般人嗎？研究期間我們訪談了許多銀行家，甚至一位大型銀行的執行長都不知道自己任職於一家創造貨幣的機構。

如果我們想改善理解，應該從學校與大學著手。許多教科書仍然寫錯，經濟學教育也幾乎不重視這一點。2022 年，連瑞典央行（Riksbank）的經濟學獎（那個其實不是真正諾貝爾獎的諾貝爾獎）都頒給了將銀行描述為純粹中介機構的研究。

廉價信貸與資產通膨

BMAG：《The Waterworks of Money》的核心概念之一，是貨幣在社會中的流動並不均勻。住房負擔能力已成為歐洲與美國的重大議題，而資產價格與金融財富日益超越工資。這種不平等有多少源自貨幣體系的設計，而非更廣泛的經濟力量？

Bollen： 這無法用精確的數字呈現，因為涉及的因素太多。但很顯然，在信貸極度廉價的那些年裡，貨幣體系極大地加劇了不平等。

避險基金 Bridgewater Associates 創辦人 Ray Dalio 在 2019 年總結道：「對有信用的人來說，貨幣是免費的。」對沒有錢或沒有信用的人來說，則遙不可及。

提供給富人與大型跨國企業的廉價信貸（它們用於股票回購與併購交易）推高了股票與房屋價格。銀行的貨幣創造產生了一種特定的通膨：資產通膨。已經持有這些資產的富裕家庭與大型跨國企業從中獲利遠多於沒有這些資產的人，或無法像大型競爭對手那樣取得廉價信貸的小型企業。

繪製這個體系的挑戰

BMAG：《The Waterworks of Money》充滿有助於解釋金融體系運作的細節。貨幣體系中最難描繪的部分是什麼？研究過程中學到的任何東西有改變你繪製的方式嗎？

Carlijn Kingma： 最大的挑戰是各個部分之間的連結方式。如何清晰地呈現？

水是貨幣最顯而易見的隱喻，而且大有幫助。流動性、現金流、貨幣枯竭——這些本來就是金融的語言。它也有利於連結體系的不同部分，因為我可以畫出它們之間的管道與運河。

要完全精確，有些地方需要更多的手法。貨幣有許多形式：商品貨幣、公共貨幣、私人信貸貨幣，再往外還有可作為貨幣或準貨幣的短期債務與回購合約。要畫出這麼多種不同的水在體系中流動是不可能的。

藝術作為通往複雜概念的門徑

BMAG： 這件作品曾在藝術觀眾與對經濟學感興趣的人面前展出，包括去年的 Bitcoin Amsterdam。你注意到這些觀眾的反應有什麼不同嗎？他們的回饋有影響你對藝術在解釋複雜概念上的角色的看法嗎？

Kingma： 反應取決於人們已有的知識。金融知識較豐富的訪客通常笑得更多，因為他們能領會所有的小玩笑。例如我們將 Basel III 改名為「Babel III」，因為危機後制定的銀行規則加起來大約有三部聖經那麼厚。

在我們的比特幣未來情境「The Republic of a Thousand Coins」中，我們加入了很多關於央行總裁的笑話。你可以看到 Alan Greenspan 以充氣娃娃的形式出現。知道他是誰的人效果最好，而比特幣社群對貨幣史的了解遠超一般大眾。

最重要的是，我們發現藝術能開啟大門。這幅畫為對話提供了一個視覺起點。即使沒有任何背景知識，這個隱喻也能讓你看見貨幣流動方式所帶來的社會結果。

修補而非改革

BMAG： 你的研究探討了金融危機如何強化那些被認為「大到不能倒」的機構的影響力，近期也研究了 BlackRock 與 Vanguard 等資產管理公司日益增長的權力。我們是否正目睹金融權力運作方式的真正轉變，還是 2008 年以來同樣的根本問題只是換了新形式？

Martijn Jeroen van der Linden： 2008 年危機之後，主流政策制定者、智庫與許多經濟學家普遍認為銀行業需要修復。在歐洲，極具影響力的 de Larosière 小組得出結論，認為危機的原因是過度槓桿、不透明的證券化、影子銀行風險以及歐盟監管碎片化，並主張「修復是必要且迫切的」。銀行業的修復包括更嚴格的新法規、更強的協調監管與新的危機管理程序。但底層架構未經改變，這意味著根本的變革從未發生。

然而這個架構依然脆弱。以 2023 年為例，當 Silicon Valley Bank 與 Credit Suisse 陷入困境時，2008 年後制定的危機應變手冊被束之高閣。美國當局擔保了 SVB 的所有存款，包括超過投保上限 90% 以上的部分。在瑞士，國家支持 UBS 對 Credit Suisse 的收購救助。

銀行業修復的主張者常聲稱已讓體系更安全。但以可被擠兌的銀行存款來資助長期貸款的內在脆弱性依然存在。即使有所有這些監管，你仍無法防止銀行擠兌，而這種脆弱性正是他們拒絕解決的問題。銀行體系之所以能存續，完全是因為龐大的公共安全網與給予銀行的特權。

大型且強大的非銀行機構確實已經崛起，但它們在貨幣與支付領域並未扮演關鍵角色。這是兩個部門之間的關鍵區別。

比特幣：在替代方案與主流體制之間

BMAG： 比特幣最初是為了創造不受政府與銀行控制的幣。如今，它越來越多地透過投資基金與傳統金融機構持有，其中包括你近期研究中檢視的那些強大的資產管理公司。這種整合是增強了比特幣改變金融體系的能力，還是有可能重現它原本想挑戰的權力集中？

van der Linden： 作為一種金融資產，比特幣受益於傳統金融機構的投資。但比特幣作為投資的日益普及，已經損害了它作為替代性支付體系的承諾。

與此同時，比特幣與穩定幣的崛起在支付基礎設施上挑戰了銀行。銀行現在也在創新：看看 Wero，這是 2024 年一群歐洲銀行推出的支付錢包。這是一種變化，但它與貨幣和銀行業的結構性改革是兩回事。

因此，比特幣作為金融資產與比特幣作為支付替代方案之間的區別，正是這個計畫關於金融權力提問的核心。機構投資、穩定幣與 Wero 的例子顯示，貨幣創新可以透過不同方式與現有金融基礎設施互動，而不必然改變其底層結構。

阿姆斯特丹貨幣史的啟示

BMAG： 這個計畫將比特幣想像為現有貨幣體系的替代方案。阿姆斯特丹也有非凡的貨幣實驗歷史，從現代金融機構的發展，到 David Chaum 在比特幣問世前數十年對私人數位現金的開創性工作。鑑於這段歷史，你如何看待比特幣在歐洲金融未來中的角色？自計畫開始以來，你的觀點有改變嗎？

Bollen： 我欣賞比特幣設計之處在於它類似十足準備銀行制。一枚比特幣不是對其他東西的求償權，因此不存在擠兌風險。銀行存款則是：它們是一種你能隨時提款的承諾，而銀行永遠無法同時對所有客戶兌現這個承諾。

我們可以從歷史中學到很多。成立於 1609 年、常被視為世界第一家央行的阿姆斯特丹銀行（Amsterdamsche Wisselbank），最初就是一家十足準備銀行：每一銀行盾都有金庫中的鑄幣作為支撐。它只在開始秘密地越來越多地貸款給荷蘭東印度公司之後才倒閉。

這就是每一場貨幣實驗的風險：它可能走向錯誤的方向。在加密貨幣世界，各種公司開始模仿銀行。它們將客戶的比特幣借貸出去，而這些客戶仍然能在帳戶中看到自己的幣餘額。Sam Bankman-Fried 的 FTX 顯示了這種做法可能錯得多麼離譜。

活動資訊與支持本計畫

Thomas Bollen 將於 2026 年 11 月 6 日在 Bitcoin Amsterdam 的 Treasury Stage 參與兩場座談：Europe's Monetary History & Future: Austrian Economics, Banks & Bitcoin（上午 11:00–11:30），與 Rahim Taghizadegan 和 Willem Middelkoop 同台；以及 Staat vs. de Markt: Hoeveel Overheid Hebben We Nodig in Geld?（下午 1:55–2:25），與 Paul Buitink 和 Simon Lelieveldt 同台。

《The Waterworks of Money完整的兩集動畫探索可在 YouTube 上觀看，您可以購買 Carlijn Kingma 親筆簽名的限量版畫，或透過 waterworksofmoney.com/buy 捐款支持其持續研究。

比特幣博物館與藝廊（Bitcoin Museum & Art Gallery，BMAG）舉辦探索比特幣及其文化意涵的國際展覽、拍賣與藝術家合作。更多資訊請見 museum.b.tc。

Bitcoin Amsterdam 將於 2026 年 11 月 5 日至 6 日舉行；使用代碼 BA26-BMAG20 可享優惠入場。

本文《貨幣的架構：繪製比特幣時代的金融權力版圖》首發於 Bitcoin Magazine，作者為 Dennis Koch。