以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 主張，ETH 的估值應主要建立在價值儲存的定位上，而非取決於網路銷毀的交易手續費多寡。在 2026 年 11 月 8 日發布於 X 的一系列貼文中，Buterin 質疑手續費銷毀是否能可靠地支撐 ETH 的估值，警告最大化手續費收入的策略可能損害去中心化，並認為以太坊的安全性為長期持有者提供了更穩固的基礎。

他歸納出三個主要理由：第一，以手續費銷毀支撐 ETH 價值的論據從來不如表面看來那麼強；第二，為手續費銷毀進行優化將要求妥協去中心化與抗捕獲能力；第三，將 ETH 定位為價值儲存工具的優化方向，與去中心化及以太坊的 CROPS 原則一致。

同時，Buterin 強調以太坊應保留 EIP-1559——這項於 2021 年 8 月透過倫敦硬分叉導入的升級會銷毀交易支付的基本費——並補充說，即使銷毀額無限期地低於損益兩平水平的 10%，持有者也無需擔憂。

Expanding on why I believe "ETH as store of value (SoV)" makes much more sense to focus on than "ETH as fee-burning token". Three primary reasons: 1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed 2. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand Ethereum and…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Buterin 質疑手續費銷毀是否支撐 ETH 的價值

Buterin 挑戰了年度手續費銷毀能為 ETH 建立可靠估值下限的假設。在簡化的現金流折現模型下，被銷毀的手續費可視為累積給持有者的經濟價值——但這項計算的前提是手續費背後的需求必須具有可持續性。

重新檢視手續費銷毀代幣背後的經濟理論時，他闡述了淨現值（NPV）框架——一種將資產視為其產生收入折現加總的標準估值方法——在此框架下，此類代幣的市值被建模為其銷毀的手續費除以折現率。他的論點是，這個公式的輸入值並不如表面看來那麼持久。

他指出，2021 至 2023 年間異常高昂的銷毀額主要來自加密貨幣內部的活動，包括投機交易與數位收藏品。他推論，若 ETH 失去 90% 的價值，這些手續費背後的消費力也可能隨之下降。因此，表面的估值下限會在市場低迷時期減弱——而這正是投資者最需要保護的時刻。

1. ETH as fee-burning token never was as strong as it seemed Let us re-cap the economic theory behind valuation of a fee-burning token. This is the "net present value" (NPV) theory. Formula: market cap = fees burned / discount rate Imagine you have a token of which $1…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

雖然代幣化的現實世界資產可能帶來加密經濟以外的需求，但 Buterin 表示，成熟企業不太可能重現曾經單日創下約 1.8 億美元銷毀額的投機高峰。

以太坊手續費升高可能威脅去中心化

Buterin 接著探討了為基於手續費的估值進行優化實際上需要付出什麼代價。他認為，若要透過手續費收入支撐約 2,700 億美元的假設市值，可能會使以太坊走向大型企業的經營結構。

他估計，以收入為導向的策略每年可能需要約 70 萬枚 ETH 的協議資助研發支出。維持這種體系也可能需要對支出與開發優先順序進行更干預式的治理，他將此定性為與以太坊去中心化及抗捕獲能力之間的張力。

1. Optimizing for ETH as fee-burning token would demand compromising decentralization and capture resistance If we decide we actually want to optimize ETH for burning fees to justify a present-day ~$270B market cap, then Ethereum would essentially be functioning as a world-scale…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

更高的 gas 費用也會使以太坊的使用成本更高。Buterin 警告，這可能將最需要私密、安全且抗審查交易的人群排除在外。

EIP-1559 規範確認網路會銷毀交易基本費，而驗證者則獲得優先費。此機制能減少流通供應量，但並不保證 ETH 會進入通縮，因為這取決於被銷毀的手續費是否超過發放給驗證者的新增 ETH。

價值儲存的論據奠基於安全性與 CROPS 原則

Buterin 沒有將 ETH 的價值錨定於手續費銷毀，而是將其價值儲存潛力與以太坊的 CROPS 原則聯繫起來：抗審查與抗捕獲、開源開發、隱私與安全性。以太坊基金會在 2026 年 3 月的授權文件中，正式將抗審查、開源、隱私與安全性確立為核心優先事項。

他表示，對持有者而言，首要之務是讓資產能夠長期穩定地保值。這需要保守的安全決策、核心協議更高的穩定性、減少政治干預，以及在極少依賴中介機構的情況下進行安全的私密轉帳。

他認為，當資產直接保留在以太坊的基礎層上，並能在無需信任中間人的情況下交換或用作抵押品時，持有 ETH 的實用性也會提升。

1. Optimizing for ETH as SoV is aligned with decentralization and CROPS Whenever I ask what people appreciate the most about Ethereum (as opposed to either other blockchains, or anything outside the blockchain world), the most common answer is: decentralization and CROPS…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) November 8, 2026

Buterin 也將這一論點與人工智慧可能帶來的顛覆性影響聯繫起來。他表示，隨著技術與制度的變遷，可靠的去中心化基礎設施對於尋求長期資產保護的人們而言，可能變得越來越有價值。

簡而言之，他的主張並非手續費銷毀應該消失——他支持保留 EIP-1559——而是這項機制應被視為網路的一項功能，而非 ETH 價值的核心依據。

來源：Blockonomi