Ventures Platform 是非洲最活躍的種子輪創投公司之一，已完成第二支機構基金募集，規模為 8,400 萬美元，距離 2025 年關閉的六支非洲創投基金合計募資額僅少 2,300 萬美元。

這支新基金 VP Pan-African Fund II 新增四家機構支持者：歐洲復興開發銀行、挪威發展金融機構 Norfund、荷蘭家族辦公室 Alphatron，以及 Ashesi University Foundation。這些新支持者與一批新的家族辦公室共同加入。

最新投資者與基金在 2025 年 11 月首次關閉時的 6,400 萬美元有限合夥人同列：奈及利亞的 iDICE 計畫、國際金融公司、Standard Bank、British International Investment、透過歐盟支持的 Choose Africa 計畫的 Proparco、埃及中小微企業發展署（MSMEDA）、AfricaGrow，以及 Alder Tree Investment。

第二支基金的規模是 Ventures Platform 首支機構基金的 1.8 倍；該基金於 2022 年 12 月以 4,600 萬美元關閉。儘管資金池更大，該公司預期投資的公司數量大致相同，但將提供明顯更大的支票，並以 10% 至 12% 的入場持股為目標。

該公司表示，這個持股目標反映了非洲創投實際上如何產生回報。二級出售已成為其最可靠的流動性路徑。在二級出售中，早期投資者把部分或全部股權出售給另一位投資者，而不是等待公司被收購或上市。

「我們希望以更深的信念來投資，因此單筆金額會大得多，」該公司創辦合夥人 Kola Aina 在接受 TechCabal 採訪時表示。「我們希望把入場持股目標設定在 10% 到 12% 之間。然後我們也希望保留後續資本，加碼我們的贏家。」

Ventures Platform 目前運作三種入場策略：pre-seed、seed 與 pre-Series A。Aina 表示，該公司已將首筆支票模型設定為最高 300 萬美元，平均單筆金額約為 150 萬美元。Series A 是基金的停止點；它會跟進既有投資組合公司進入該輪，但很少在該輪開出第一張支票。

Aina 表示，轉向更大支票的原因，來自他認為上一支基金最重要的一課：入場持股至關重要，因為公司估值只會隨時間上升。

「入場持股就是一切，因為股權只會越來越貴，」他說。「你進入公司時，當然非常支持這家公司，但如果你沒有持有足夠的股份；到了退出時，你就會感受到痛苦。」

他表示，這一教訓是在公司流動性事件之後變得更清楚。Ventures Platform 一直依賴二級出售，而二級交易的計算對小持股並不友善。如果一家創投在 pre-seed 階段持有一家新創 10% 的股份，之後透過加碼把持股提高到 15% 或 20%，那麼它可以在 Series B 時出售一半部位，實現流動性，並保留剩餘部位以捕捉後續上行。但如果只持有 3%，可賣出的部分就很少。

這也是 Aina 思考 Fund II 退出方式的角度。他仍然把策略性出售視為目標，並稱首次公開發行「有點像神話」。該公司的研究支持這種看法，因為 73% 的非洲創投退出是透過併購完成。由於公司進場很早，他預期二級交易將貢獻相當大一部分流動性。在未點名公司的情況下，他表示 Fund I 已經出現未來不久可能帶來流動性成果的積極跡象。

資金來自哪裡？

該基金的有限合夥人結構高度偏向開發金融與主權資本，而許多投資者認為這可能影響基金的投資論點。但 Aina 很快反駁這種說法，並指出 Standard Bank——非洲最大的銀行——是商業型 LP，此外還有數家歐洲家族辦公室與一個大學基金會。他補充說，私募資本，尤其是歐洲家族辦公室，在 Fund II 的占比高於 Fund I。

「非洲拿到的創投資本不到 2%，而我們需要更多創投資本，而不是更少，」他說。「所以就我個人而言，作為基金管理人，只要與我的策略不衝突，我會接受任何來源的資本。」

Aina 的更大論點是，當前要為非洲大規模募資，只有多元化的 LP 組合才可行，因為資本配置者仍會對非洲計入他所稱的不合理風險溢價。

「如果你真的看表現，非洲並不比其他一些市場更有風險。但現實是，這裡存在認知問題。」

他最引以為傲的是主權資本。奈及利亞政府的數位與創意企業計畫 iDICE 已作為錨定 LP 投資 Ventures Platform，並且據 Aina 所說，這筆投資是基金中最大個別支票之一。

「當今世界的形勢要求各國站在那些他們認為有助於永續性的創新背後，」他說，並將此與他所見日益走向內向化的世界相連結。

Ventures Platform 正在貨幣持續貶值的市場中募集並部署美元。Aina 表示，該公司把貶值視為在非洲投資的結構性條件，是需要提前規劃，而不是試圖對沖掉的因素。

公司透過三種方式把這一應對邏輯納入投資組合建構。第一是地理多元化；Ventures Platform 最近在阿比讓聘請了一位投資人負責法語西非地區，並在開羅有一位團隊成員，使投資組合能接觸一籃子貨幣。

第二，公司設下足夠高的成長門檻，企業必須跑贏貶值與通膨才有資格。第三，公司會尋找商業模式本身就能產生外匯收入，或能把風險分散到不同貨幣的企業。

「我們假設未來可能會有更多貶值，而且我們已把這一點納入投資策略，」Aina 說，同時指出奈及利亞等市場的改革在過去幾年帶來了相對穩定。

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